美國公布的七月非農就業數據，觸發了經濟衰退領先指標「薩姆規則」；
然而，從就業、消費、企業獲利三大面向檢視美國當下經濟狀況，或許沒那麼悲觀。
二○二四年八月二日，美國七月非農就業數據出爐，其中失業率對比六月飆升○．六個百分點至四．三％，觸發被視為經濟衰退指標的「薩姆規則」（Sahm Rule）。八月五日台股下跌一八○七點，創下歷史最大跌點，上市櫃共四二六家公司收跌停，VIX恐慌指數更一度升破五十大關，預期衰退之恐慌持續蔓延。
「薩姆規則」，○八年由經濟學家薩姆（Claudia Sahm）提出，定義是當美國三個月失業率移動平均值，減去前一年失業率低點，所得數值超過○．五個百分點時，顯示經濟體正經歷衰退階段。
自一九六○年至二○二○年，美國共經歷九次經濟衰退，而薩姆規則均成功預測衰退的開始，奠定了其總體經濟上的地位。除了二○年外，平均經濟衰退時間達八個月之久，股市跌幅少則十六％（一九八○年），大則五五％（二○○八年）。
本文由工作夥伴原杰（一九九○年～，波士頓大學財金所）、鄧謦瀚（一九八八年～，成功大學資源工程研究所）、林昱葳（一九九四年～，中山大學經濟所）共同撰述，並從就業、消費、企業獲利三大面向，重新檢視美國當下經濟狀況，提供投資人參考。
一、就業：就業市場維持強勁
七月失業率意外上升至四．三％，從細項看，暫時性失業人口大幅增至一○六萬人，相比前值八十一萬人，月增率約三一％，受七月貝羅颶風短暫影響可能性高；對比永久性失業人數僅增加六．五萬人，仍在合理範圍內。儘管就業數據不如預期，壯年人口（年齡在二十五歲到五十四歲之間的勞工，為美國主要勞動人口）勞動參與率仍持續走高，七月已上升至八四％，為近年以來的較高水平，整體勞動力市場依舊穩健。
失業人口結構，主要可分為新進勞動市場者（new entrants）、再進入勞動市場者（reentrants）、自動離職者（job leavers）及喪失工作者（job losers）四大項。過往薩姆規則中，經濟衰退主要來自直接性的裁員（喪失工作者）暴增導致。細看七月失業組成，新進勞動市場者成為失業率跳增主因，與傳統經濟衰退結構背離，以○八年經濟衰退時期對比，當直接性的裁員比率大幅升高，造成「新進勞動市場+再進入勞動市場」失業占比由三九％快速下降至二九％；而七月「新進勞動市場＋再進入勞動市場」占失業者比率仍維持三九％，維持今年以來水平，與過去薩姆規則所示警的經濟衰退情形並不相符。
根據美國國會預算辦公室（CBO）統計，二三年美國淨移民人數超過三○○萬，且多數為非法工人，對比一○年到一九年，美國的淨移民人數平均每年僅約九十萬人，差距二．三倍，移民人口快速擴張，恐為勞動力市場結構扭曲的罪魁禍首。
二、消費：整體消費數據目前好壞參半，但仍屬健康，須密切關注轉弱指標
美國第二季實質個人消費支出年增率二．三％，對比第一季一．五％大幅成長，個人消費分為商品端與服務端，各自年成長達二．五％與二．二％，若將商品項細分為耐久財與非耐久財，其中耐久財大幅成長，年增率高達四．七％；在面臨經濟衰退時期，消費者普遍限縮耐久財消費，僅採購非耐久財（民生必需品），對比○八年實質個人消費支出-耐久財年增率，由年初的○．六一％衰退至年底的負十三．八八％，今年則是由年初的負○．○三％緩步成長至七月的二．八五％，耐久財的消費成長違反過往經濟衰退的軌跡。
美國市場消費力道的弱化已漸現端倪。二○年疫情爆發後，美國家庭曾累積高達二．一兆美元的超額儲蓄，但隨著物價上揚、消費增長，家庭超額儲蓄在今年三月已轉為負值（債務高於儲蓄），儲蓄率降至○八年以來新低，且信用卡繳款違約率從二一年低點一．五四％，大幅攀升到今年第一季三．一六％，再加上美國薪資成長呈放緩趨勢，消費支出成長受限。從亞馬遜點出消費平均單價正在降低、以價格優勢為主的跨境電商temu業績成長五六○％（美國營收占四五％）等趨勢，可看出美國消費者轉向精打細算，消費成長可能放緩。
三、企業獲利：企業財報優於預期，大型股漸趨穩，小型股出頭天
從美國大型企業財報看，超過九成標普五○○（S&P 500）企業已公告第二季財報，其中七八％公司獲利優於預期，整體標普五○○企業平均獲利年成長一○．八％，也比預期八．九％明顯成長，創下二一年第四季以來最佳年增率。企業財報優異，加上美國超大型企業今年資本支出估達一八○○億美元，年增二七％，整體標普五○○企業資本支出將超過一兆美元，在企業獲利的正向循環下，大型股修正後，逐漸趨穩，有助於經濟的維穩健康。
美國的中小企業重獲成長軌道，以中小型企業為主的羅素二○○○成分股看，企業第二季營收年增十九．一％，優於預期的十八％，也是連續五個季度年衰退後轉正。此外，標普五○○企業扣除市值最大的七巨頭後，其餘企業獲利年增長七．四％，也是首度成長。中小型企業對高利率環境更為敏感，如今走出衰退陰影，也是穩定美國經濟的重要因素。
美國經濟看起來仍屬健康，今年若如市場預期，聯準會（Fed）可能僅調降不高於兩碼利率下，二五年降息幅度可能起伏不定之內容將相對大增，那麼聯準會降息配速會成為影響經濟體的最大關鍵，值得投資人密切關注。
