全球經濟充滿不確定,高利率讓股市估值面臨泡沫破滅的既視感,投資人須慎選趨勢成長標的,避開評價過高之族群,穩中求勝方能成為長期贏家。
漲多就是股市最大的風險!今年上半年蘋果股價上漲四九.七二%,推升市值至近三兆美元,但就在中國政府機關禁用其手機的訊息後,其市值在兩天內減少超過一九○○億美元,修正速度讓人措手不及。
儘管蘋果上半年股價漲幅驚人,然其今年以來的漲幅,在S&P五○○指數成分股中,僅排第五十名(第一名輝達漲幅高達二一六%),科技龍頭股上漲,推升美股S&P五○○指數、那斯達克指數分別上漲十六%、三一%,股市大漲,也點燃美股是否有修正風險的爭論,回看過往相似的美股走勢,對比經濟、利率環境,或許能有所啟示。
細觀察那斯達克一○○指數(那斯達克扣除金融股)上半年漲幅達三八.七五%,跑出了該指數的最佳上半年表現!
回顧歷史,上半年漲幅排名前幾的一九九五年與九八年,漲幅各達三三.一%與三七.三%,下半年也各自有三七.三%與七.一%的持續性上漲,兩次歷史斷點都在連續升息後,迎來降息(九五年降四碼,九八年降七碼),為市場挹注流動性。
另一個斷點,八七年在上半年經歷三三.八%的漲幅後,下半年聯準會陡然將目標利率從六%,升至七.二五%,指數應聲狂瀉十七.四%,當前更須留意聯準會的下一步,警惕八七年的歷史。
當下經濟狀況,則與八七年相像。從美國經濟成長看,八七年下半年GDP成長率從三.五%,上升至七%,對比目前二.一%,預估第三季上升至五.八%,美國經濟持續擴張。再看到就業市場,美國非農就業人口部分,八七年前八個月平均月增二十三.八萬人,而今年截至八月,平均月增二十三.五萬人,高於三九年來平均月增十二.五萬人,就業市場皆表現強勁。
當時在經濟過熱下,美國聯準會(Fed)於下半年持續升息,並造成道瓊、S&P五○○、那斯達克三大指數從最高至最低分別下跌三六%、三三%、三六%的大幅修正,如今聯準會若再度升息,恐再次引發股市動盪。
再看美股估值,八月底S&P五○○指數企業以未來十二個月獲利推估,本益比為二十六.九倍,大幅高於九○年以來中位數的十七倍,且超越二○○○年三月科技股泡沫破裂之前的高點二十六.三倍,高估值風險增。
高估值相對也會壓縮股市殖利率,目前S&P五○○指數股息殖利率一.五四%,已低於長期平均的一.八五%。