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這位華爾街大咖Q1大賣特斯拉,但加碼台積電3大客戶股票!全球最大私募基金掌門人看到了什麼?

這位華爾街大咖Q1大賣特斯拉,但加碼台積電3大客戶股票!全球最大私募基金掌門人看到了什麼?

2022-05-18 09:59

3月美國首度升息1碼,預告全年將升息7碼,聯準會踩穩鷹派立場,意料之外的激進升息腳步,也讓橋水創辦人達里歐擔憂經濟或將陷入「停滯性通膨」。

「經濟軟著陸將成為『天上的餡餅』(編:指難以實現)」⋯⋯,是時候建立新的投資組合了。」說話的,是全球最大避險基金「橋水基金」創辦人達里歐(Ray Dalio),時間地點,是今年4月上旬的雅虎財經論壇。

 

為何該在此時為資產配置「換檔」?達里歐的回答是:因為全球經濟,或許即將邁入數十年未見的「停滯性通膨」困局。

 

時間,先回到今年2月。彼時,橋水發布年度經濟展望,談到今年經濟的首要憂慮。橋水定調呼應市場主旋律的「高通膨」三個字。報告認為,在包含美國期中選舉等政治因素的干擾下,聯準會恐難以用激進的升息策略壓制通膨。當時,橋水預期聯準會全年將升息3碼。

 

3月中旬,聯準會決議升息1碼,且會後釋出的會議紀錄,預告全年總計升息7碼;意料之外的鷹派立場,讓達里歐看法跟進轉向,對全年經濟的隱憂,就此由「高通膨」轉為「停滯性通膨」。

 

事實上,從最新公布的13F持股申報資料,亦可發現達里歐似已為「停滯性通膨」這個最壞打算做好準備。

 

  • 13F持股申報:美國證交會(SEC) 規定,美國境內資產管理規模超過1億美元的投資機構,須在每季度結束後45天內,提交所持有的美國股權與資金流向報告。

 

橋水創辦人達里歐

橋水創辦人達里歐認為「經濟軟著陸是天上的餡餅」,建議投資人為停滯性通膨做準備。(圖/Getty)

 

升息步調加快  美元走強

策略一》減持黃金

 

準備的第一步,是減持黃金

 

攤開達里歐的第一季申報資料,除了延續去年底持續加碼的「必要性消費」產業,橋水這次前五大減碼標的,包含兩檔黃金ETF:iShare黃金ETF(IAU-US)和SPDR黃金ETF(GLD-US)。

 

黃金一向被視為抗通膨的保值標的,但聯準會升息步調加快,帶動美元走強,過去金價與美元指數多為反向走勢,以結果論來看,兩檔黃金ETF今年以來高點約落在3月初,若以第一季底價位計算,橋水這次減碼兩檔ETF,粗估有2到4成獲利。

 

探討通膨下的投資策略,橋水聯席CEO普林斯(Bob Prince)近日接受外媒採訪時指出,停滯性通膨加上升息環境,股市往往欲振乏力;債券在跌價壓力、殖利率飆升下,將成為負資產,而持有現金也不是好選項。

 

但普林斯話鋒一轉,引述股神巴菲特「價值投資」觀點,指「短期投資看價格,長期投資則要以『價值』來衡量」,帶出橋水第二步抗停滯性通膨策略:價值為王。

 

橋水

 

看好必要性消費動能

策略二》價值為王

 

事實上,攤開此次橋水的13F報告亦可留意到,其新建倉標的出現普林斯口中「價值投資」的典範——也就是由巴菲特和蒙格主導的波克夏。截至今年第一季度,橋水新建倉波克夏30萬股。

 

另一方面,儘管聯準會緊縮貨幣政策,但橋水觀察到目前美國國內銀行仍有充足的游資支持信貸成長,加上就業市場緊俏,行業空缺數仍高於求職人數,利於工資上漲,且歷經疫情爆發後股、房市等資產價格暴漲的牛市行情,美國所得位居後60%的民眾收入,現已來到近60年新高。

 

換言之,即使面對停滯性通膨的威脅,橋水仍看好美國民眾的消費動能,反映在13F的異動上,即是持續加碼多檔必要性消費類股。綜觀目前橋水前10大持股中,即有五檔必要性消費性類股,包含寶潔、嬌生、可口可樂、百事可樂與好市多,占比近16%,整體必要性消費類股比率約24%。

 

另外,儘管達里歐表示在聯準會激進的貨幣政策下,科技股將首當其衝,橋水今年第一季清倉手上2萬5千股特斯拉,但同期間,它逆勢加碼或新建倉多檔半導體股票,包含高通、美光、輝達及超微等。當中或有因市場超跌、逢低加碼的「順勢而為」,然抑或多少呼應了橋水對全球供應鏈困局、短期內晶片短缺仍難解的說法。

 

其次,相較去年底減碼新興市場ETF,橋水今年第一季大舉加碼新興市場ETF,其前十大持股即包含三檔新興市場ETF,分別是先鋒富時新興市場ETF(VOW-US)、iShares MSCI核心新興市場ETF(IEMG-US),以及iShares MSCI新興市場ETF(EEM-US),三檔ETF占總資產比率約11%。

 

加碼新興市場,相當程度上即是加碼全球第二大經濟體中國,綜觀橋水持有的三檔新興市場ETF,中國配置比率均落在3成左右。由此帶出橋水抗停滯性通膨的第三步策略:多元資產配置。

 

事實上,過去一年,普林斯接受外媒採訪時,即不斷強調「多元資產配置」的重要性,而根據橋水的定義,多元資產配置不僅是「投資類別」上的多元,「區域間的分散」亦是重中之重。

 

橋水

 

橋水

橋水聯席執行長普林斯認為,中國貨幣政策及經濟走勢與歐美關聯性較低,因此可做為「多元化資產配置」的選項。(圖/Getty)

 

擴大投入新興市場

策略三》多元資產配置

 

普林斯指出,橋水將投資區域大致以幣別分成三大區塊,分別是美元、歐元與人民幣。其中,在停滯性通膨的環境下,相較美元與歐元,普林斯強調,人民幣在目前橋水的多元化資產配置中,扮演關鍵角色。

 

普林斯進一步解釋,中國政府財政、貨幣政策不會對歐美央行亦步亦趨,且經濟環境也較獨立於歐美,加上2015年中國推動匯率改革,人民幣匯價從釘住美元,改為參考一籃子貨幣當日成交中間價,大幅降低了人民幣兌美元的匯兌風險。換句話說,一旦歐美經濟動能因停滯性通膨而快速放緩,人民幣部位即可作為相當程度的緩衝。

 

除了加大新興市場部位的投入,橋水這次也調整了中概股資產配置,加碼阿里巴巴(75%)、蔚來汽車(74%)、拼多多(85%)、嗶哩嗶哩(49%)與百度(50%);減碼京東、金融壹帳通等,並大砍兩成滴滴。

 

不過,值得留意的是,3月底中國疫情復燃,後續厲行「清零」政策,影響中國經濟前景。目前,包含國際貨幣基金(IMF)等國際機構皆已陸續下調中國全年經濟成長預測。以目前股價及橋水持有均價計算,目前橋水三檔新興市場ETF已有10%到15%跌幅,而橋水第六大持股、占總資產比率3.28%且這次仍加碼的阿里巴巴,目前股價跌到86美元,與持有成本142美元相比,跌幅近4成。

 

因應聯準會轉向鷹派立場,達里歐預言今年經濟很可能陷入「停滯性通膨」,對此,橋水給出「減持黃金」、「價值投資」與「多元化資產配置」三大應對策略,至於能否度過此次危機,留待市場檢驗。

有趣的是,要滿足學生適才適性,同時讓一千一百多名學生能跑班選修,這在大學可能非新鮮事,但對高中來說,卻是一項大工程。

 

師資和課程安排的挑戰迎面而來。「我們走的是務實風。」創校第二年就加入這個學校的楊豪森,從教師、組長、主任一直到校長,深諳要開出多門課程就要先讓老師買單,前提是要有練兵場和機會。而當許多學校在煩惱一○八課綱到來的因應之道時,早在十二年前,該校就已經先跨出第一步。

 

以兩學分選修課、由自然科蒲公英教學團隊教學為例,在翻轉教室還沒有在台灣風行時,就結合化學科、生物科等各科老師,組成學群教學團隊,以探索式教學法引導學生,用討論和實作方式上課。但如何打開老師的「心防」,跨出改變的第一步?

 

溪湖高中專任外師
溪湖高中課程
▲ 身為新課綱前導學校,溪湖師生投入多元跑班選修課程數,
4年成長約27%,最多開出126個課程數,
從古詩詞到外語,從基本的國英數到觀光(下圖/溪湖高中提供);
同時也是彰化縣唯一擁有專任外師的公立高中(上圖/陳弘岱攝影)。

 

領袖以身作則

推動團隊改變  校長不停「破紀錄」

 

楊豪森直言:「國立學校裡,校長只有示範權。」他以身作則、用行動來告訴老師們「改變的力量」。他拚的之「最」,竟都是為學生祈福。捐了二三一次血,希望當「全國捐血最多的校長」;全馬就跑了十二次,就是要告訴老師和學生要突破自己,他要當個「全國最會跑的校長」;六次泳渡日月潭,為的是成為「全國游最多的校長」。

 

「這些都是重要數據,是我努力過後的人生數據。」楊豪森表示,如果每學期,這個大家庭的每一位成員都有一項新紀錄,那麼每年就超過三千六百項創新。這位校長不紙上談兵,他用實際行動證明。

 

耳濡目染之下,老師自願投入跨科與跨校的學習社群,該校超過八成教師願意公開授課;不僅讓溪湖高中獲得教育部教學卓越獎,且於今年全國科展還創下學校成立以來最佳成績,共獲特優等五個獎項。

 

教學相長的加乘效應,展現在孩子身上的是一份自信。像是高二生胡幸婷、楊莉萍在談及未來生涯選擇方向時,出人意表地給岀有趣的答案:「要當個稱職的國際人。」「說不定我是那個創造新職業的人。」地理位置並沒有限制住學生的眼界和想像力。

 

營造跑班空間

千人移動  置物櫃便民設計

 

空間則是另一道課題。穿梭在課堂間,我們發現一個有趣畫面,教室外面有許多置物櫃,「就是方便學生跑班時可以放東西。」楊豪森解釋,迥異一般教室僅有一側走廊,在這所學校的教室兩旁都設有走廊,也是為了同時間,能讓一千多人移動而不相撞的設計。「挑戰是在一開始設計就要能想到。」他坦言。

 

楊豪森帶著我們,從翻轉教室走到另一邊的觀光餐飲學程實作教室。由飯店和航空公司淘汰的床墊和機艙座位設置的模擬教室,也是為了學生多元選修而建造的。溪湖高中是一所綜合高中,同時開設社會和自然等學術學程,到了高二還有專門課程,如應用英語、商業服務和觀光餐飲,互相可以跨學程選修。

 

多元選項和體驗課程,讓學生提早了解自己的興趣與愛好,也難怪學生面對未來方向總能侃侃而談,也證實楊豪森的教育理念:「跟自己比。」但這位熱血校長也不是沒有挫折。

 

每到傍晚五點,從溪湖高中開出的校車就有二十六輛;只見他站在路口,向走出校門和車上的學生,一一揮手再見;如此情景一天會上演兩次,學生上學和下課。「站,是一種教育,這是生活和禮貌教育。」遇到學生沒回應,就跟他們「要」。楊豪森總是以身作則,用行動來領導治校。

 

他清楚每個孩子都有自己的位置,學校是幫助探索的指南針。當他提出高一生都要參與為期兩天一夜、自我探索「定向教育」活動時,說了一年才啟動。原因在於一出門,學生的安全照顧問題、聯繫大學端探索教育的準備等諸多事項,對於在行政和教學上已負擔沉重的老師而言,無疑是再加上一塊石頭。秉持信念的楊豪森動之以情,用一次次主管會議、行政會議來說服老師和家長,經過一年終於達陣。

 

他的努力也贏得家長的支援。「學生學習有興趣,自己會找資源。在台北接受訊息廣,鄉下比較純樸,但資源上,城鄉差距不大。」溪湖高中家長會會長呂志忠說:「孩子讀明星高中不見得更開心,學習,快樂就好。」

 

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