聯準會第二季降息，春節後台股行情可期，郭恭克：輝達、美超微持續上漲，將帶動台股相關概念股走高

根據芝加哥商品交易所(CME)的FedWatch工具顯示，交易員預期3月降息的可能性下降至四成以下，預期5月降息的可能性達九成四，顯示市場預期3月降息的可能並不高。

1月非農新增就業人口提高至35.3萬人，高於市場預期的18.7萬人，亦高於上修後的12月數據的33.3萬人，非農業就業數據連續兩個月增強。

截至1月27日止的美國單周初領失業救濟金人數上升至22.4萬人，為近11周單周最高，但仍維持在長期低檔區，連續第二周上升，初領失業救濟金四周移動平均數自前周的20.3萬人，上升至20.8萬人，仍維持在長期的低檔區。連續請領失業救濟金人數自前周的182.8萬人，上升至189.8萬人。整體美國就業市場維持穩定狀態，有益總體經濟持續穩健擴張。

▼圖一、美國每月新增非農業就業人口數：就業市場穩定降低聯準會降息預期

1月失業率3.7%與12月持平，連續三個月維持在3.7%水準。1月每小時薪資年增率4.48%，高於市場預期的4.1%，亦稍高於12月的修正值4.31%，連續兩個月上升，但每小時薪資年增率自2022年3月的5.92%，處於緩步下降趨勢尚未改變。單月非農就業人口意外明顯優於預期，顯示美國總體經濟仍處穩健擴張狀態，讓市場對聯準會迅速降息的預期降低。

貸款利率維持高檔　汽車、房市景氣受到負面影響

美國1月ISM製造業採購經理人指數自12月的47.1上升至49.1，連續第15個月低於景氣擴張與收縮臨界點，但已連續兩個月上升，顯示美國製造業景氣依舊處於收縮狀態，但出現微弱的復甦徵兆。

▼圖二、美國ISM製造業採購經理人指數：製造業出現微弱的復甦徵兆

1月汽車年率銷售量為1549萬輛，月減6.52%，高於2023年同期的1561萬輛，年減0.77%，連續第17個月正成長後的首月年增率負成長，成長動能出現轉弱徵兆，仍處於長期高檔的貸款利率造成車貸族沉重負擔，對汽車業景氣持續造成負面影響。

▼圖三、美國汽車銷售年率輛數：汽車銷售量小幅走弱

金融海嘯之前，美國30年期房貸2006年最高約6.8%，成屋銷售量年率戶數從720萬戶，下降至2008年的377萬戶，降幅約48%。2023年10月30房貸利率最高點約7.9%，2024年1月下旬進一步下降至6.78%，占整體房屋成交量約85%的成屋銷售量年率戶數從673萬戶，下降至2023年12月的378萬戶，降幅約43.8%，與金融海嘯之前的景況已相當接近，成屋銷售量仍顯冷淡。

▼圖四、美國成屋銷售年率戶數：高房貸利率持續打擊房市景氣

▼圖五、美國30年期房貸利率走勢圖：房貸利率仍在長期高檔區

美國房價中位數最高點出現在2022年6月的41.38萬美元，房價目前仍呈現緩跌格局，截至2023年12月成屋房價中位數為38.26萬美元，自最高點下跌7.54%，並未出現如金融海嘯前的崩跌局面，美國房市仍呈現成交量萎縮，房價緩跌狀態，空頭趨勢尚未改變。

ADR溢價達12.4%　台積電股價處於低估狀態

元月下旬公告的12月美國個人消費支出物價指數(PCE)年增率持續下降至2.6%，續創2021年2月以來最低點，顯示PCE年增率自2022年6月高點7.12%以來下降的下降趨勢毫無改變；個人消費支出核心物價指數(核心PCE)年增率下降至2.93%，續創2021年3月以來最低點，維持自2022年2月高點5.57%，迅速下降趨勢。

美國通膨數據持續降溫，且呈現加速態勢，市場預期聯準會2024年貨幣政策即將轉向的客觀條件越來越成熟。鮑爾雖暗示3月降息可能性很低，但1月底利率決策會議後，美元指數依舊盤整，近期因就業數據優於預期，美元指數稍微上升，美國10年期公債殖利率卻未明顯上升，顯然匯市及債市均高度預期，縱使2024年首季可能不降息，但離聯準會啟動降息的時間，已經不遠。

▼圖六、美元指數日K線

▼圖七、美國10年期公債殖利率

截至台北時間2月5日，台積電ADR收盤價115.75美元(2024/2/2)，換算為台積電普通股每股股價約為726.1元，相較台股中台積電兔年封關股價646元，台積電ADR溢價12.4%，顯示台積電股價可能仍處於低估狀態。

▼圖八、台積電ADR與台積電普通股日K線對照

年初以來，美國AI概念股龍頭輝達(NVDA)股價持續創新高，累積漲幅已達37.35%，總市值達1.634兆美元，躍居全球上市企業第六名，逐漸逼近第四名的谷哥(GOOG)的1.777兆，及第五名的亞馬遜(AMZN)的1.775兆美元。股本小而美的美超微(SMCI)累計漲幅更高達103.06%，總市值達320億美元。

台股資通訊產業供應鏈與美國AI產業已建立最重要的夥伴關係，2024年為全球AI產業成長的肇始年代，以美國主要AI上市企業動輒享有超過50倍以上的本益比，以資訊科技為最主要結構的台股指數，將有很高機會隨AI產業進入高成長循環，再締新猷。（作者為鉅豐財經執行長）