經濟有週期，不僅需要擴張，也需要收縮，唯有收縮，才能出現出清（clearance），才能將工資、租金、庫存降低，淘汰經營不善的企業，為下一個上行週期打下基礎。
二○○八年之後，主要經濟體的經濟週期變平緩了，週期長度縮短了。過去完成擴張—過熱—收縮—復甦，一個週期需要五、六年，如今三、四年就走完全程。
造成這種情況的根本原因，是貨幣政策主導了經濟週期的起落。央行實施QE（量化寬鬆）的時候，用超寬鬆的貨幣環境誘使銀行擴張信用。但隨著經濟過熱，央行便開始縮手。由於經濟面缺乏結構性改變，少了央行加持，很快便出現頹勢。隨後央行就放下身段，用新的擴張鼓勵經濟活動，提振市場信心。
疫情所導致的經濟衰退去年已經結束，通貨膨脹在全球迅速上揚。各國房產價格暴漲，物價也屢創新高。美國聯準會的壓力最大，除了油價糧價，美國的租金和工資大幅上升，更要命的是，聯準會去年錯判形勢，升息一拖再拖。
預估聯準會今年會以激進的方式推動貨幣環境正常化。聯準會高官稱，不排除年內將利率推到中性水準，以每年一．一兆美元的速度回收流動性。這意味著FOMC（聯邦公開市場委員會）在未來八個月裡須再升息八至九碼，每年回收的流動性超過○八年前聯準會資產負債表的總額，這是相當激進的政策。
美國經濟有能力承受這樣的貨幣緊縮嗎？○八年QE至今，美國經濟尤其是房地產市場，早已習慣極度寬鬆的貨幣環境。貨幣政策突然縮緊，經濟承受能力值得懷疑，市場的應對能力也值得懷疑。華爾街多家投資銀行大幅調低美國經濟成長預測。筆者認為，以經濟現有的體質，利率加至中性，快則今年年底，慢則明年年中，美國經濟就會出現衰退的跡象。
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