過去兩年，疫情重創全球經濟，各國政府大舉債，實施緊急救援措施，但隨著利率上升、美元飆升，背負美元債務的高負債國家麻煩大了。
喊了多次「狼來了」，這回全球債務的超級大循環，真的要畫上句點了。根據國際貨幣基金（IMF）資料，一九八○年代以來，全球債務（包括政府、企業和家庭）占國內生產毛額（GDP）比率的增幅達到三五○％。任何超過一○○％的數字都堪慮，但在幾乎無上限的量化寬鬆（QE）和低利年代，債務水位即使逾二○○％，也因資金成本極低，很容易撐過去。隨著利率上升，高掛的債務難再負擔。近兩年，疫情重創全球經濟，各國採取緊急救援措施，以致政府債務飆升。
全球去年新增債務中，有超過八成來自新興市場；其總債務金額近一百兆美元，占全球負債總額的三分之一；其中，中國、沙烏地阿拉伯和土耳其占比最高。更重要的是，這些債務多以美元計價；這有兩大好處，一是美元不受資本管制，當要還債時，可隨時取得美元，只是匯率不一定令人滿意。此外，美元仍是國際貿易的主要貨幣，各國、各企業可賺取美元確保償還債務。
發債等於在金融市場增加美元供給，抑制美元價值；償債時，則恰好相反。也就是說，借進走貶的美元、償還走升的美元。去年底以來，債務國開始持續還債，增加對美元的需求，這也是近期美元走升的原因之一。
