日本央行堅持拒絕加息，繼續干預債市，導致國內資金流向海外市場套利，造成日圓貶值；
一旦它放棄干預，日本政府債市場必定坍塌，會對日本經濟、全球金融市場，帶來震撼性衝擊。
資金的注意力，全放在美國聯準會「不惜一切代價抑制通貨膨脹」上，市場主題從通膨交易，轉向衰退交易。美國經濟是否陷入衰退，甚至停滯性通膨，成為未來兩年最大的灰犀牛。另一個灰犀牛就是，日本銀行不惜代價干預債市，是否導致日本政府債市場出現重大的系統性風險。
日圓匯率連破心理關口，並醞釀更大貶值。日圓貶值的中期原因是能源價格居高不下，日本經常項目出現赤字；短期原因則是日本央行做出與其他國家央行不同調的貨幣政策決定。幾乎其他發達國家都在加息，連十五年沒有加息，且通膨壓力暫時不算太強的瑞士也加息了；但日本央行拒絕加息，堅持通過干預市場，來遏制收益率曲線上移。
這樣的結果是日本國債與其他發達國家國債之間的利率，差距愈來愈大。日本國債與美國國債利率之間的差距擴大，本國資金大量流向海外市場套利，推動日圓匯率貶值。日本銀行不為所動，繼續干預市場，它在債市一個星期所買入的國債數量，超過美歐央行在二○二一年鼎盛時間一個月的購債量總和。
市場認為，日本央行這樣的干預是不可持續，於是湧現出大量放空日債和日圓。理論上講日本央行可以不斷印錢，它干預市場的彈藥是無窮盡的。但事實上，一是日本國債數量有限，日本央行不能全買下來，現在國債逾四○％已在它的手裡，十年前還不到一○％；二是日本央行可壓低日本債收益，大量的日本年金、保險基金就不得不到海外尋求收益，萬一以後日圓升值，這些資金就虧大了，甚至帶來系統性風險和社會問題。
