股市現在似乎處於牛市，但推動股市上漲的是市場暴增的流動性，而不是企業獲利成長的展望。
在這一個由本益比調升帶動的多頭市場，除非全球經濟成長能跟上股價腳步，否則前景堪慮。
疫情肆虐、俄烏戰爭、通膨飆升⋯⋯然而，史上最廣受預期的經濟衰退去哪兒了？在殖利率曲線倒掛後，經濟幾乎百分之百會走向衰退，何況，這次殖利率曲線倒掛是近四十年來最陡峭的一次。
關於這個矛盾現象，有三種可能的解釋。
首先，經濟衰退多發生在殖利率曲線倒掛後約十八個月；以二○○八年金融海嘯為例，兩年之後才發生經濟衰退。這次美國殖利率曲線倒掛發生在一年前，因此我們可能還沒有走出衰退陰影。依過往經驗，未來一年可能出現經濟衰退。
第二種解釋是，疫情擾亂經濟常態，導致先前的景氣循環模式不再適用；特別是消費者在封城初期大量採購電子設備、家用運動器材及消費品項，以致企業在二二、二三年陷入高庫存困境；而疫情期間飽受壓抑的旅遊、娛樂、餐旅等服務業，則正蓬勃發展。
中國自二二年底放棄清零政策後，經濟復甦的步調意外緩慢；歐洲和台灣似乎已陷入溫和衰退；美國經濟則依舊是正成長。這可能意味著，一場龐大、痛苦的經濟衰退不再同時間籠罩所有的產業，而是在不同地區、不同產業間輪動。
