美國聯準會5月的利率決策會議是否將持續升息？若維持升息步伐，是否為升息循環過程的最後一次？聯準會的貨幣政策動向，一向為金融市場關注的焦點，也隱含金融市場時時刻刻都在反映包括聯準會貨幣政策在內的所有已知資訊或市場預期未來可能發生的事件，市場的長期趨勢一旦形成後，並非短期可以扭轉，因此，金融市場往往預知與經濟現況不同的未來景況。
近期公布的美國總體經濟指標，就業市場仍維持熱絡狀態外，製造業經濟指標持續偏弱，房市景氣短期雖出現反彈，但長期仍維持收縮趨勢，公債殖利率曲線維持負斜率的倒掛型態，隱含總體經濟衰退危機尚未解除，至4月24日，美國10年期公債殖利率為3.5433%，與2年期公債殖利率4.1628%，負利差仍達0.6195%，顯示債市投資者對美國經濟展望仍持保守態度。
圖一、美國公債殖利率曲線與各年期公債殖利率
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3月ISM製造業採購經理人指數自2月的47.7下降至46.3，連續5個月跌落景氣擴張與收縮的50臨界點、繼續維持2020年5月後最低點，顯見美國製造業景氣自2022年第二季以來的趨緩態勢仍未改變。3月零售額月增率自2月的月減0.2%，下降至月減1.0%，連續2個月下降，隱含美國終端消費市場出現轉弱徵兆。
圖二、美國ISM製造業採購經理人指數走勢圖
美國3月消費者物價指數年增率從2月的6.0%下降至5.0%，低於市場預期的5.2%，為2021年5月後最低；核心費者物價指數年增率從2月的5.5%小幅上升至5.6%，與市場預期相符。
CRB指數持續下降 全球通膨壓力舒緩
美國3月生產者物價指數月減0.5%，年增率自2月的5.0%下降至2.8%，年增率創2021年1月後的最低點，顯示大宗商品原物料CRB維持長期空頭下跌趨勢，持續對上游生產者成本產生降低效應，加上終端消費市場庫存尚未完全調整完成，需求力量仍不足以推高上游生產者物價指數，有助於終端消費者物價指數持續趨緩。
圖三、美國生產者者物價指數(PPI)年增率
全球主要經濟體製造業景氣同步面臨收縮危機，將直接減弱製造業對上游大宗商品原物料的需求預期，國際原油價格因全球經濟展望悲觀，油價重回俄、烏戰爭爆發前水準，CRB指數形成空頭下降型態並未因國際油價短線反彈而改變。
隨著全球總體經濟景氣在2023年上半年維持下行循環，CRB指數持續下降可能性仍大，預期全球通膨壓力可望持續舒緩。美國聯準會來自大宗商品原物料等生產者物價上漲的通膨壓力已明顯較疫情期間舒緩。
圖四、CRB指數走勢
美股四大指數擺脫3月因金融股受矽谷銀行倒閉事件衝擊重挫的陰霾，3月中旬以來快速反彈，季線已同步轉為穩定上揚趨勢，顯示多頭已主導美股中期趨勢。
半導體產業可望帶領下一波經濟重回復甦
費城半導體指數年線趨勢4月中旬領先道瓊指數、S&P500指數、那斯達克指數由下降轉上升，美股年線扣抵位置，將自4月中旬至5月下旬進入快速下降的基期位置，美股四大指數年線於6月同步走揚的機會頗大。果如此，或將激勵台股年線於6月由下降轉為上升，擺脫年線自2022年4月開始形成的下降趨勢，長期趨勢正式再度重回多頭循環。
圖五、費半指數周K線與台股周K線率走勢對照圖
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與台股走勢亦步亦趨的費城半導體指數，已連續第12周站穩年線之上，且年線於4月14日當周首度自下降轉為上升趨勢，倒推52周的年線扣抵位置在2022年4月22日，當周收盤指數在2989點，低於4月14日收盤指數3070點，費城半導體指數若能力守3000點關卡之上，年線可望持續上升，成為美股四大指數最強勢市場，代表半導體產業鏈可望帶領下一波總體經濟循環重回復甦軌道。（作者為鉅豐財經執行長）
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