(今周刊1407)
隨著美國升息接近尾聲，市場普遍期待2024年有利率轉向的機會，在美股、台股整理後衝高之際，該如何研判景氣風向、掌握投資契機？
《今周刊》邀請國泰投信董事長張錫、富邦投顧董事長蕭乾祥、安聯投信海外投資首席許家豪、野村投信投資策略部副總經理張繼文，從全球整體經濟、金融局勢到國內環境變化進行對談，為二○二四年的全球經濟、台股走向、資產配置提供精闢預測。
看機會
估下半年降息 高製造業國家表現可期待
安聯投信海外投資首席許家豪：對於明年全球經濟整體環境，如果要用一個關鍵字來表達，我會用轉變（change）的「轉」字來形容，包括經濟、產業的成長轉變，以及貨幣政策的轉變。
從總經的角度來看，美國今年GDP（國內生產毛額）成長率約二％，明年預計約一至一．五％；中國今年五％、明年四．五％；日本今年二％、明年一％，歐元區經濟成長率也縮減。雖然明年美國GDP成長率趨緩，但我還是中性偏樂觀。
樂觀的理由，是今年美國GDP成長二％的主因為服務業表現頗佳，明年雖然降為一．五％，卻會轉變成製造業好，因此市場對景氣的感受將會「由熱到溫」，呈現緩步復甦態勢。至於台灣明年GDP成長率上調至三．三五％，領先全球，企業獲利可望成長兩成，浮現不少投資機會。
再來就是貨幣政策至明年下半年有機會轉變為降息，我認為美國通膨率明年年中就會跌破三％，年底可能見到二％左右；理由是從通膨構成的三要素——核心商品消費、服務業、租金價格來看，前兩者已受控，租金價格會比房價落後一年左右；今年美國房價打平，明年租金年增率會下滑，通膨就會掉下來，並且開始緩慢降息。
此外，從過去經驗來看，當實質利率持續比GDP高出一個百分點時，維持高點愈久，對經濟殺傷力愈大；反觀自○八年起，實質利率是負值，而今年暴力升息仍對經濟成長的傷害有限，是因過去實質利率遠比經濟成長率低太多，也就是實質利率還沒追上GDP。換言之，倘若明年通膨降到三％，在沒降息的情況下，實質利率變成二．二五％，若以更保守的GDP成長一％來看，多出一．二五個百分點。利率沒降，實質利率就會太高，這也是市場預期會降息的原因。
我認為美國利率可望由今年的五到五．二五％，至明年下半年朝四．二五至四．七五％邁進，利率一旦下降，明年股債都有機會。
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