美國升息股市大漲，投資人追高恐會套牢！？林成蔭：聯準會這３個數字比預期更鷹派

首先，來看看資金面的影響。

FED於3月15~16日舉行公開市場操作委員會（FOMC），如預期宣布升息1碼，聯邦基金利率升至0.25%至0.5%區間，這是自2018年12月以來首次升息。然而，今年預估經濟成長率下修以及通膨估計上調的幅度，都高於市場預期，而且縮表的時間也提前！

聯準會密碼：經濟陡降、通膨急升、升息急行軍

簡而言之，雖然俄烏戰爭帶來不確定性，聯準會仍將重點放在壓制通膨。附圖一為FED最新經濟預測，有三個重點。

1.經濟陡降：如紅色框框，2022年的經濟成長率預估值，由去年12月的4%下調到2.8%，幅度不小，幸而2023、2024年的數據沒有變化，意味著，這是短期衝擊，長期景氣發展未受影響。

2.通膨急升：如藍色框框，2022年的PCE（個人消費支出，FED最重視的通膨代表數據）預估值，由去年12月的2.6%上調到4.3%，核心PCE（扣除食品和能源價格）由2.7%上調到4.1%。

3.升息急行軍：如綠色框框，2022年聯邦基金利率中位值由原本估計的0.9%上調到1.9%，2023年由1.6%上調為2.8%，2024年由2.1%上調到2.8%，升息速度會加快。

由上述數據、附圖二的利率點陣圖和附圖三的FOMC開會日期可以得知，未來分別在5、6、7、9、11、12月舉行的6次FOMC會議都會升息，明年再升3次，一次到位，後年應不會升息。

令人提高警覺的是，FED主席鮑爾指出，最早可能自5月起縮減近9兆美元的資產負債表，也就是「縮表」，框架和2017年周期類似，但速度也將比上次快。

觀察上一個升息循環，FED從2014年1月縮減QE購債規模、2015年12月升息到2017年10月縮表，間隔3年9個月；這一次卻因為通膨嚴重，從2021年11月開始縮債，2022年3月升息，如果真在5月縮表，中間只間隔6個月，一般投資者對這個關鍵轉折多不清楚！

FED認為美國只是面臨軟著陸挑戰，其經濟強勁、就業市場也穩定足以承受，真正的認知是，資金狂潮的環境已經「回不去」了。

美國啟動升息　台股初期震盪機率高

另外，股市將進入上下震盪的「陣痛期」，如附圖四，上方為台灣加權指數，下方為美國聯邦基金利率，時間是從2003年迄今，包含兩次的升息循環，為方便說明起見，我們稱左方的時點為A，右方為B，重點如下：

1、A時期：聯邦基金利率由2004年6月到2006年5月一路升息，台股在2004年6月跌破年線，此後在年線上下來回整理，直到1年5個月後，在2005年11月站穩年線，展開下一波多頭行情。

2、B 時期：聯邦基金利率由2015年12月到2018年12月進入升息循環，台股在2015年6月跌破年線，此後在年線下方測試底部，直到一年後，在2016年6月重新上回年線，啟動下一波多頭行情。

這次FED在3月升息，台灣加權指數又在3月跌破位於17450點的年線，歷史如果重演，台股將在年線附近或以下震盪的時間將長達1到1年半！

事實上，台股在2019、2020、2021年連三年漲幅都超過兩成，這只有30年前基期低的1987~1989年才出現過；其次，從國外的資料看，美國標普500指數1965年以來的平均報酬率約10%，台股的「狂牛行情」休息一下，也是合理。

由於利率進入上升趨勢，高本益比的個股修正難免，資金會轉向低本益比、低股價淨值比、高殖利率價值投資為主的族群，今年以來，國內發行的低波動高股息ETF相對抗跌，甚至於交出正報酬，正是此一原因。

特別提醒的是，俄烏戰事、通貨膨脹都是變數，投資者的心態和操作策略都必須迅速調整，否則先前累積的獲利很可能受到侵蝕，景氣和資金動向仍須追蹤，徹底設立停利損點，管控風險，就有能力掌握下一次多頭行情。