「貨幣政策不是科學。」馬丁．沃夫表示，沒有人知道降息1碼會帶來多大的影響，也沒有人能預測通膨是否比想像中更頑強，但就像他自己「該說什麼、就說什麼」的專欄風格，他認為，隨著美國通膨明顯降溫，各項經濟數據也朝著「軟著陸」發展，從目前能掌握的指標來看，「換作是我，會更早開始降息。」他說。
事實上，包含諾貝爾經濟學獎得主克魯曼（Paul Krugman）、安聯集團首席經濟顧問伊爾艾朗（Mohamed El-Erian）等著名經濟學家，此前也已呼籲聯準會應於今年6、7月就盡早降息。
克魯曼認為，作為全球最重要的央行，聯準會可能已經過度解讀通膨帶來的影響。仔細觀察，採購經理人指數（PMI）顯示通膨持續降溫，部分零售價格下跌也已經反映需求疲軟，但聯準會過於害怕通膨再起，而忽略了降息太晚的危險。
馬丁．沃夫同意克魯曼等人的看法，他強調，鮑爾之所以拖延降息，或許是基於「一旦降息就得降到底，難走回頭路」的心理包袱，換言之，除非等到情勢極度明朗的時候，否則不會輕易釋放降息訊號，「因此也很可能耽誤了降息時機。」他說，「也許到了十月，（聯準會）會需要再次升息，但就現在看來，降息是合理的選擇。」
對於鮑爾的心理包袱，馬丁．沃夫想起自己的老友，前英國央行行長金恩（Mervyn King）。「金恩曾對我說，你無法預測任何事情。」所以央行決策只能隨時應變，「央行不能對市場做出利率方向的『承諾』，更不能讓市場依賴央行的承諾。」他回憶。
雖然不確定鮑爾會不會繼續遲疑，但馬丁．沃夫表示，他自己正持續關注美國勞動市場、國內生產毛額（GDP）成長、實質利率及貨幣供給增長等數據，而目前可見的經濟數據大多是「舒服的」，甚至顯示貨幣政策可能過於緊繃，「降息過慢的風險，遠大於降息過快。」他說出了關於下半年全球經濟的第一個「不可預測」，一種基於鮑爾繼續遲疑的風險。
但是話鋒一轉，馬丁．沃夫說：「比起單純經濟的風險，現在更讓我擔心的，是地緣政治。」
擔憂二〉大國高築貿易壁壘 新一輪貿易戰一觸即發？
「國際社會已經邁入大國競爭的時代。」他指出，俄烏戰爭就是這個廣泛背景的局部，「中國是俄羅斯背後間接、謹慎的支持者，對抗歐洲和美國陣營。若再加上日本等其他國家，幾乎涵蓋了世界經濟的三分之二，是一場規模巨大的國際陣營對抗。」
在如此背景下，何種風險事件可能激化當前的政經對立局勢？他的答案是：美國總統候選人川普（Donald Trump）。
「川普是一張鬼牌（wildcard），我不知道他會如何對付中俄，也不知道他會怎麼處理西方聯盟。」他分析，川普揚言對所有中國輸美商品徵收六○％的關稅，中國勢必會報復。
接下來，美國企業可能被迫撤出中國，而川普則會向歐洲和日本盟友施壓，要求其效法。如此一來，貿易戰將蔓延全球。「這讓人想起1930年代初期。」馬丁．沃夫說，世界各國將很難避免選邊站，這會導致全球化的迅速瓦解，不可預測的新秩序將誕生。
中國政府近年大力投資電動車產業，據國際能源署統計，中國市場的電動車銷量約占全球60％。圖為福州市一處電動車充電站。（圖／Getty）
擔憂三〉 房地產泡沫破裂 習近平仍不願刺激消費
新秩序的一端是美國主導，另一端則是中國；訪談後半段，馬丁．沃夫就將風險聚焦在中國。
今年二月，他受邀到中國國務院發展研究中心演講，此行讓他對於中國經濟有更明確的見解，並歸結出四大問題。
首先，是人口減少造成的勞動力不足。第二是生產力成長放緩，馬丁．沃夫對此認為，部分原因是中國國家主席習近平對自身政權的不安全感，使市場環境惡化，進而影響了企業，造成中國私營企業的活力大幅降低，轉而過度依賴國有企業，「但國有企業在過去一直都成效有限。」
第三，地緣政治局勢。與20年前相比，中國的出口成長大幅下滑。雖然下滑在某種程度上是自然且不可避免的，但中國在國際上日益艱難的政治處境加劇了此一現象。
最後是最重要、也是馬丁．沃夫曾多次在專欄中提過的，中國經濟在投資和儲蓄方面的困境。「中國正經歷我過去30年一直在討論的、發生在快速發展的亞洲國家身上的問題。」他分析，過往中國經濟以每年10％以上速度增長時，高儲蓄率和高投資率的模式可以順利運作，但隨著投資需求和投資報酬率下降，無法匹配高儲蓄率，就產生了問題。
過去日本遭遇投資率下滑時，選擇透過財政赤字和外部投資平衡過剩儲蓄。而過去幾年，中國的總儲蓄約占GDP的四成，則是透過高額經常帳盈餘和房地產投資大幅擴張來平衡過剩儲蓄。如今，大部分房地產投資都無利可圖，於是政府讓泡沫破裂，「我認為讓泡沫破裂是正確的。」馬丁．沃夫說。
少了「房地產投資」這條路，那麼，如今的中國有什麼經濟策略能解決高儲蓄問題？
馬丁．沃夫分析了幾個可能性，其一是尋找新的投資領域，「他們顯然正在投資綠色經濟和高科技產業，如電動車等。」他說：「但我不認為中國能維持占GDP40％的有效投資，那太巨大了，而且中國的經濟現在年成長僅4％，不是10％。」
另一個作法是大量出口，再次創造巨額經常帳盈餘。然而，如今歐美大國不可能願意吸收中國的巨額經常帳盈餘，大量傾銷海外市場勢必引發保護主義，由歐美最近的關稅政策可以知一二。
最後一條路是提振消費。馬丁．沃夫曾在專欄分析，目前中國國內消費占GDP比率不及4成，主要原因是多數收入屬於企業，人民的收入占比低，但習近平似乎不願意改變收入結構，把錢放到真正有消費需求的人手中。「他擔心會把中國變成像歐洲一樣的福利國家，而人民變得懶惰。我認為這是個錯誤。」
習近平的固執，使中國面對當前宏觀經濟挑戰時作繭自縛，但作為世界第二大經濟體，占全球GDP比重逾1成5，中國經濟的好壞對於全球的影響不容小覷。一旦其選擇貿易順差方案，可能導致全球經濟緊張。
最後，馬丁．沃夫也強調，上述討論的，僅僅是一部分的風險。他又說一次：「我可以列出很長的風險清單，但我無法告訴你每一項的發生機率和時機。」回顧過去幾年，從疫情、戰爭到通膨，都是事前無法預期、卻對全球經濟造成重大衝擊的事件。「我們不是上帝。」他說，自己最期望看到的是，主要領導人都能根據眼下所知條件制定政策，並且，「保持彈性、隨機應變才是上策。」
