服務業、就業、房市、車市都疲軟，美經濟出現下行危機，郭恭克：現階段最佳策略是「降低股票比重」

能源價格回跌，大宗商品原物料CRB指數的期貨價格，自4月高點298.18點，5月首周下降至284.74點。來自大宗商品原物料價格連續四個月上漲所帶動的通膨壓力獲得舒緩。

美國近期公布的指標，指向總體經濟擴張力道明顯趨緩，提高聯準會(Fed)降息時程往前挪移的市場預期，美股市場緊張情緒緩和。5月截至6日，道瓊指數上漲2.74%、S&P500指數上漲2.88%、那斯達克指數上漲4.42%、費城半導體指數上漲3.15%，同期間，台股指數上漲0.62%，反彈幅度明顯落後美股。

美服務業轉為收縮　聯準會可能啟動降息

美國4月非農新增就業人口下降至15.5萬人，遠低於市場預期的23.8萬人，亦低於修正後的3月數據31.5萬人，為近6個月低點。4月失業率自3月的3.8%上升至3.9%，與2月相同，為2022年1月後最高點，顯示美國就業市場可能轉弱。

圖一、美國每月新增非農就業人口數：4月新增非農就業人口低於預期

圖二、美國失業率：創2022年1月後最高點，顯示美國就業市場可能轉弱

4月每小時薪資年增率3.9%低於市場預期的4.0%，亦低於3月的4.1%，連續兩個月下降，每小時薪資年增率自2022年3月的5.92%，下降趨勢尚未改變。單月非農就業人口明顯低於預期，顯示美國就業市場可能開始轉弱，讓市場對聯準會於2024年第四季降息的預期明顯提高。

美國4月ISM製造業採購經理人指數自3月的50.3下降至49.2，3月短暫回升至50.3後，再度回落代表景氣收縮的50以下，過去連續18個月，僅有1個月高於代表景氣擴張的50以上，顯示美國製造業景氣谷底復甦的氣息相當微弱，近期CRB指數因國際能源價格回跌，跟進下跌，顯示大宗商品原物料的上游實質需求，仍相當不穩定。

圖三、美國ISM製造業採購經理人指數：製造業景氣復甦的氣息相當微弱

美國4月ISM服務業指數49.4，連續3個月下降，且為自2022年後首度回落代表景氣擴張與收縮臨界點50以下，結束連續15個月高於景氣擴張與衰退臨界點50，顯然服務業景氣擴張面臨很大的危機。

整體服務業產值佔美國GDP比重超過八成，服務業維持景氣若轉為收縮，美國總體經濟衰退危機將加重，聯準會祭出降息動作的可能性大為提高。

圖四、美國ISM非製造業採購經理人指數：服務業景氣面臨收縮的危機

美國4月ISM製造業與服務業同步下降至代表景氣收縮的50以下，加上2024年首季GDP成長年率僅1.6%，遠低於市場預期的2.5%，總體經濟景氣出現下行徵兆，只要未來物價數據持續下降，美國聯準會料將祭出自2022年3月啟動升息循環後的首度降息動作。

據芝商所FedWatch工具顯示，市場預期美國聯準會在6月啟動降息機率為8.9%，7月為29.6%，9月為64.8%，11月為78%，12月為89.5%，聯準會主席鮑爾於5月聯準會利率決策會議後並表示不會轉向升息。

房、車市和就業出現轉弱危機　降息無法扭轉方向

4月汽車年率銷售量為1570萬輛，月增0.6%，與2023年同期的接近持平，年增0.38%，保持微幅成長，但成長動能相當微弱，年率銷售量仍在1600萬輛以下的停滯盤整區，成長動能轉弱危機尚未解除，美國利率仍在長期相對高檔區，對車貸族造成沉重負擔，對汽車業景氣仍不利。

圖五、美國汽車年率銷售量：成長動能轉弱危機尚未解除

美國2024年3月成屋銷售年率戶數下降至419萬戶，月減4.3%，年減5.4%，連續31個月呈現衰退，單月年率銷售戶數連續2個月回升後，3月再度回落，顯示成屋市場階段性景氣最差的情況雖可能已觸底，但景氣回升力道仍顯虛弱。

圖六、美國成屋銷售年率戶數

美國房價中位數最高點出現在2022年6月的41.38萬美元，房價呈現緩跌格局，截至2024年3月成屋房價中位數為39.35萬美元，月漲率2.53%，自最高點下跌幅度縮小至僅4.9%，房價呈現緩跌、穩中透堅走勢，並未出現如金融海嘯前的崩跌局面，美國房市出現成交量觸底微升，房價回穩狀態，房市景氣收縮循環出現微弱的復甦徵兆。

美國最新數據顯示，總體經濟景氣擴張面臨收縮危機，ISM指數無論製造業或服務業均跌落代表景氣擴張臨界點50以下，2024年首季經濟成長年率1.6%，創近七個季度最低，房市、車市交易量均面臨成長停滯或衰退危機，就業市場亦出現初步轉弱危機。

美國聯準會2024年延遲啟動降息時機之重要理由，在通膨數據下降速度不如預期，就業市場維持熱絡，但隨著經濟景氣收縮危機加重，聯準會貨幣政策勢必面臨抉擇。

投資者務必思考，在總體經濟景氣轉弱，企業股價卻逆向創新高，貨幣政策啟動降息背後的實質經濟意涵。降息或可緩和景氣收縮幅度與速度，但恐怕無法扭轉總體經濟循環波動的方向，少數個體企業獲利或可因產業差異性而突圍創造逆勢成長，但選擇優質標的之困難度隨之提高。

不黯產業及財務分析、企業評價之一般投資者，分批調整股權與固定收益資產組合，降低股權資產、分批提高固定收益資產，將是規避景氣轉折風險，較理性的投資決策。（作者為鉅豐財經執行長）