去年6月，本專欄預測美國升息趨勢明確，建議應該要開始買入美元，現在回顧起來，算是不辜負專欄讀者的支持。今年稍早，在深圳、上海接連封城、A股一瀉千里之際，本專欄提出解封之後，A股會出現反彈修復行情，現在回顧起來，算是不辜負專欄讀者的支持。
現在全球各類資產價格都受到通貨膨脹壓力影響，各國央行下藥醫治過程中，投資者預測心理起伏，造成股市行情震盪劇烈。今年剩下來的幾個月，通貨膨脹的壓力從亞洲開始會出現緩解，但是賺錢依舊不容易，就算有稍許的利多訊息出現，也不要躁進，現金部位不要輕易降低。
債務違約爆倉 新興市場債券基金能清則清
台灣投資人最愛的新興市場債券基金，能清則清，美元持續高位，幾個發展中國家的債務已經陸續爆倉，這是每一次美元升息都會出現的連鎖反應，80年代是拉美洲，90年代是東南亞，這一次債券違約爆倉的國家則擴及四大洲，有一半以上是中國一帶一路上的夥伴國。
配息率穩定的股票，是除了現金之外比較好的標的。台灣、美國都有好的標的。
通貨膨脹，源自於供需失衡，供給面失調來自於供應鏈被切斷、勞動力快速上升；需求面自然主要來自於過去幾年各國央行比賽印鈔票的結果。美國連續升息已經有效緩解一些急症因素，疫情解封緩解了供應鏈失調瓶頸，烏克蘭穀物出海口放行緩解了糧食價格繼續上行。
從去年開始，廠商追加的訂單開始轉為庫存，削弱了成本向終端傳導的壓力，7月份的原油價格已經開始下滑，大宗商品價格比3、4月高點也下跌了一到四成不等。
接下來幾個月，CPI數字有機會見頂，維持高位會持續一段時間，還需要消化升息波段末段的債務爆倉危機。經濟成長率需要修復，尤其是中國經過病態式封城，以及房地產債務危機，信心修復需要時間。
各國央行對於升息也是小心翼翼，唯恐下藥力道不對，反而造成停滯性通貨膨脹。過去30年的統計，連續升息三季的國家，一半是硬著陸，一半是軟著陸。軟著陸的目標是希望實質利率要回到正數，所以現在美國升息力度還不夠，但是如果升息過猛，恐會造成硬著陸。
最怕的是投鼠忌器，升息腳步走走停停，就會造成停滯性通貨膨脹，於是升息和通膨都是沒完沒了，這就是1980年代的情況。
拉美債務危機、亞洲金融風暴的夢魘再次復活
美國經濟成長數據下滑，市場開始預期緊縮的貨幣政策會有所放緩，因此美國股市近期出現反彈。但是企業盈利、經濟成長環境並沒有實質改善，所以股市的反彈也只是抵銷對於前期升息的驚嚇，反彈的高度會受限。
美國升息、美元走強，還為多年來債務越疊越高的新興市場國家違約風險加油添柴，過去兩年遇上疫情，接著是俄烏戰爭，債務已經難以為繼，俄羅斯、白俄羅斯、斯里蘭卡國家債券已經違約，現在薩爾瓦多、寮國、烏克蘭也被降評至接近違約等級。
緊接著，國債違約專門戶阿根廷領著巴基斯坦、迦納、肯亞、奈及利亞、厄瓜多、埃及等美元債交易價格大幅下跌，還有背著4500億美元外債、佔GDP比重達56%的土耳其加入違約俱樂部，這批債券就算不違約，價格也會快速打折，這會給債權人、資金輸出的富裕國家投資者打擊。是的，拉美債務危機、亞洲金融風暴的夢魘再次復活了。
我很長時間沒有關注台灣的基金產品，這次為了寫這篇專欄，查了一下台灣銀行架上的新興市場債券基金產品，很驚訝也很驚嚇，居然有幾十支之多！是的，台灣投資者是這些違約俱樂部的大金主之一，今年上半年基金淨值全面下跌，不要以為上半年下跌20%就可以到底了，下車儘早，不然的話，繫好安全帶迎接將到來的重擊。
