除了通膨形勢惡劣，經濟衰退焦慮和美國總統中期選舉也會影響聯準會加息力道，倘若加息週期今年內結束，美國經濟可能僅面臨溫和衰退，流動性枯竭的最壞局面未必出現。
美國聯準會主席鮑爾，在六月國會聽證會堅決表示，要不惜代價抗擊通膨。話音未落，代價來了，七月美國製造業與服務業PMI（採購經理人指數），雙雙跌到榮枯線之下，美國經濟衰退的警號燈亮起。令他沮喪的是，通膨卻沒得到控制的跡象，七月CPI（消費者物價指數）衝上九％。
筆者看來，三大因素主導著今年美國加息節奏和力度：通貨膨脹、經濟衰退和中期選舉。通膨形勢十分惡劣，仍在失控狀態，聯準會剛說完「堅定致力於遏制物價上升」，很難馬上轉身，這既是經濟問題，又是政治立場。經濟衰退問題，其實美國上半年連續出現兩個季度負增長，技術上已進入衰退，但估計起碼到年底或明年上半年才會有明顯的消費轉弱跡象，所以聯準會將處在觀察狀態，不急於改變加息節奏。
最後是必須照顧選民情緒。聯準會的貨幣政策很多時候和選舉週期相連，筆者估計中期選舉前聯準會都會咬住通膨不鬆口。選舉之後，很快就進入二○二四年的總統選舉週期，那時的選民焦點就會慢慢轉移到就業和增長上來。如果PCE（個人消費支出物價指數）通膨可從現在的六．三％水平回落到四％左右，儘管仍然原高過政策目標，FOMC（聯邦公開市場委員會）也有理由暫緩進一步加息，先語言後行動，明年甚至可能溫和降息，時機暫時無從判斷。
