全球金融市場高度關注的美國8月通膨數據，於9月13日公布，一般消費者物價指數（CPI）自7月的8.5%持續下降至8.3%，但仍高於市場預期的8.1%；核心消費者物價指數（Core CPI）則自7月的5.9%，逆勢上升至6.3%，顯示美國通膨壓力仍未見明顯舒緩。
美國7月消費者物價指數月增率從7月的0.0%，上升至0.1%；核心消費者物價指數月增率從0.3%上升至0.6%。物價指數持續攀高，等於預告美國聯準會（Fed）在9月份的聯邦基金利率仍將維持至少3碼的調升幅度，顯示扣除能源與食物類的核心指數依舊上揚，其中房屋(含房租)、新車、醫療費用持續明顯上揚。
隨後於9月14日公布的生產者物價指數（PPI），年增率從7月的9.8%，下降至8.7%，月增率從7月的月減0.4%，縮小為月減0.1%。
生產者物價指數年增率自3月高點11.7%、創1980年12月後最高點，持續回落之中，顯示最上游的廠商生產成本已慢慢反映大宗商品原物料CRB期貨指數下跌的效應，預期CRB指數隨全球經濟景氣持續收縮，將持續下跌，並促使生產者物價指數繼續下降，最終可望導引終端消費者物價指數持續回落。
圖一、美國消費者物價指數(CPI)年增率
圖二、美國核心消費者物價指數(Core CPI)年增率
圖三、美國生產者物價指數(PPI)年增率
從上面的三個物價指數年增率變化觀察，顯見上游大宗商品原物料CRB指數下跌，已慢慢反應在上游生產者成本的下降，但仍未快速傳導至終端消費市場。
長年期公債對大型機構法人逐漸具有吸引力
而且美國就業市場大致仍維持穩定，8月失業率3.7%仍在長期相對低檔區，消費者總額需求尚未因聯準會升息而快速減弱，使零售消費市場尚維持穩定擴張局面。
圖四、CRB指數
聯準會主席鮑爾於世界央行會議中發表貨幣政策鷹派言論後，美國10年期公債殖利率延續8月初以來的上漲走勢，殖利率自7月底的2.66%彈升至9月20日最高點3.5178%，突破6月中旬的前波高點3.5%，創2011年4月後最高點；2年期公債殖利率從2.89%跳升至最高3.97%，突破6月中旬的前波高點3.45%、創2007年10月最高點。
10年期、2年期公債殖利率，兩者利差從負0.23%，擴大至負0.45%，顯示美國公債殖利率近期上漲，以3年期內的短年期公債殖利率上漲幅度遠大於10年期以上的長年期公債殖利率上漲幅度，主要在反應聯準會鷹派的快速升息政策，而非反應物價指數再創新高，或是對未來經濟景氣展望轉趨樂觀。
預期長年期公債殖利率續漲空間將漸趨縮小，提供長期大型機構法人提高固定收益資產配置的良機，短年期公債殖利率則持續快速上漲，公債殖利率曲線負斜率幅度擴大、曲線持續呈現倒掛型態，短期仍無法扭轉，隱含總體經濟陷入衰退收縮危機越來越重。
圖五、美國10年期公債殖利率
圖六、美國2年期公債殖利率
圖七、美國公債殖利率曲線
美元指數持續上漲，加上全球總體經濟景氣展望轉趨保守，對國際原油及大宗商品的需求轉弱，國際原油價格近期續呈現下跌趨勢，將可帶動中下游塑化、紡織、電子相關產業中間原物料價格走低，有助終端消費品價格逐漸下降。CRB指數若持續回落，則代表全球總體經濟持續下行，通膨壓力亦將隨之逐漸降低。
圖八、北海布蘭特原油價格周K線
圖九、CRB指數周K線
聯準會此次快速升息循環之所以啟動，起因於供應鏈斷鏈、商品運輸中斷，加上俄烏戰爭導致通膨高漲，而非經濟過熱，聯準會預先升息以預防通膨。
聯準會升息目的在抑制總額需求
講更直白一點，聯準會此時升息意在透過抑制總額需求達到平抑物價上漲壓力，所以升息循環過程，經濟持續下行已不可免，並帶動物價指數下跌，直到物價指數進入聯準會的政策目標區，約年增率2%～3%。
經濟必因聯準會快速貨幣緊縮政策而付出持續收縮的代價，故升息循環結束後，進入聯準會貨幣政策觀望階段，經濟景氣可能已經在衰退末期。
當聯準會再次啟動另一次降息循環時，表示其貨幣政策態度已調整為對經濟景氣的重視程度大於物價指數上漲的壓力，且物價指數可望進入落底階段，股價指數也將是末跌波，部分企業股價甚至提前進入另一次多頭循環。
現階段在物價指數甫自近40年高檔回落初期，將是大型機構法人分批建立長期固定收益資產的良機，股權資產的多頭投資者則需要再多一點耐心等待。（作者為鉅豐財經執行長）
