聯準會仍在打壓股、房市，空頭尚未改變，郭恭克：2023年景氣最差，卻是佈局良機

依會後利率點陣圖顯示，在聯準會公開市場委員會19位政策制定者中，有 17位預估明年基金利率將高於5%，7位預估會破5.25%，終點利率中位數預估值為5.1%，高於9月時預測的4.6%。隱含在2024年前，聯準會仍不會轉向進入降息循環。

美國就業市場熱絡暫支撐聯準會持續維持緊縮貨幣政策，聯準會在本質上試圖透過壓抑股市及房市，以達到物價指數持續下降目標，鮑爾縱使了解物價指數已走在下降趨勢之中，但仍必須提防市場過分樂觀解讀12月利率決策會議縮減升息幅度的反應，股市此刻試圖由空頭趨勢轉向多頭循環、房市回檔幅度太小，均被聯準會高層視為此階段平抑通膨的障礙。

就業市場熱絡　美國房市不至失速

事實上，近期公布的美國總體經濟指標，除就業市場仍維持接近充分就業的自然失業率狀態外，其餘經濟指標走弱趨勢仍未變，公債殖利率曲線負斜率的倒掛型態仍相當明顯，隱含總體經濟衰退危機更趨沉重。

圖一、美國公債殖利率曲線與各年期公債殖利率

圖二、美國10年期公債殖利率

美國10月成屋年率銷售戶數下降至443萬戶，月減5.94%，較去年同期年減28.43%，連續13個月較去年同期衰退，顯示疫情期間推高的銷售高峰在2020年10月的673萬戶，隨後震盪走低，並隨房價走高及疫情舒緩導致居家辦公需求降低，新屋銷售戶數下降趨勢仍未轉向。

成屋房價中位數於6月創413,800美元新高後，10月下降至379,100美元，累計跌幅為8.39%，雖連續4個月下跌，但累計跌幅尚屬輕微。

10月房價中位數年增率下降至6.58%，明顯低於9月的年增率8.36%及6月的年增12.8%，顯見持續攀高的房屋貸款利率，已造成美國房市反轉的巨大壓力，預期美國房價在2022年第四季將持續回落，並可能延續至2023年上半年，回檔期間及幅度則仍有待持續追蹤觀察。

美國10月新屋年率銷售戶數上升至63.2萬戶，月增7.48%，較去年同期年減5.81%，連續8個月較去年同期衰退，顯示疫情期間推高的銷售高峰在2020年8月的103.6萬戶，隨後震盪走低，並隨房價走高及疫情舒緩導致居家辦公需求降低，單月新屋銷售戶數雖已經3個月未續創2020年8月後最低點，但下降趨勢仍未轉向。

美國30年期房貸利率隨美國聯準會貨幣政策由寬鬆轉向緊縮而快速走高。美國30年期房貸利率由2021年底的3.33%，11月最高攀抵7.14%，續創金融海嘯後的最高檔。

隨著美國10年期公債殖利率自10月21日的今年高點4.3354%開始轉向回檔，於12月8日創3.4006%，為9月15日以來最低點，美國30年期房貸利率自11月上旬高檔7.14%，連續4周下降，至12月上旬回落至6.41%，中旬微幅上升至6.42%，但仍在長期相對高檔區。

預期2023年上半年美國房市景氣仍將延續2022年下半年的回檔循環，但在美國就業市場維持接近充分就業的熱絡景象，房市價格回檔幅度應不至失速墜落，速度應仍屬和緩且緩慢，聯準會為壓低物價指數恐須在2023年首季持續提高聯邦基金利率，引導失業率適度提高、持續做空美國房市及股市。

圖三、美國成屋年率銷售年率戶數

圖四、美國新屋年率銷售戶數

圖五、美國30年期房貸利率走勢

CPI明顯下降　美國通膨壓力趨緩

美國11月消費者物價指數年增率自10月的7.7%下降至7.1%，低於市場預期的7.3%，月增0.1%，低於9月的0.4%，低於市場預期的月增0.3%；核心CPI年增率自10月的6.3%下降至6.0%，低於市場預期的6.1%，月增0.2%，低於10月的月增0.3%，亦低於市場預期的月增0.3%。

圖六、美國消費者物價指數(CPI)年增率

圖七、美國核心消費者物價指數(Core CPI)年增率

物價指數年增率下降，主要為2021年10月開始，基期走高造成，一般CPI及核心CPI年增率同步明顯下降，物價指數月增率均明顯下降，顯示通膨壓力確實趨緩之中。

其中二手車價格11月減2.95%，較10月的月減2.42%擴大跌幅；房屋（含房租）價格月增率從10月的月增0.42%，11月縮小為月增0.29%；能源價格月增率從10月的月增1.8%，下降至11月的月減1.58%，顯示美國通膨壓力持續趨緩之中，但對照美國房價已自高峰開始滑落，房屋（含房租）價格月增率仍持續上漲，未來幾個月是否將隨房價下跌而趨緩，將對聯準會貨幣政策方向產生重要影響。

全球前兩大經濟體製造業景氣同步面臨收縮危機，將直接減弱製造業對上游大宗商品原物料的需求預期，近期國際原油價格因全球經濟展望悲觀，油價重回俄、烏戰爭爆發前水準，CRB指數形成空頭下降型態，隨全球總體經濟景氣將在2023年上半年維持下行循環，CRB指數持續下降可能性居多，預期全球通膨壓力可望持續舒緩。

圖八、CRB指數周K線

全球經濟景氣持續下行之中，美、台股市年線趨勢仍處空頭趨勢，預料通膨數據2023年將持續舒緩，聯準會升息在2023年上半年將近尾聲，長年期公債殖利率不易再度突破前波高點4.3354%，股市逐漸進入空頭循環來回震盪築底期，在2023年的經濟景氣最差的階段，可能是股市投資者擇機建立多頭部位最佳時機。（作者為鉅豐財經執行長）