美國聯準會（Fed）主席鮑爾於世界央行會議中發表貨幣政策鷹派言論後，美國10年期公債殖利率延續8月初以來的上漲走勢，殖利率自8月1日的2.63%彈升至9月1日的3.26%，美元指數因預期Fed將續採貨幣緊縮政策而自105.336點，上升至9月5日的110.26點，創2002年6月後最高點，全球非美貨幣同步面臨貶勢，資金回流美元資產，新興市場股市面臨股匯齊跌壓力。
美元指數創20年最高點，台幣匯率創30.843元，匯價創2019年10月後最低點，外資8月賣超台股金額達1190億元，較7月的177億元明顯擴大，截至9月5日止，外資賣超上市台股1.12兆元，賣超上櫃台股518億元，合計1.17兆元，賣超金額已是歷年之最。
2022年初至8月，據金管會證期局統計外資共計淨匯出157.48億美元，折合台幣約4700億元，顯見外資賣超台股後取得的台幣資金尚未完全匯出，截至8月底止，約僅占賣超台股金額的四成。
表一、2022年外資個月淨匯入(出)統計表
外資近三個月（6月至8月）共計淨匯出130.75億美元，折合台幣約3900億元，賣超上市台股3557億元、上櫃股票167億元，合計3724億元，顯見近三個月外資賣超台股後，幾乎等額甚至加碼匯出資金，此應與強勢美元、台幣擴大貶勢有高度相關。在美元指數維持上升趨勢不變之下，預期台幣匯率近期貶值壓力將有增無減。
國際資金流向美元 台幣貶值幅度尚屬穩定
美元指數近三個月由101.766上升至108.665，升幅為6.77%；同期間台幣匯率自29.045元，貶值至30.435元，貶值4.78%，顯示國際資金雖持續流向美元，但台幣匯率相對其他主要貨幣仍屬穩定。
圖一、美元指數月K線
圖二、台幣匯率月K線
7月國內貨幣供給額M1B日平均總計數25.3456兆元，M2總計數55.6668兆元，代表廣義貨幣供給額的M2總計數連續第32個月創新高後首度回落，代表高度流動性的狹義貨幣供給額M1B較6月的25.4745兆元下降，顯示國內資金整體水位自歷史高檔下降，高流動性、高變現性的活期性存款等狹義貨幣資金水位自2月的25.4989兆元的歷史高檔下降趨勢仍持續之中。
7月MIB總計數、M2日平均年增率為6.67%與6.99%，而6月為8.08%與7.65%，顯見高流動性的M1B成長動能持續趨緩轉弱，且廣義的貨幣供給額亦出現轉向下降現象。
M1B年增率持續下降並跌落同步下降的M2年增率，顯示不僅短期高流動性資金成長動能持續下降，代表廣義的貨幣總計數成長動能亦持續轉弱，股市資金退潮危機持續加重。
圖三、台灣貨幣供給M1B及M2年增率
7月經濟領先指標綜合分數為133.9，較6月的135.1下降，經回溯修正後，呈現連續5個月下降。7月領先指標年增率由6月的3.2%，下降至1.4%，逼近零成長，下降幅度持續出現擴大現象，年增率自2021年第2季以來的下降趨勢尚未改變，顯見經濟成長動能轉弱跡象越來越明顯，總體經濟景氣成長力道轉弱。
CRB指數雖然回落 各央行仍維持緊縮貨幣
經濟領先指標綜合分數若轉折出現下彎，且經濟領先指標年增率轉為負數，且綜合分數持續下降，股市形成較大幅度空頭循環的可能性將大增，以實證觀察對股市將是長線空頭的嚴重警訊。
圖四、台股月K線與領先指標綜合分數與年增率對照圖
9月首周國際原油價格延續自6月以來的下跌趨勢，天然氣價格亦自高檔回落，原油、天然氣、汽油及熱燃油佔CRB指數權重約達39%，此將有助於CRB指數回落。
近期CRB指數自8月下旬波段高點301.75點，回落至284.47點，顯示國際通膨壓力並未進一步升高，但CRB指數仍在長期相對高檔，亦表示全球通膨水準仍在高壓力區，此將使以美國聯準會為首的主要工業大國央行持續維持緊縮貨幣政策。
圖五、北海布蘭原油價格周K線
圖六、CRB指數周K線
圖七、CRB指數月K線
美、台股市目前均仍處於年線下降的空頭趨勢之中，美國總體經濟指標除就業市場尚維持穩定外，其餘指標大部分持續趨緩。全球總體經濟景氣循環處於收縮甚至已進入衰退階段之中，代表上游大宗商品原物料期貨價格的CRB指數可望因總體經濟總額需求轉弱而持續下降。
商品物價回穩 才是建立多頭部位時機
但由於CRB指數目前仍在長期相對高檔區，全球通膨壓力仍大，且美國7月物價指數年增率甫自過去40年高點小幅回落，聯準會在物價指數尚未明顯回落之前，恐怕仍將持續回收市場資金，推高美國公債殖利率，尤其是短年期公債殖利率將承受較大幅度的上漲壓力，導致債券殖利率曲線維持倒掛型態。
CRB指數自頂峰反轉下降趨勢若不變，代表全球經濟將持續下行，而當大宗商品物價指數從長期下跌趨勢再度回穩時刻，隱含經濟景氣循環進入衰退末期，準備重新進入復甦初期，此階段才是建立股權多頭部位最佳階段，目前投資者仍應嚴選投資標的，並嚴控持股比例，切忌任意擴充財務操作槓桿。（作者為鉅豐財經執行長）
