今年來國際市場表現搶眼，美股狹幅震盪不再獨領風騷。
展望下半年，歐、亞主要地區後續如何看待？全球經濟又有哪些隱憂與結構性變化？
今年以來，美國股市波動收斂，標普五百指數持續在三八○○與四二○○點之間震盪整理；相形之下，非美資本市場部分地區表現意外亮眼，歐洲主要股市英、法、德等接連創下歷史新高，亞洲則有日股在近期創下三十三年以來新高。在在顯示美國聯準會高利率政策下，美股不再一枝獨秀，國際市場群雄四起。
展望下半年，聯準會利率政策將如何牽動市場？又有哪些結構性因素正在改變全球投資地貌？《今周刊》專訪資產管理規模逾兩兆美元的高盛資產管理、策略顧問方案組國際主管張信勵（James Ashley），進行深度剖析。
不降息反而表示市場健康
全球整體股市中性看待
「我們預測，整體通貨膨脹會持續下行，聯準會（Fed）需要看到『全面、顯著且持續』的通膨趨緩，才有可能降息。在我們預測的基本情境中，這直到二○二四年初才會發生，聯準會才會著手調整利率政策。」張信勵進一步表示，相較於一般「暫停升息」的說法，高盛認為利率已經見頂了，但降息不會那麼快發生。
不過，根據聯邦基金利率期貨（Fed Fund futures）最新定價所反映的市場看法，市場認為聯準會年底前有逾九成機率會降息。張信勵為這個落差提出兩種解釋，一是市場對通膨趨緩速度有更快的預期；二是市場預期將發生嚴重的信貸風險事件，迫使聯準會降息救市。針對前者，他表示不認同；至於後者，則機率過低。「市場預期年底前降息六○到七○個基點，我們認為：市場顯然操之過急了。」
那麼，持續不墜的高利率對整體金融市場有何影響？張信勵說明，不降息反而是市場沒出意外、仍保健康的徵兆。「說來矛盾，聯準會按兵不動，反映的是經濟狀況仍相對穩健、成長仍具韌性，以及市場原先擔憂的尾部風險（Tail Risk）事件沒有成真，因此對風險性資產與信貸市場皆具正面意義。」
