定期定額法可以降低風險，提高報酬率？

但401（k）退休儲蓄計畫 20 不正是這樣嗎？每月存一筆錢進自己的退休儲蓄帳戶裡，每年的儲蓄額通常是法規允許的上限（多數美國人應該都是這麼做的）。

兩者不盡然相同。人們每個月存錢進401（k）帳戶，因為他們通常現金不足，無法一個月就將整年的儲蓄額存進帳戶。此外，美國國稅局對401（k）帳戶每年的儲蓄額設有上限，人們因此被迫分許多年儲蓄。定期定額法則不同，它是指人們即使有一大筆錢可以投資，也選擇不一次全部投入，而且在相當長的一段時間內，一小筆一小筆地進場。這操作方式的原理，是你能藉此避免在某個「壞」日子，一次投入全部資金。若採用單筆投資法，你可能意外買在相對高點，也就是剛好在市場大幅修正前進場，更糟的則是買在多頭市場的頂點。大家都不希望「買在高點」。定期定額法降低了一次全買在高位的風險，因為你的成本是分散投入的。

沒錯，它的確能做到這一點。但這真的能提升你的長期報酬率嗎？很可能不行。但它肯定會提高交易成本，光是這一點，就足以損害你的投資績效。

定期定額法帶給券商豐厚的手續費

定期定額法流行有時，失寵有時。股市持續勁漲時（如1990年代末），投資人通常會忘了對買在高點的恐懼。股市處於或剛過空頭走勢時，投資人特別膽怯，此時定期定額法往往再受追捧。股市好景時，鼓吹定期定額法的，通常只剩下為了佣金不擇手段的券商：他們希望你採用定期定額法而非單筆投資，是因為前者帶給他們的收入大得多（證券經紀這一行有許多體面的好人—大部分皆是！但在一個仰賴佣金的行業裡，自然會有一些人竭盡所能地提升自己的佣金收入）。定期定額法可大幅增加券商的佣金收入。相對於大筆買賣，小額交易佣金費用占交易額的比重，往往高得多。因此，如果你捨棄單筆投資而選用定期定額法，你付給券商的總佣金將顯著增加。

不過，站在風險管理的角度，多付一點手續費或許是值得的。只是，大量研究已證實，定期定額法既不能降低風險，也無法改善報酬。約15年前，麥可．羅哲夫（MichaelRozeff，前美國水牛城大學財務學教授）就此做過一項特別全面的出色研究。他研究的時段為1926年至1990年（未包含1990年代的大多頭走勢），比較每年單筆投資以及分12個月平均投入股市的績效。結果發現，三分之二的時候，單筆投資的績效優於定期定額，這跟定期定額法的提倡者所期望的，或媒體通常宣稱的恰恰相反。而且在這整段時期，單筆投資的年均報酬率，比定期定額法高1.1個百分點—年復一年，這可造成極大的績效差異。

我的公司最近也做了類似分析，得到的結論相似。我們研究的時段為1926年至2009年，以20年為投資期限，比較單筆投資（一開始就全數投入）及定期定額（將錢分12等分，在頭12個月逐月投入，並假設未投入的部分獲得現金報酬率）的績效。結果發現，單筆投資在69％的時候表現較佳。這還未計入定期定額法較高的交易成本，計入的話對單筆投資必定更有利。雖然大家不想相信這結果（尤其是在經歷了2007年至2009年的慘烈空頭市場後），但事實就是如此。

許多人誤以為2000年至2009這十年股市持平，因為整體而言，十年結束時，股市幾乎是站在原地。錯！市場在這十年中其實大起大落。此外，因為看到過去十年股市大致收平，許多投資人認為未來十年，大盤也將「持平」。

又錯了。世界上沒有人能預測這麼久的股市走勢，迄今還沒有（原因可參考迷思10及20）。而且，市場剛出現的走勢，對預測未來走勢並無作用。不過，即使在市場持平時期，定期定額法其實也完全無益。手持現金所得的利息，通常會被較高的交易成本抵銷掉。只有在你知道市場接下來將下跌時，定期定額法才有用。但如果你能準確預測市場走勢，你還需要採取定期定額法嗎？

簡而言之：長期而言，單筆投資績效較佳的機率大得多。雖然並非年年如此，但已足以令定期定額法顯得毫無道理。原因很簡單：股市升多跌少。相對於致力規避短期震盪，你留在市場較長時間，通常可獲得較豐厚的報酬。

多數投資人會接受這說法，並承認長期而言，關鍵在於留在市場中的時間長短，而非準確預測市場走勢。那麼，為什麼面對這種基本事實時，人們就會忽然間變糊塗，認為定期定額法較佳呢？很簡單，原因我已說過，而且在接下來的章節中還將一說再說。當投資出現虧損時，人們感受到的痛苦，強度往往是獲得類似幅度盈利時的快樂的2倍以上。如果某種操作方式能降低犯大錯（因此短期內受大苦）的風險，即使其長期績效較差，許多投資人還是樂於採用。

畢竟在股市處於高位時，將自己的錢一次投入，可會令人悔恨不已。人皆討厭悔恨的感覺，有時候投資人會光是為了避免悔恨之苦，就會做出極其怪誕無理的事：可能因此付出不必要的交易費用，並損害長期投資績效。這是不理智的行為，但確實會發生。不過，你可以避免墜入這種陷阱，辦法是謹記一件事：你的情緒，永遠是投資的頭號敵人。

即使你真的做了一次時機極差的單筆投資，也請記住：長期而言，多頭市場將幫你收復失土（見迷思8）。相對於空頭市場，多頭市場漲幅更大，持續更久—未來很可能也將如此。簡而言之：定期定額法無法產生人們期望的效果，最大的受益者很可能是一心想要增加佣金收入的券商。因此，請大家跟著我複誦一次，像唸詩那樣：「不要受定期定額法迷惑。」

本文摘自今周刊出版社《華爾街傳奇基金經理人肯恩．費雪，教你破除50個投資迷思》