疫情後全球主要經濟體通膨紛紛創新高，1月美國CPI（消費者物價指數）抬升至7.5%，而中國CPI回落至0.9%。中美CPI通膨為何如此大反差，主要是兩國CPI構成和主導因素變化趨勢不同。
美國CPI主要權重項目是能源和住房，這些過去一年多漲幅居前；中國CPI還沒上來主要受到豬肉和服務價格向下的拖累。所以，中美CPI通膨不同的根源在於，經濟需求的「錯位」和供給影響強弱差異。
未來中國「豬油共振」 可能推升通膨壓力
伴隨中國生豬供給出清，新一輪豬周期的重啟，或加快「低通膨」的終結。新冠疫情後養豬成本大幅抬升和豬肉需求走弱，進一步加大了生豬出清的壓力，一旦出清，存活的養殖戶提價動力更強；若需求邊際改善，豬價彈性或更大。
另外，能源等成本持續居高不下，可能進一步強化成本端壓力。俄羅斯及烏克蘭等地緣政治，對油價及天然氣價格都產生不確定性影響，烏克蘭又是歐洲糧倉，如果情況惡化，可能進一步拉高能源及各種民生成本。
由於中國與俄羅斯的關係非常特殊，烏克蘭事件是否會進一步態勢升級，主要看在烏克蘭的中國領事館有沒有撤離來判斷可能比較客觀準確。
2022年通膨可能超預期 是下半年潛在風險點
伴隨疫情減弱，消費需求回復正常化，如果供給還是有問題，將成為通膨的重要「推手」。展望未來，CPI通膨階段性超預期，可能是下半年潛在風險。供需變化帶來的「豬油共振」，成本端壓力的加速顯性化，及服務需求修復帶動的漲價等，皆可能成為通膨超預期的重要「推手」。
中性情景下，中國通膨率或從2月開始逐步回升，到三季度抬升至2.5%以上；悲觀情景下，也可能在2022年中抬升至3%以上，疊加美國升息的階段，進而可能對中國貨幣政策產生一定掣肘。
美股、A股和港股在聯準會升息初期會下跌 半年後轉為上漲
美國聯準會即將在22年一季度就要進行縮表，並連續進入升息周期。以90年代以來統計四輪升息周期，並以聯準會第一次升息時間為起點，計算了此後1個月、2個月和3個月股市的漲跌幅。
數據顯示，標普500指數平均跌幅為-4.3%、-4.9%、-3.9%；上證綜指為-8.5%、-11.7%、-12.3%；恆生指數為-7.4%、-8.4%、-8.9%。整體來看，聯準會升息會對美股、A股和港股帶來壓力，對A股和港股的短期衝擊相對更大一些。
現在市場普遍預計聯準會將在3月開啟升息周期，股市投資者應該為未來幾個月相對低迷的回報率做好準備。在聯準會最近幾個升息周期中，首次升息後的3個月內，標普大盤會平均下跌6%。不過，首次升息後的6個月內回報率會轉正至5%。
投資組合應增加「抗通膨、多元化低相關」資產
基於以上考慮，在通膨整體較高的情況下，投資者需要重新考慮戰略資產配置，以適應高通膨和央行反應不確定性加劇的世界。
在債券方面，以前用長久期的策略會出現問題，建議應該把久期縮短，以減少波動；在股票方面，在升息的過程中對高估值及對升息敏感的公司都會有巨大的壓力，對於財務槓桿高的公司要迴避，以估值較低、穩健增長的公司為主，相對比較安全。
在投資組合構建水準上，相關性動態也將變得更加不穩定，在通膨風險期間可能出現股票和債券的相關性提高，出現股債雙殺的情況，需要新增低相關策略例如CTA策略（Commodity Trading Advisor Strategy，商品交易顧問策略）、流動性替代品和實物資產，通過增加多元化的資產來源，來降低整體組合的波動。
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