恐慌指數（VIX）往往伴隨著大事發生，它飆漲意味著什麼？又將如何反應市場情緒？
本刊專訪恐慌指數聯合創始人，應如何解讀市場情緒起伏背後的投資門道。
那一天，有許多班機都取消了，我已經到了登機口，卻聽到警報聲突然大作，大家意識到飛彈可能要來了……；所有的乘客馬上把手上行李全扔在地上，跑到避難所躲起來，我們很多公共建築物都有防空洞。」恐慌指數（VIX）聯合創始人、以色列希伯來大學名譽教授丹．加萊（Dan Galai），談到來台之旅差點因以巴衝突無法成行，卻是顯得淡定。
提到「恐慌指數」，沒錯，大家往往就聯想到出大事了！只要恐慌指數一詞出現在媒體上，伴隨的往往是引起投資人情緒恐慌的事件，或是股市遭「血洗」、「暴跌」等等。你可能好奇，恐慌指數飆漲意味著什麼？它又將如何反應市場情緒？
談前瞻性
貼近未來30天的實際波動率
VIX指數全名Volatility Index，也就是波動率指數，主要是依據標普五百指數的選擇權價格進行計算，由芝加哥期權交易所編製、用來衡量波動率的量化指數，市場上多稱其為「恐慌指數」，成為衡量股市波動性的熱門預期指標。
VIX指數用年化百分比表示，假設指數為二十，則表示未來三十天預期的年化波動率為二○％，因此，當VIX愈高，意味著未來三十天的股市波動幅度愈大；反之，當市場認為未來三十天股市穩定，波動幅度小，則指數就會下跌。為什麼它會被特別稱為「恐慌指數」呢？若是回顧歷史走勢就會發現，只要VIX處於高檔，通常也是股市較為恐慌的時候，因此得名。
加萊與紐約大學史登商學院金融學教授布倫納（Menachem Brenner），是波動率指數的聯合創始人。他們在一九八○年代共同發表一系列學術論文，八六年更向美國證券交易所遞交報告，建議根據交易指數的隱含波動率建立波動率指數。
九三年，芝加哥期權交易所（CBOE）推出VIX，此後又過十一年，這項指數才因衍生性商品的推出而漸受重視，VIX期貨合約於二○○四年開始交易，○六年再推出VIX選擇權；「從一九八六年我們提出這個想法，到市場真正開始交易它，實際過了二十年時間。」加萊感慨地說。
不過，這些工具的擴張卻非常迅速。由於VIX與美國股市之間的明顯負相關性，使VIX相關衍生品成為對市場參與者具有高吸引力的對沖工具，並成為全球最大的衍生性商品市場之一。
