很少人料到黃金在2022年創下歷史新高價位，卻又一度跌入熊市。隨著全球利率上揚，專家去年原本認為持有這種無息資產形同貶值，勢必不受青睞。沒想到俄烏戰爭爆發，緊接著來的是能源危機和全球供應鏈中斷，使金融市場更加動盪。在此局面之下，現貨金價 3月漲到每盎司2,000美元以上的歷史新高價位。
然而，當利率繼續加速上揚，美元走升，黃金再度失色，從去年3月創下的高峰一路潰退，導致紐約黃金期貨較2020年寫下的歷史高點跌逾20%，正式進入熊市。
不過，金價在去年11月初再度出現明顯轉折。美國通膨出現放緩，引發市場對聯準會（Fed）將減低升息步調的預期心理，美元對六種主要貨幣走勢的美元指數（DXY）11月大跌4.1%，與美元呈反向走勢的金價則大漲8.3%。
從2022年走勢來看，黃金市場實在沒那麼簡單，影響金價漲跌的因素太多，且錯綜複雜，不只利率、美元走向，還有通膨保值、以及替代美元的需求居中作祟。在仍然充滿變數的2023年，至少有三大原因，可以支持黃金是進可攻、退可守的理想投資：
利率有可能轉向
法國外貿銀行（Bernard Dahdah）商品分析師達赫達赫（Bernard Dahdah）指出，對金價影響最大的因素是Fed利率政策和美國實質利率，因為這攸關持有黃金的機會成本。
當美國公債殖利率隨利率走高，就會吸引投資人將資金由其他貨幣計價的債券轉投美債，美元在資金需求帶動下隨之走升，與美元呈反向走勢的金價便相形見絀。一面來說，黃金以美元計價，美元走升會墊高買進黃金的成本；另一面來說，擁有4%利息的資產總是強過不會生利息的黃金。
如今，儘管Fed主席鮑爾提醒明年最終利率水準仍有可能調得更高，但是市場仍然普遍認為Fed會在明年下半年轉而降息。當大幅升息和美元走升的風險消失，黃金就再度發揮安全資產的功能。
早在去年11月初，瑞銀（UBS）即認為，只要Fed緊縮周期一結束，持有黃金的回報就會增加。瑞銀指出，扣除通膨的實際利率每降1%，金價往往上漲19%。
瑞銀預測，Fed到明年2月就會停止升息，且在明年底以前轉而降息175個基點。瑞銀看好金價2023年底會漲到1,900美元。
央行、散戶各有盤算的需求
金價還有另一股來自央行的支撐力量。據世界黃金協會（WGC）統計，各國央行在去年第3季買進將近400噸的黃金，這是2000年開始有此統計以來最大增量，光是今年前九個月便超過1967年以來歷年的全年買進份量。
業界認為中國和俄羅斯是這一波的黃金買家，目的是將外匯存底由美元改放黃金，以免在海外的外匯存底遭到凍結。中國人民銀行日前也證實，2022年11月所持有的黃金增加32噸，這是逾三年來首見現象。
一般投資人的對金條和金幣的實體需求也增加了，主要反映的是對通膨可能居高不下的疑慮，另一方面也考量到俄烏戰爭和台海局勢在內的地緣政治風險。
加密幣崩跌後重現魅力
過去幾年來，黃金一直面臨加密幣的挑戰。時興多年的說法是加密幣比黃金更為稀缺，在新世代之間也相當討喜；甚至有人說，比特幣在高通膨時代是比黃金更能保值的資產，更何況比特幣還可以存在手機裡，更便於攜帶。
如今看來，加密幣根本不能保值，與其說像黃金的替代品，不如說更像科技股之類的高風險資產，且有被駭並遭訛詐的風險。加上加密幣交易所FTX破產，加密幣頓時光環全失。
RBC商品策略師魯尼（Christopher Louney）說：「加密幣黯然失色之際，我們認為黃金更確立自己無可搖撼的最終資產地位。」
