再過兩個多月，今年就要結束了，牽動這一年全球金融市場的核心力量，是日銀、美國聯準會及中國人行；從日圓升息對全球金融市場造成蝴蝶效應，再到聯準會降息催化中國救市，背後都有其脈絡。
二○二四年將進入尾聲，有三個核心力量牽動金融市場。第一是日本銀行改變行之有年的貨幣超寬鬆政策，在七月三十一日宣布升息一碼，立即觸發金融市場大地震——八月五日開盤後，日經指數大跌四四五一點，跌幅十二．四％。對全球來說，升息是司空見慣的事，為何會對金融市場造成殺手級的影響？關鍵是日圓！
日銀結束超寬鬆貨幣政策後，受到最大驚嚇的是實行多年的利差交易（carry trade）。從日本泡沫經濟以來，日銀頻頻降息救經濟，有很長的一段時間，利率接近零，十年債券、三十年債券甚至成為罕見的零利率；例如，十年公債殖利率在一六年最低跌到負○．二九一％，一九年負○．二八七％，而三十年債一六年最低僅○．○四四％，一九年○．一一二％，對比一九九一年十年債殖利最高六％以上，這個落差令人難以想像。
過去為挽救持續下滑的經濟，日銀不斷降息，低利率變成常態，低成本資金也成了金融市場利差交易的核心。精明的投資者借出便宜的日圓，再轉換成其他幣別，成為全球醒目標的炒作重要來源，也是利差交易的由來。
