比起股票，黃金是安全的投資標的嗎？

近年的研究顯示，法王亨利二世著名的情人、美麗的（比亨利二世大20歲）黛安．波荻葉（Diane de Poitiers），就是死於黃金中毒。她如果能避免暴曬，不要抽菸，外表狀態應該會好得多。

謝天謝地，如今人們不喝黃金了（但現代人會注射肉毒桿菌。老實說，這種對青春的執迷遲早將害死我們）。不過，投資人應引黛安．波荻葉以為戒，免得因為迷戀黃金而受害。

作為一種投資工具，黃金受寵有時，失寵有時。通常是金價大漲之後，黃金變得非常熱門（這毫不奇怪），這也是黃金在2010年備受追捧的原因（只要一種投資工具極受歡迎，媒體上的評論與廣告就會鋪天蓋地地出現，許多人視之為「一時之選」—光是看到這種現象，你就應當提高警惕）。黃金是一種大宗商品，是一種資產，一如其他資產類別。這金屬沒有什麼神奇特質，能令投資它的人必賺不虧。「黃金是資金的避風港」是一種謬論。金價有時漲，有時跌。

許多人對黃金抱有某種特殊感情。這可能是源自古老的歷史，或看太多奪寶西部片（當中有許多影片以淘金熱為背景），或是如今已遭屏棄的金本位貨幣制度。自從絕大多數貨幣開始自由浮動之後（有些貨幣仍採固定匯率制，通常是與美元掛鉤），黃金主要用於製作首飾及有限的工業用途。

漲跌有時，但以跌為主

但黃金是安全的投資標的嗎？如果不算安全，至少能比得上股票嗎？其實這很容易查證，比較黃金、股票及債券的投資報酬率即可。黃金和股票有大量免費資料可查，例如從晨星網站（Morningstar）、Google財經（Google Finance）和雅虎財經（Yahoo! Finance）均可找到資料。我們可用數種方式比較。

布雷頓森林貨幣制度於1971年瓦解，黃金與貨幣從此兩不相干。但在世界擺脫金本位制度之際，各國對黃金還有一些管制，直到1973年末黃金才可以自由買賣。自那時以來，全球股市累計報酬2229％，年均報酬9.1％。標準普爾500指數表現更好，同期累計報酬3552％，年均報酬10.5％。10年期美國公債表現尚可，同期累計報酬1642％，年均報酬8.2％。令人驚訝的是，超級安全的美債績效優於黃金—黃金同期累計報酬僅983％，年均報酬6.8％。

換句話說，如果你在1973年11月底投入1萬美元，若投資標的為標準普爾500指數，到2009年底將累積36.52萬美元—比投資黃金多25.69萬美元。因此，黃金的長期報酬實在不是那麼好。不僅如此，金價還傾向大起大落—多數大宗商品均如此。

如下頁圖35.1顯示，自1973年以來，金價有六段顯著上漲的時期。其他時間金價也曾上揚，但以這六段漲勢最可觀。金價上漲期持續4個月至22個月不等，平均約為11個月，上漲期占整段時間15％。相對地，無論是股票、債券還是房地產，價格上漲的日子皆比下跌時多。剔除上述六段上漲期，黃金期間累計報酬負67.6％，年均負3.6％。很慘。舉個例子，黃金從1982年至2005年這23年間，一直是虧錢的，你能忍受一項投資虧錢這麼久嗎？

你是捕捉市場走勢的高手嗎？

如果想靠投資黃金發財，必須精準掌握進出場的時機，否則就得接受長期虧損。金價可以橫向盤整及下滑很長時間，接著急漲，然後又令人失望。因此不要問：「投資黃金好嗎？」而是應該問：「我捕捉市場走勢的本領有多強？我上次精準掌握進出場時機，是在什麼時候？」我知道以自己的本事，無法掌握金價走勢，那你呢？

例如，你是否在1990年代初期及中期，加碼買進美國科技股，然後是否在2000年3月拋空科技股？是否在2001年做空全球股市，然後在2003年3月再度買進，一直持有至2007年？你是否在2007年1月油價上次大漲前夕，買進石油（另一大宗商品），然後於2008年7月賣出？你是否在2008年秋買進新興市場股票？是否在2009年初市場一片悲觀之際，買進已開發國家股票？是否在2008年4月賣歐元買美元，然後在2009年3月反向操作？如果你捕捉不到上述這些大行情，那為什麼認為自己可以在金價觸頂時賣出，然後在下一波行情的前夕再度買進？如果你能掌握金價的波動（上漲期僅占15％的時間），那肯定能掌握幾乎所有投資標的的波動，而且不必聽我的建議。你應該儘管放手去做。

令人驚訝的是，許多正常人從不認為自己能掌握股票、債券、豬肉或貨幣的行情，卻安於持有黃金，視其為「安全」資產。我想告訴這些人，黃金不過是一種大宗商品，價格一如其他大宗商品那般容易波動。黃金並無任何神奇魔力。如果你自信能掌握市場走勢，很好；如果不是，而且如果又操作失誤，你可能必須等待很長、很長一段時間，才能得到你期望黃金帶給你的報酬（你原本以為黃金很安全）。

或許你必須遵守某條規則，必須持有一項逐漸貶值的資產很長時間（甚至是很多年），但我不認為有這樣的規則。別忘了：黃金雖然在2009年備受追捧，其績效仍不如股票—這年金價漲24.8％，升幅不如標準普爾500指數的26.5％及全球股市的30.0％。

你大可買黃金—金耳環、金項鍊，以至作電線用。但如果作為投資標的，除非你是預測市場走勢的一流高手，否則黃金的吸引力並不強。

本文摘自今周刊出版社《華爾街傳奇基金經理人肯恩．費雪，教你破除50個投資迷思》