「群眾與情緒」為何是投資中最常被提起的虧損原因？

檢視個人情感和情緒，根本是搞錯重點。情緒沒所謂好壞，情緒就只是情緒而已，也沒辦法避免。但是情緒化（也就是根據情緒來做決策）就很不好了，情緒化的情況是可控制，也應該要避免的。因此，本章不一一檢視每個人的情緒和情感，而是把焦點放在情緒化的主體：群眾。

情緒是非常強烈的主觀感受，不必經由自覺的心理運作即可喚起。群眾就是容易受到潛意識動機所引導，換句話說就是被情緒所操控。要是你不能在意識層面上控制自己的行動，那麼你的情緒就會控制你。因此，要了解情緒化對投資人、交易員或投機客有什麼不利影響，就要先知道群眾的特徵和行為。十九世紀心理家古斯塔夫．勒龐是這麼說的：「群眾就像古代寓言中的斯芬克斯（sphinx）3 ，你必須知道怎麼解決他們心理上的問題，否則就會被他們吞噬。」

關於「群眾」的普遍看法

失控的市場

市場上有一些關於群眾的古老格言，大家應該都很熟悉：「不要跟隨群眾」「要逆向而行」「跟大眾對作」。但多數人不曉得什麼叫「群眾」，懂得分辨的人更少，而知道自己其實就是群眾之一的人就更少了。大多數對於「群眾」的解釋，實際上是研究或參考一些引發震撼的投資狂熱歷史資料。英國歷史學家查爾斯．麥凱1841 年的巨著《異常流行幻象與群眾瘋狂》（Extraordinary Popular Delusions and theMadness of Crowds）中提到許多例子，其中荷蘭的鬱金香狂熱就是群眾喪失理性的著名範例。1634 年，荷蘭當時相當原始的股票市場，有一股投機熱潮延燒到鮮花市場，這情況跟1980 年代全球股市投機成風又蔓延到藝術市場一樣。當時荷蘭大眾不分老少，都急著售產求現，搶買鬱金香球莖。鬱金香市場在1634 年11 月到達巔峰，1 顆球莖售價直逼一般勞工十年工資。

從這些投機歷史尋找共通模式，已經歸納出各種不同模型，可用來說明群眾把持市場的各個階段運作狀況。例如查爾斯． 金德伯格的名著《狂熱、恐慌與崩盤》（Manias,Panics, and Crashes）即提供一套「明斯基模型」（MinskyModel） ：一、位移：某些外在事件（諸如戰爭、糧食欠收等）衝擊總體經濟體系。二、機會：前述位移在某些經濟部門中創造出獲利機會，同時某些經濟部門因此封閉。投資和生產集中於有利可圖的產業部門，正掀起一陣繁榮。三、信用擴張：信用擴張更加促進繁榮。四、興奮：伴隨投資及生產／銷售熱潮，更刺激價格投機。

另一種群眾把持市場的常見模式是：一、投機；二、信用擴張；三、金融困境；四、危機；五、恐慌和崩潰。這些模式都有許多種變形，但基本上對於群眾的研究，都是針對歷史事件的研究、描述和解釋來進行，而不是針對個人心理活動過程。因此，群眾往往被視為陷於失控市場中的眾多無名氏。

逆大勢法

在市場上，行情挺升至頂部時大家都想得到別人認同，而跌到底部又都避之唯恐不及，因此逆大勢而行也是辨識群眾的方法。所謂逆勢操作，就是跟市場大勢對作，持有相反倉位。但你不能一直跟群眾站在對立面，事實上到了某些時

候也必須跟群眾方向一致，方才有獲利可能。在群眾力量導入後，大盤因此走向你預期的方向。

這些對於群眾的傳統看法，對我所要討論的並沒有什麼幫助。了解狂熱、恐慌和崩潰模式，對於市場上重複的歷史情節，在辨識上雖有幫助，卻也都無法揭露個人的決策過程。這些模式描述了市場事件，但並不能說明個人之所以成為群眾一員的心理狀態。因為我們重點是擺在市場參與者，而不是歷史學家或經濟學者，我們不需要這些模型來警告市場即將出現狂熱或恐慌。我們需要的是警訊，一個可提醒我們自己正在成為群眾一員的模型。

本文摘自今周刊出版社《一個操盤手的虧損自白》