「我覺得台灣的XX銀行很沒有競爭力，難怪股價一直上不去。」
「為什麼說它沒有競爭力？」
「太保守了！你看它幾乎沒有創新的金融產品」
「保守，沒什麼不好。金融業最後比的就是，誰犯的錯最少！」
這段是我和一位前輩閒聊時的對話，那是在2007年大多頭時，是的，就是在08年金融風暴前夕。我一方面覺得市場太瘋狂，一方面覺得台灣的金融業太過保守不爭氣，心中其實是有些迷惑的。而這位金融業前輩我一向尊敬，也常常提出很多很創新的經營思維，常常鼓勵我們要挑戰自我，積極創新。
「保守，沒什麼不好，金融業比的就是誰犯的錯最少！」當他說出這段話時，我頓時愣住了，沒有想到會從他的嘴裡說出來。後來我仔細咀嚼，自己執掌公司，體會出來這段話的精髓是「比誰犯的錯最少」，而且不止是對金融業，放在各行業領域也都適用。
當時我們談的案例，台灣的某大本土銀行，躲過了08年全球金融危機，但是過去一年踩到了防疫險地雷，沒死也去掉半條命。
不甘於收入下降 金融風控常是「走過場」
在08年金融風暴之後，為了封印影子銀行、表外資產這項怪獸，巴塞爾協議提高銀行自有資金比例，強制銀行再次降低槓桿率，全球會計師花了幾年功夫推出了新的會計準則來約束保險公司的資產計價。
不過國際金融業彙集了世界上最聰明的人們，大約是世界百大名校前1％的人吧，總能夠在重重限制之下突破，弄出新的花樣，手握著存戶託付的龐大資產，搞出各種騷操作。
本來，在高度監管的金融業，每次金融危機之後，都會提高各種合規限制，也提高了合規經營成本。更高的合規要求、更嚴格的會計準則之下，都朝向同一個趨勢——透明化。而高度透明化之下，金融業的利潤就會變薄，按理說，金融業的成長預期、從業人員的薪資待遇，自然要下降。
但是這些聰明人絕對不甘心，在金融業裡號稱很專業的風控、合規人員，自以為在監控公司、客戶的資產風險，其實只是因循過去例子，遇到所謂創新產品，其實自己也不太懂，只要老闆願意扛起責任，照樣過關。
沒有創造額外的價值，但是也不甘於自己的收入下降，結果就是，大家都在走過場而已。瑞士信貸就是這樣一步步走向毀滅。另一個案例矽谷銀行，自以為保守的操作，卻無視於資產錯配的基本常識，也是金融業一連串官僚主義、公務員心態下的結果。
過去這個周末，又是一次進入歷史的事件，歷史悠久的瑞士信貸瀕臨破產之際，還是靠政府出手，瑞士央行注資，並且主導瑞士銀行收購奄奄一息的瑞士信貸。
債權人利益放在股東之後 違反信仰底線
這次收購引發了一個新的大哉問：債權人利益是否永遠先於股東？資產負債表的恆等式被打破了，瑞士政府將瑞士信貸發行的170多億美元的AT1債券全數註銷，這項資產一夕之間歸零。
全世界的金融業還在盤點曝險部位，越是前排VIP位的交易對手還有一些私行的客戶，這次是衝擊波第一擊，目前市場點名的有PIMCO（太平洋投資管理公司）、Invesco（景順）、BlackRock（貝萊德）， 台灣也有幾家銀行踩到雷。
瑞士信貸的歸零債券對於大型金融機構來說，金額並不算大，對錢袋子很深的私行客戶來說，並不難消化，但是這並不是句點，瑞士信貸也可能只是前震，因為將債權人利益放在股東之後，這違反了債券投資者的信仰底線。
雖然AT1債券有可轉債的股性，但在沒有轉為股票之前，依舊是債權，遠在地球另一頭的政府大筆一揮，就成了廢紙，沒有睡死的金融監管、金融業者的風控法律部門，還敢說沒有影響？
目前全球的AT1債券不到2000億美元，與總量10兆美元的投資級債券相比並不大，但不只是AT1債券，具有股性的可轉債都會被拿出來檢討，08年以來死灰復燃的複雜金融工具，尤其是債券型工具，只要升息趨勢不變，陸續還得炸。
AT1債券歸零，再一次驗證了，被層層包裝看似最安全的工具，不會有好下場。投資人不要被大型跨國金融機構、常春藤學校畢業的私行客戶經理、投行產品經理所迷惑，只要是最底層資產標的被包裝嚴密隱藏起來的、看不懂的，不要碰。
瑞信倒閉，華爾街有相當一群人是很興奮的，因為可以藉此機會威逼聯準會（FED）停止升息，好讓金融業繼續賺easy money，雖然我自己在金融業多年，反而覺得這時的金融業很像是持牌的詐騙犯。
中國再次降準救經濟 新一屆政府對外資示好
中國市場，看似沒怎麼受到影響，一方面是資本管制形成隔離牆，降低了受到波及程度，但是畢竟不是老死不相往來的，中國資金還是因此受挫。前兩周矽谷銀行倒閉，中國新創公司是大號苦主；二方面，中國國情使然，透明度較低，事實上，監管單位也在盤點各金融機構曝險部位，估計不會大。因此，A股市場相對表現較好。
為了對抗通貨膨脹，美國升息段，這個時間中國卻仍在放水，周末再度宣布降低存款準備率。現在看美國金融業各個抱頭鼠竄的可憐樣，中國央行仍在營造寬鬆環境。
在歷經大疫重傷經濟、通貨膨脹多重壓力下，美國採取痛苦療法，中國央行不愧「央媽」稱號，依舊是媽寶作風，只是市場信心仍未復原。我是自由市場信仰者，相信媽寶路線難以長遠，中國金融市場的問題，早晚要發作的。
周末的降準應該有幾個目的。一是銀行間資金面仍緊縮，降準利於緩解短期流動性壓力；二是先前放水以大型基建項目為主，中小企業和居民端較為疲弱，降準要對市場信心提振，優化信貸結構；三是海外金融市場波動較大，目前更要穩定內需，加快經濟修復步伐，降準是為了穩固經濟復甦的勢頭。
另一方面，還利用積極的財政政策，財政部規畫2023年，全國一般公共預算支出27.51兆元人民幣，增長5.6％，赤字率按照3％安排，財政持續提供奶水。
過去一周內，幾家外資金融機構，陸續接到不同的金融管理單位、財經媒體詢問，他們在搜集各家外資機構的意見，是針對如何營造有利於外資機構在華發展的建言，不約而同的，都是要做「內參」向上反應的。
經驗告訴我，這絕不是他們自發性的，合理推論是新一屆政府，想要對外資示好，呼應新總理講的要繼續開放道路，各方都要求表現一番。前幾期本專欄有提到，新一屆政府上任一定會要做些成績，經濟發展的重要性比過去兩年提高了。
A股市場回歸企業盈利以及競爭力的基本面判斷，科技、醫藥、消費行業都有些機構投資者長期持有的標的，我對於A股基金今年的看法比較樂觀，建議指數基金或是全市場覆蓋的股票基金，心臟強些的可以進科技類基金。
