去年美國聯準會開始升息，高利率環境下，全球IPO市場步入衰退，顯示出企業僅靠成長性，而沒有扎實基礎，將難以取得高估值，投資邏輯勢必重整。
「在當前高利率環境下，資產的重新配置將有很大一部分從股權轉向債權。」這是橡樹資本聯合創辦人霍華．馬克斯（Howard Marks）最新給客戶備忘錄中的核心思想，因為過去四十年長期利率下行，以及寬鬆貨幣政策讓股市蓬勃的趨勢已結束，投資行為將發生巨大轉變。
二○二二年美國聯準會（Fed）開始強力升息後，全球首次公開發行（IPO）市場步入衰退，IPO案件數量從二一年高峰二四三六家，大幅減少至一四一五家，募資金額減少六○％；今年前三季IPO案件數量持續年減五％，募資金額則年減三二％，未見起色。
以成長性、高市值著稱的獨角獸公司（成立不到十年，估值超過十億美元），今年前三季IPO案件數量及金額都年減八○％以上，代表在高利率的新環境中，企業僅靠成長性，而沒有扎實基礎，是無法再輕易取得高估值，投資邏輯的重整勢在必行。
從美國市場觀察，今年以來IPO案量一三九家，對比二二年大約成長二一％，但離二一年的四一六家仍是大幅衰退。再看具有槓桿收購特性的特殊目的收購公司（SPAC），截至二三年八月，SPAC的IPO案量僅二十二家，僅是二一年高峰六一三家的三．五％（二二年八十八家），相較於傳統IPO，使用槓桿、投機成分較高的SPAC在高利率下無所遁形，馬克斯判斷資產配置去槓桿的趨勢正在上演。
細看今年美國四家具代表性企業IPO表現，休閒鞋製造商勃肯（Birkenstock）十月十一日掛牌後，當天以四十一美元開盤價開出，較IPO定價四十六美元低了十一％，終場更以四十．二美元作收，下跌十二．六一％，為近兩年來市值十億美元企業上市最差表現。
半導體設計與軟體公司安謀（Arm）、零售配送公司Instacart、資料分析及行銷公司Klaviyo，上市第一天雖仍分別上漲二五％、十二％、九．二％，但蜜月行情均一天結束，甚至一度面臨破發窘境，目前僅安謀及Klaviyo在掛牌價之上。
