聯準會急升息，定存股將面臨資金出走！歷史經驗顯示，中華電信漲不動，兆豐金變成負報酬

到底怎麼回事，先來看看FED最新的經濟預測（如附表一），重點如下：

一、經濟成長大幅下修

如綠色框框，FED將2022、2023、2024三年的實質經濟成長率由6月份預估的1.7%、1.7%、1.9%，分別下修為0.2%、1.2%、1.7%，新增2025年的預估值為1.8%。

二、失業率高於預期

如橘色框框，FED將2022、2023、2024三年的失業率由6月份預估的3.7%、3.9%、4.1%，分別上修為3.8%、4.4%、4.3%，新增2025年的預估值為4.3%。

三、通膨再度高於預期

如藍色框框，FED將2022、2023、2024三年的個人消費支出（PCE，FED偏好的通膨指標）由6月預估的5.2%、2.6%、2.2%，分別上修為5.4%、2.8%、2.3%，新增2025年預估值為2%。

扣除食品、能源的核心個人消費支出，FED在6月份對2022、2023、2024三年的預估數據分別是4.3%、2.7%、2.3%，這次修改為4.5%、3.1%、2.3%，新增2025年預估值為2.1%。

四、利率預測高於預期

如紅色框框，FED將2022、2023、2024三年的預測利率中位數由6月預估的3.4%、3.8%、3.4%，分別上修為4.4%、4.6%、3.9%，新增2025年預估值為2.9%。

由附圖二的利率點陣圖可知，聯邦公開市場委員會（FOMC）委員預測聯邦基金利率目標區間中位數在2023年升至4.6%，降息要等到2024年。

如附圖三，這意味著FED在11月要升息3碼，幅度高於預期，也把期待明年（2023年）降息的投資者澆了一盆冷水。

通膨嚴重是主因。如附圖四，美國消費物價指數（CPI）年增率創1981年12月以來最高，美國前財政部長薩默斯指出，最終聯邦基金利率很可能到5%以上。果真如此，民眾將重新憶起，高利率其實是存在的。

如附圖五，1999年以來FED啟動四次升息循環，因近年通膨不強，升息高點逐漸下移。四次中，第二次的利率區間和本次類似，2000年網路泡沫後利率降到低檔，當局勢穩定，FED自2004年6月將利率自1%上調到1.25%，後陸續升息，到2006年的6月至5.25%維持一段時間。

上述期間台灣央行也上調重貼現率，新台幣一年期定存利率則從1.4%提高到2.735%！（資料來源：台灣銀行，下同)

聯邦基金利率代表美國銀行間的同業拆款利率，其上調趨勢將促使美金一年期定存利率由現在的2.53%大幅躍升！

急速升息的衝擊：存股報酬率差強人意　加密貨幤泡沫破裂

上述情境如果成真，資本市場會掀起巨浪，主要影響有2個。

首先，「存股族」的資金將出現大幅挪移。

這些年，民眾對存款不甚滿意，進而買進獲利和配息穩定的股票，在股價波動不大的情況下，求取高於定存的報酬，謂之「存股」。

存股標的以電信、金融股最受歡迎，殖利率（股利/股價）曾經達到5、6%以上，其他如食品、藥品、保全、資訊服務等也有不少企業獲得青睞。

然而，資金湧入推升股價，殖利率開始下滑，以中華電信來說，今年每股配發現金股利4.608元，以收盤價117.5元（9月21日，下同）計算，殖利率3.92%，不到4%。

兆豐金今年配發現金股利1.4元、股票股利0.25元，合計1.65元，以收盤價34.25元計算，殖利率4.82%，惟本年度前8個月EPS 1.07元，較去年同期的1.32元衰退，存股名單常見的中信金、第一金、合庫金、富邦金等，截至目前的EPS都不如去年，未來股利縮水難免。

如附圖六，觀察2004~2006年升息期間台股、中華電信、兆豐金的表現。當時加權指數期初約5800點，終端約9000點，漲幅逾五成，漲勢集中在後段；中華電信期初價位是55.5元，終端為58.6元，漲幅有限；兆豐金期初價位是22.1元，終端下壓到20.5，居然是負報酬，投資人賺股息卻賠了差價。

原因為，當升息幅度大且在高檔的時間久，保守型投資者對殖利率差不多卻有波動風險的股票，持有意願會降低，定存股在投資者心中的地位將面臨挑戰，如上例，電信股、金融股表現平平的現象持續了一年多。

其次，金融泡沫破裂。

加密貨幣是爭議性高的商品，認同者視之為革命性發明，懷疑者認為只是另一種商品，兩個論點各有其支持者，今年，考驗出現。

知名加密資產價格追蹤網站CoinMarketCap統計，全球共有21,030種加密貨幣，比特幣佔市值比重39.3%，以太幣佔比17.7%，兩者加起來就超過一半，具代表性。

2020年疫情爆發，史上最大的降息、QE（貨幣寬鬆）等政策出籠，熱錢橫流，2021年11月7日每枚比特幣價位最高至68,789美元，以太幣則在11月14日創下4,891美元的歷史紀錄。

當熱錢撤退，比特幣在今年6月12日最低每枚17,708美元，相較於天價跌幅約74.26%；以太幣在同一天最低896美元，相較於歷史高點跌幅約81.68%，近期反彈但幅度不大。

曾經盛極一時的NFT（非同質化代幣），也迅速消風。

某企業家在去年3月以290萬美元買下推特創辦人「史上第一條推文」的 NFT，於今年4月要賣出，原估可以4,800萬美元或更高的價格成交，然而總共只有7 次出價，範圍從0.0019到0.09枚以太幣，以現值估計，約2.47到117美元，投入的資金幾乎全數蒸發。

這是多年來未見的變局，雖然政經環境不盡相同，歷史不一定重演，但波動可想而知，最佳應變之道是保留一定比例現金，而在市場的部位務必設立停利（損）點並切實執行，做好保全實力的準備。