大師專訪〉2024年將是「政策之變」的一年陶冬拆解全球央行貨幣政策轉折

陶冬認為，中國經濟要走出困境，首要關鍵是解決市場的「信心缺失」問題。

黃煒軒

國際總經

達志勿轉

1407期

2023-12-06 11:19

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(今周刊1407)

談及二○二四年全球經濟，電話另一端的知名經濟學家陶冬略微沉思了一下，彷彿一字一句，都要經過斟酌再三⋯⋯。隨後，他用簡短的四個字，試圖為來年複雜的國際總體經濟環境，勾勒出一個大致的輪廓。「這，將是『政策之變』的一年。」

為何說明年是「政策之變」的一年？因為，陶冬觀察，全球主要央行都將在這一年，迎來貨幣政策的轉向。

美國聯準會放風聲

金融風險催化明年可能降息二到三次

先從美國談起。

陶冬先對美國經濟二三年的表現做了回顧，表示在二二年這個時間點，很多人判斷聯準會二三年會大幅度降息，「結果這件事並沒有發生。」甚至，他補充，在今年第三季度時，美國經濟成長還達到驚人的四．九％（編按：十一月底上修至五．二％）。

陶冬坦言，儘管第三季的經濟數據本身存在不少的「雜訊」，但不可否認的是，「美國經濟抗衰退的韌性，要比大家想像的更強。」

不過，在聯準會暴力升息近兩年後，陶冬觀察，再強勁的美國經濟，終究還是開始進入回落的狀態，「這個在投資、在消費信心、在房貸市場，或是在工資增長方面，都已有所體現。」他指出，若照這個軌跡發展，美國經濟將在二四年時，回落到一％至二％的低成長區間，「基本上，就是一個『軟著陸』的概念。」

然而，陶冬話鋒一轉表示，利率如果維持在高位，也代表企業的資金成本居高不下，「這會對有（較高財務）槓桿的部門帶來持續的壓力。」他所指的，包括商業地產及一些和金融相關的領域，如銀行、保險、年金與基金等。陶冬引述美國聯邦存款保險公司（FDIC）的最新統計指出，在升息衝擊之下，現在美國銀行業的帳面虧損，已高達八千億美元。

也因此，陶冬觀察，儘管整體來看，美國二四年的經濟衰退機會不大，「但『金融風險』，可能是最終把利率從升息轉到降息的催化劑。」他預期，綜觀二四年全年，聯準會大概會降息二到三次。

陶冬觀察，在通膨預期改變和薪資上漲的推動下，日本央行將在2024年迎來暌違多時的YCC貨幣政策轉向。圖為日銀總裁植田和男。