費半指數反彈偏弱，台股逢高應減碼，郭恭克：增持美國公債是現階段較穩健的操作策略

台股指數9月4日單日指數重挫999點，創單日歷史第三大跌點、跌幅高達4.52%，成交量擴大至5075億元，9月5日台股指數反彈94點，成交量僅約3200億元，顯示於市場重挫後，投資人驚魂未定，不敢貿然進場追價搶反彈。

近期公告的美國總體經濟數據，整體仍維持下行方向。8月下旬公告的美國7月個人消費支出物價指數（PCE）年增率2.5%，低於市場預期的2.6%，與6月的2.5%持平；7月核心PCE年增率2.6%，低於市場預期的2.7%，與6月持平。物價情勢維持緩步向下趨勢，顯示美國通膨數據仍處於趨緩之中。

市場預期聯準會年底前降息至少四碼

截至9月5日止（台灣時間），根據芝商所FedWatch工具顯示，聯準會（Fed）於9月19日的利率決策會議啟動降息機率高達100%，Fed降息兩碼的機率45%，降息一碼機率為55%，降息兩碼的機率較8月底提高。

此外，年底之前，降息大於四碼（含）以上的機率達86.3%，降息三碼機率為13.6%，顯示市場預期年底之前降息高於四碼的機率相當高，隱含債市投資人對美國總體景氣展望呈現保守狀態。

美8月ISM製造業採購經理人指數自7月的46.8小幅反彈至47.2，暫時結束連續4個月下降，但反彈幅度仍相當小，且連續5個月回落代表景氣收縮的50以下，過去連續22個月，僅有1個月高於代表景氣擴張的50以上，顯示美國製造業景氣衰退危機仍相當沉重。

圖一、美國ISM製造業採購經理人指數

近期國際原油價格明顯回跌，料將進一步舒緩大宗商品原物料價格對通膨造成的壓力，亦顯示全球製造業景氣同步收縮，大宗商品原物料需求亦同步轉弱。

圖二、北海布蘭特原油月K線

圖三、CRB指數走勢

美國7月ISM非製造業從6月的48.8反彈至51.4，顯示占整體GDP比重超過八成的服務業景氣尚未出現持續收縮狀態，暫時舒緩美國總體經濟陷入衰退危機。8月ISM非製造業指數即將於台北時間9月6日公告，值得高度關注。

圖四、美國ISM非製造業採購經理人指數

美國7月成屋銷售年率戶數，反彈至395萬戶，月增1.3%，連續四個月下降後，首度反彈，但仍年減2.5%，連續35個月呈現衰退。7月成屋房價中位數42.26萬美元，較6月歷史最高點42.69萬美元，小幅下跌1%，房價依舊呈現穩中透堅走勢，成交量依舊冷清，房價則仍在歷史最高點附近。

銷售量陷入低迷　房貸利率下降趨勢不變

近期呈現緩步下降、但仍處於長期高檔區的房貸利率，導致房市景氣成交量收縮，房市復甦徵兆仍相當微弱，成為房地產及眾多周邊產業景氣，甚至總體經濟擴張的隱憂。

圖五、美國成屋年率銷售戶數

2023年10月美國30年房貸利率最高點7.9%，2023年12月下旬下降至6.71%，2024年4月底反彈至7.29%，隨美國長年期公債殖利率自高檔滑落，下降趨勢持續之中。

30年房貸利率8月上旬持續下降至6.55%，8月下旬持續下降至6.43%，創2023年4月後最低點，顯示銷售量陷入長期低迷的房市，導致房貸資金需求持續萎縮，房貸利率緩步下降趨勢不變。

圖六、美國30年期房貸利率走勢

圖七、美國10年期公債殖利率走勢

台股指數走勢與美國費城半導體指數走勢高度相似，顯示美股半導體科技股走勢將對台股指數的多空造成重大影響。

費城半導體指數自7月最高點5931點，回檔下跌最低至4290點，幅度約27.7%，截至9月4日自最低點僅反彈11.2%，反彈氣勢偏弱。

圖八、費城半導體指數周K線與台股指數周K線對照圖

台股指數自7月最高點24416點，回檔下跌最低至19662點，幅度約19.5%，截至9月5日自最低點反彈7.8%，反彈氣勢亦不強。

反彈減碼弱勢股票　增加固定收益資產

總體經濟不會因一、兩個經濟指標波動，就足以斷定總體經濟景氣循環波動方向將立即改變，除非有重大非經濟因素干擾，否則，將依循影響總體經濟景氣循環波動的因子而運行。

美國Fed自2023年7月開始，維持聯邦基金利率在5.25%至5.5%的高利率環境下，投資及消費總額需求終將因高利率而減弱，必將導致總體經濟總額需求下降。

在總額供給沒有太大非經濟因素干擾下，財貨均衡價格終將下降，實際所得(GDP)亦將縮減，總體經濟擴張循環曲線亦將向下收縮，投資者僅能期待景氣收縮幅度不致演變成景氣衰退，目前情勢觀察，經濟陷入衰退機率仍不高。

趁股市反彈之際，汰除營運較弱勢股權資產，增持債信優良的固定收益資產，如美國中長年期公債，仍是較理性穩健的資產管理策略。（作者為鉅豐財經執行長）