去年十月以來，在緊縮政策下，全球總體貨幣供給成長率一度大幅下降，卻又突然逆轉增長，以致不少分析師對今年上半年的市場預測摃龜。聯準會是如何施展這項「金融魔法」的？
什麼時候「貨幣緊縮」不等於「貨幣緊縮」？就是現在！表面上看，聯準會在二○二二年初開始，以史上最快速度暴力升息，縮減資產負債表規模，導致殖利率曲線倒掛程度為四十年來之最。然而去年十月以來，在緊縮政策下，全球總體貨幣供給成長率一度大幅下降，卻又突然逆轉增長。政策宣示是一回事，實際狀況又是另一回事，以致不少分析師對今年上半年的市場預測摃龜——包括我在內。
聯準會是如何施展這項「金融魔法」的？
第一招，在縮減過度膨脹的資產負債表規模的過程中，聯準會也對資產負債表中各項成分的權重進行調整。資產負債表的負債結構主要有三大塊：聯準會持有的銀行存款準備金、美國財政部的帳戶餘額（TGA），以及出借債券所吸納的流動性，即所謂附賣回操作；後二項餘額若增加，金融市場的流動性就會減少；銀行存款準備金的增減，則反應了可用流動性的增減。
