全球經濟正在復甦，不當利率政策、地緣政治、貿易戰等風險因子卻潛伏不散，前景難測。《金融時報》首席經濟評論家馬丁．沃夫（Martin Wolf）於《今周刊》2024 第七屆「台灣大未來國際高峰會」發表專講，針對通膨與利率政策、國際貿易兩大主題進行重點分析，直言世界或將迎接新常態。
當疫情緩解、經濟復甦，通膨也逐漸受到控制，全球引頸企盼軟著陸、甚至是「不著陸」。然而等在前方的，卻是科技、經濟、地緣政治等各種面向的未爆彈，隨時可能重新攪亂國際秩序：烏俄戰爭、以巴衝突仍未告終；美中貿易戰又持續升溫──若川普再次當選美國總統，情勢將愈演愈烈。而全球供應鏈移轉、人口結構改變，以及AI的崛起，更讓未來充滿不確定性。
《今周刊》2024 第七屆「台灣大未來國際高峰會」於6月26、27日登場。英國《金融時報》首席經濟評論家馬丁．沃夫（Martin Wolf）作為首位登場的國際講師，以「全球經濟新秩序」為題發表演說。他認為當前全球正經歷「政治和經濟的動亂」，但回歸基本經濟數據，仍能在一片市場雜音中，爬梳出全球經濟發展至今日的遠因和近況，以及未來可能走向。
（攝影：蕭芃凱）
利率政策緩步正常化 但疫情前的低利率時代回不去了？
馬丁．沃夫指出，疫情期間，世界各國多數勞工居家辦公，尤其高所得國家，使得全球經濟產出大幅減少。政府端出強力的貨幣及財政支持，讓世界主要經濟體的需求出乎意料地大幅增長，推動經濟強勁復甦。然而，這也導致通膨高漲，而疫情造成的供應鏈中斷、俄烏戰爭使能源價格飆升９倍等供給面的衝擊，更進一步助長了通膨。
值得注意的是，馬丁．沃夫補充，剔除了食品及能源等價格波動大的產品的核心通膨，雖然不如總體通膨那麼劇烈，但仍然上升得很快。「這顯示了商品價格普遍上漲，以及薪資上漲。」他說明，消費市場需求強勁、失業率快速降低，使各國央行開始擔心通膨失控──尤其美國，於是紛紛祭出緊縮貨幣政策，將利率調升至2008年金融危機以前的水準。
經過兩年多，通膨率已經從高點逐漸回落控制範圍。「雖然還沒完全結束，但已經相當程度證明通膨是危機後的暫時現象。」馬丁‧沃夫說。
馬丁．沃夫認為，各國央行不想讓政策反反覆覆，未來將非常謹慎、緩慢地降息，「他們認為一旦出手改變利率走勢，就會創造不確定性，而這萬萬不可。」換言之，一定要等到情勢明朗，降息之路非常明確時，央行才會決定降息。「他們可能因此等待太久，導致經濟放緩。」
馬丁．沃夫分享，從克里夫蘭聯邦儲備銀行（Federal Reserve Bank of Cleveland）公布的「十年通膨預期」來看，其實長期通膨預期是從1982年的6%一路滑落，到今年6月為2.4%。即便近兩三年通膨率遠高於這個水準，物價在美國上漲了20%、相當於一般而言9年的漲幅，長期通膨預期始終維持穩定。
他解釋，「這顯示各國央行制定的彈性通膨目標化架構（flexible inflation targeting framework）已經奏效，而各界持續預期通膨回落至2%。」
再看到債券市場，「持續多年的超低債券殖利率，就目前看起來已經結束。」馬丁．沃夫說：「目前美國10年期通貨膨脹率連結債券（index-linked bonds）實質利率落在大約2%，英國稍低。」
他估計，隨著貨幣政策由過去的寬鬆轉為緊縮，通膨率回到2%，實質利率約2%，加上通膨風險溢籌略為上升，10年期美元債券的殖利率會落在4至5%左右。也就是說，目前的利率水準看起來可以持續下去，「當然若有新的需求衝擊，實質利率可能又會由正翻負。」
馬丁．沃夫總結，在新冠疫情、疫後供需衝擊和通膨危機過後，利率環境將逐漸正常化。至於新的常態會持續下去嗎？「有可能，但我們遠遠無法肯定。」
（攝影：蕭芃凱）
全球貿易仍持續 但兩大陣營對立態勢明確
馬丁．沃夫緊接著談到貿易，首先回溯經濟轉變的歷程，1990年代末至21世紀初，全球經濟快速自由化，供應鏈得以拆解、分散至世界各地，並在2008金融危機之前達到全球生產力整合的巔峰，稱為「超全球化（hyperglobalization）」。金融危機後，全球化的趨勢並未停止，貿易和經濟產出仍在成長，有人稱此時期為「緩步全球化（slowbalization）」。
馬丁．沃夫表示，綜觀歷史，現今全球商品生產跨國界整合的程度仍處於相對高點：在全球金融危機後，貿易並沒有顯著地下滑。「我們看到的現象是回穩，而不是貿易崩跌。」而更值得慶幸的是，新冠疫情過後的貿易復甦非常強勁。「這告訴我們世界貿易整合趨勢還在持續，並未倒下。」
「不過有一點很重要。」馬丁．沃夫話鋒一轉：「我們觀察到明顯的『去風險化（de-risking）』跡象──這是（美國總統）拜登政府愛用的詞──而這樣的貿易政策已經真正開始造成貿易脫鉤。」
馬丁．沃夫分享，位於日內瓦的世界貿易組織（WHO）假設兩個「貿易集團」，並進行分析，其中一方是與中、俄較為親近的陣營，另一方則是歐美等西方國家的盟友，希望藉此了解集團內部及集團之間的貿易趨勢。而結果顯示，兩大集團之間的貿易在過去兩年大幅減少10%，在集團內部則不然。
「我想這是很明確的指標，顯示脫鉤正在發生。」馬丁．沃夫認為，美國對國際貿易的疑慮，源自於大國角力、對自由市場失去信心，以及對去工業化（Deindustrialization）的擔憂。
「由近期電動車關稅政策就能略知一二。」馬丁．沃夫分析，美國對中國電動車產業課徵超高關稅，是為了打造強大的美國電動車產業，但是美國國內的汽車市場太小，而電動車佔汽車總銷量約只有10%，不及中國的40%，美國要自己培植有競爭力的產業與中國抗衡相當困難。
總結世界貿易趨勢，馬丁．沃夫認為貿易仍在持續，但受到「去風險化」政策的威脅。此外，就總體而言，關稅是不好的政策，雖然可以鼓勵國人愛用國貨，但在不夠大的市場中將成效不彰。
不過馬丁‧沃夫認為，關稅政策對政府仍然有強大的吸引力，可以將焦點轉向政治上敵對的國家，而讓國內政治、經濟問題的源頭暫時被忽略，「我們躲不掉一場貿易戰，而且它有可能越演越烈。」
