被動投資很簡單？

你就持有這些資產，不理會你追蹤的指數在你的投資期限內如何起伏不定。其理念是：被動地一直持有跟大盤一樣的股票，你就能獲得跟大盤一樣的績效，投資表現將優於多數投資人—他們積極的投資決策一再出錯，長期績效因此遠遜於大盤。

理論上，這種投資方式完全沒問題。如果你完美地執行被動型投資，你的績效將落後大盤一點點—差幅源自你必須承擔的交易成本或費用，但也僅此而已。不過這已經是很好的表現，優於多數投資人，因為多數投資人的績效是不如大盤的。

只是，我經常聽見人說：「被動型投資很容易。」不，它其實很難，很難。

被動型投資並不容易

被動型投資很容易操作，但很考驗投資人的心理！根據你想追蹤的基準指數，買一檔相應的ETF，然後一直放著不動—就這麼簡單。但我當基金經理人近40年、替《富比世》撰寫專欄逾四分之一世紀以來，還真沒認識幾個真的能做被動型投資的投資人。接下來，我就告訴你原因。先從宏觀情況說起。金融服務市場調查公司DALBAR一項非常有趣的研究發現，在截至2009年底的20年中，股票共同基金投資人年均報酬率僅3.2％，遠低於標準普爾500指數同期的8.2％—整整落後大盤5個百分點。容我再說一遍，因為這實在驚人：基金投資人的績效，年均落後大盤（那些基金正是投資在這市場）5個百分點。

這當中涉及許多錯誤的基金投資。主要原因是投資人就是無法「買進後放著不動」，他們總是堅持不了多久；無論是投資積極型還是被動型基金，往往在錯誤時機買進或賣出（這跟女性投資表現優於男性的道理相似，見迷思18）。假如被動型投資果真那麼容易，你將看到人們紛紛這麼做，但事實並非如此。即使是投資被動型基金，人們仍往往買在高位，持有得不夠久，然後在錯誤時機出場。

投資很容易？直覺欺騙了你

如我一再重申，投資本質上往往是反直覺的，而我們的頭腦有無數的出錯方式。DALBAR的調查顯示，整體而言，投資人平均持有一檔股票共同基金3.2年（沒錯，年均報酬率3.2％，平均持有3.2年）。若想正確地做被動型投資，你不能每3.2年就賣掉手上的基金，然後改變策略—除非你是超級高手，能準確預測市場走勢。但如果你真有那麼厲害，你就不會在看這本書！被動型投資要行得通，你必須真的買進後放著不動，直到你的投資期結束。而如果你考慮採行被動型股票投資策略，你的投資期將不會是3.2年—幾乎肯定比這長得多。

投資人主要受兩股力量左右。其一是渴望進出市場，其二是渴望更換基準指數。舉個例子，有個人可能在1995年底決定以標準普爾500指數為基準，做被動型投資。但到了1999年底，他決定轉投以科技股為主、當時炙手可熱的那斯達克（Nasdaq）指數。為什麼呢？從1996到1999年，標準普爾500指數年均報酬率為26.4％，非常好！但那斯達克同期年均報酬率高達40.2％，超級好！他覺得自己先前選錯了，現在認為科技股將永遠是最好的。可惜，他轉投那斯達克後，科技股很快便重挫，股市大盤接著也大跌。唉，他又選錯了（他這麼認為）。到了2002年，他已改為把一半資金放在標準普爾500指數上，另一半放在5至10年期美國公債上，但股市多頭走勢隨即開始。到2006年，他厭倦了自己的表現落後於股市大盤，於是恢復將全部資金放在標準普爾500指數上—剛好來得及趕上2007年末開始的下一波大空頭。他做的決定都很短視，但持有每一類資產的時間，平均已略長於3.2年。但這仍不夠長久，只是夠他做盡自我傷害之事，讓「大羞辱者」幸災樂禍。

行為財務學的研究者知道，人腦的構造，令我們很難對任何大波動—如1998年的大修正或結束於2009年3月的大空頭—無動於衷。即便是正常多頭市場中的正常修正，也可能足以令成年人哭著找媽媽。許多專業人士（或許是大多數）會因為市場劇烈波動而驚恐不安—雖然他們理性上了解市場波動是正常現象。而當股市高漲時（例如在1990年代末，或是2009年—全球股市從觸底到年末勁漲73％），許多人自然希望相信報酬豐厚乃自己的聰明才智所賜，而不是大盤大漲。因為投資人過度自信而遭重創的投資組合，可能跟因為恐懼波動而遭重創的一樣多。不過，這也說明多數投資人情感上無法買進股票後放著不動，他們就是辦不到。

這就是為什麼被動型投資雖然操作上很簡單，但很少投資人能長期堅持，讓它發揮功能。這情況有如你染了小病，醫生開給你兩個禮拜的藥，你吃了兩天後，對藥物沒有即時見效感到不耐煩。於是你另想辦法，但對情況仍未好轉感到困惑—你甚至可能病得更嚴重了！被動型投資跟這樣的情況基本上是同一回事。如果服藥後感覺不好，多數人在情感上是無法堅持下去的。

別把自己當成市場的例外

你可能會說：「會那麼不理智的是其他人，可不是我！我冷靜又沉著。」恭喜你！或許你是那少數人之一，血液裡有冰水，可以堅持被動型投資20年或更久。一個人若能保持冷靜，不被市場波動嚇倒，不被熱門（或冷門）資產類別迷惑，幾乎總能獲得優於多數投資人的績效（但如果你認為自己也是這樣，你可以在本書這裡貼張便條紙，當下次股市下跌15％〔多頭市場中正常的修正幅度〕時，回頭看看本章，檢視自己是否真的那麼冷靜沉著）。

事實是：對幾乎所有人來說，被動型投資都非常困難。我們很容易屈服於貪婪、恐懼、痛苦、懊悔、過度自信，以及我們那從石器時代流傳至今的頭腦。因此，你應該找個能給你意見的人：你的伴侶、牧師、兄弟、父母、兒女、投資顧問，或是任何一個每當你想偏離自己的長期策略時，提醒你你是誰，告訴你你不是巴菲特的人（如果你是巴菲特，就不需要看這本書）。此外，如果需要別人幫忙設計長期投資策略，請找人幫忙。因為自己的情緒而受害，不會令你變成一個壞人—那只是人性。不過，如果你能控制好自己，你可以成為一位更出色的投資人。但是對絕大多數人來說，成為一位被動型投資很難，非常難！

本文摘自今周刊出版社《華爾街傳奇基金經理人肯恩．費雪，教你破除50個投資迷思》