疾病和戰爭都遇到了，今年果真是投資的「歹年冬」！？歷史經驗顯示，「永遠不要浪費每一次危機」

今年市場有各種利空因素，從海外高通膨、俄烏戰爭加劇了油價上漲及海外通膨預期、聯準會升息、美國國債利率上行、長期短期利差縮小，現在中國又疊加疫情封城的影響，雪上加霜。

復盤了2020年疫情時候的情況及歷史多次股市底部的情況，覺得能夠以長期投資時間的角度看，對後續市場不用太悲觀，許多個股慢慢跌出機會來了。

疫情讓中國經濟2022年二季度挖了一個坑

疫情短期內可能會對出口、消費、房地產及製造業的供應鏈有一定影響，對經濟產生一定擾動，但總體影響可能比較有限，因為2022年第二季度本來經濟就是預期下滑的，只是疫情加大了下滑的幅度。

按國泰君安證券報告測算，綜合消費和投資兩個分項來看，疫情對於中國一季度GDP影響約0.5~0.8%（5.3%變4.5~4.8%），二季度GDP影響約0.5~2.0%（4.8%變2.8~4.3%），下半年回復到5.8%~6.2%，拖累全年GDP中樞約0.2~0.7%。

疫情對產業鏈的影響　中國正避免進一步負面衝擊

近日中國國務院召開保障物流暢通和產業鏈供應鏈穩定專題會議，在從國務院層面統籌協調各部委、各地方疫情管控政策的落地執行，有效解決前期因封控引發的全國物流和供應鏈衝擊。工信部、交通部、央行等多部委積極回應，明確表示保運轉、推動復工復產。在中國中央整體安排及協調下，中國政府要做的事情，一定能夠做到。

中國近期開始出台相關政策支持經濟

隨著疫情衝擊加大，預期會有後續的穩經濟政策出台，穩消費及穩投資的政策。已經看到央行4月15日宣佈全面降準25BP（0.25%），從歷史情況看，降準對股市行情通常是利多。2010年以來，在央行過去16次全面降準公告後的20個交易日裡，萬得（wind）全A指數出現了11次上漲、5次下跌，平均漲幅2.2%。

本輪疫情拐點或已出現　對經濟及股市影響是暫時的

本輪疫情最嚴重的省份之一，吉林省已實現了社會面清零；當前上海也進行了一段時間的封閉式管理，通過各種手段，務必要使得上海的每日新增感染人數出現了一定程度趨緩。

現在市場因為疫情封城原因，對消費及部分供應鏈「短期」都會有影響，對經濟增長及企業的現金流及盈利情況都有挑戰，所以市場確實比較弱。

但是我們測算了疫情的影響情況，覺得還是可控，就像2020年疫情又來一次，短期下跌，後面還是會上來的。股票的選擇要先以公司現金流較佳、公司財務品質比較好的為主，後面再看看政策及經濟預期變化再逐步回歸。

三個指標判斷市場底部已慢慢浮現

復盤了歷年市場底部的情況，市場底部位置除了經濟同比增速要上來之外，後續大盤穩住要觀察疫情解封情況，社融增速的企穩回升，歷史上看，信用企穩回升支持市場估值。

另外，還要觀察三大核心特徵。一是核心指數估值分位在20%以下；二是股債風險溢價比在歷史至少90%分位以上；三是全A換手率1.5%左右。

一從從核心指數來看，目前已經有紅利指數（高股息殖利率、具有一定規模及流動性的股票所組成）、中證500及中證1000估值分位數在20%以下。

二從用風險溢價模型來看，現在滬深300指數雖然還沒完全到位歷史最便宜位置，但也釋放了大多風險，而中證500指數及中證1000指數從風險溢價來看，已經回到如同2018底的風險溢價水準，特別便宜的位置，下跌空間相對有限。

雖然按現在市場情況，這些便宜的指數不一定能夠短期上漲，但是時間拉長看，向上空間還是比較大，建議可以適當佈局量化的中證500或中證1000指數增強，按以往情況，這兩個指數增強超額收益大約10%以上（即每年能夠跑贏指數10%以上），這個增強的收益可以抵銷一定幅度下跌。如果全年下來指數跌幅在10%左右，則指數增強還能取得正收益。

三從交易量及換手率來看，要等到交易量縮量，A股換手率要降低至1.5%左右，換算交易量約要降低到6000億元人民幣左右，如果盤面也出現縮量情況後，市場底部的確定性更強。

最後總結，還是重複我在2020年疫情寫到的邱吉爾名言——「永遠不要浪費每一次危機。危機就是轉機。」