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日本低欲望社會 ——兼論鍵盤廠精元

日本低欲望社會 ——兼論鍵盤廠精元

2022-01-26 17:32

日本平均薪資近30年停滯不前,資本家成唯一受益者。

不婚、不生、不買樓,實質消費力已成為日本經濟最大絆腳石。

二○二一年九月,日經二二五指數時隔三十年再次突破三萬點,自前首相安倍晉三上任以來(任職首相期間一二年十二月至二○年九月),股市漲幅高達二一四%,日股本益比則由一一年的十一倍,有感提高至三十倍,日本看似逐漸從經濟失落、股市下跌二十年陰影中走出。

 

前首相安倍晉三上台後,除了加強貨幣政策寬鬆外,也積極推動國內產業轉型,成果顯現在股市龍頭企業的更迭。目前日經二二五指數前十大權值股有七家與科技業有關,前十大企業中就有三家是半導體業,包括東京威力科創(市值八三五億美元)、信越化學(市值六九○億美元)、愛德萬測試(市值一七六億美元),高科技業主導地位明確。一二年後日本股市連動全球市場向上,但其實日本國內經濟仍舊面臨挑戰。

 

○八年歐美各國陸續實行貨幣寬鬆,日本在安倍上任後,更加大寬鬆力度,日本央行的總資產從○九年一一九兆日圓膨脹到二一年七二八兆日圓(六.一倍),比美國聯準會的四.一倍膨脹更快,希望藉高流動性刺激經濟成長。但經濟成長率與CPI(消費者物價指數)始終欲振乏力。二○○○年以來,日本經濟成長率長年在○至三%間,甚至多次落入負成長;CPI則多在○至一%間,即使當下歐美國家面臨明顯通膨壓力(去年十一月美國CPI年增率六.八%、歐元區CPI年增率四.九%),日本CPI年增率也僅○.六%,創造出的流動性無法透過物價、消費、經濟形成良性循環。

 

日本CPI長期低迷與當地民眾消費習慣有關,日本陷入經濟失落二十年後,社會已進入一種「低欲望」(不婚、不生、不買樓)的保守生活狀態,日本總儲蓄率最高值就在一九九二年的四○.二%(泡沫經濟破滅後),但長期(一九八○年至二○二○年)維持平均三○%,遠高於美國個位數百分比、歐元區十九%,即使流動性如此充裕,依然無法有效提振消費,與歐美國家形成巨大差異。

 

日本新首相岸田文雄自上任以來,即提出財富重分配計畫「新資本主義」,透過政府力量調整分配權衡,提升個人實質生產力。

 

儘管安倍經濟學帶動股市重返榮耀,貧富差距擴大卻成為低欲望社會之元凶。自一九九○年起,對比美國三十年成長超過五成,日本平均薪資近三十年停滯不前,資本家成唯一受益者。再從人均國內生產總值看,目前水位四○一一三美元甚至僅與一九九四年水平相當,實質消費力已成為日本經濟最大絆腳石。

 

二○年八月,波克夏宣布買進五家日企(共計六十億美元)股票,同時發行了六二五○億日圓(約六十億美元)的等價日圓債券,成功避開了二一年日圓大貶窘境;而日本企業因匯率因素大幅提升外銷競爭力,企業獲利持續上升。從績效看,波克夏投資之五大商社在短短不到一年半時間,平均報酬率已達六七.五%,其中丸紅股價幾乎翻了一倍,巴菲特隱含匯率的投資邏輯為其驚人戰功再添一筆,匯率貶值亦提升日本外銷出口金額,帶動日本經濟將重回往日榮景。

 

本文由工作夥伴、原杰(一九九○年~,波士頓大學財金所)、鄧謦瀚(一九八八年~,成功大學資源工程研究所)、葉政毅(一九八九年~,台科大電子碩士)共同撰述,同時提出筆電鍵盤廠精元(二三八七),與讀者共勉。

 

精元電腦,一九九一年成立,資本額十九.六億元,為全球最大最扎實的筆電鍵盤廠(市占率超過三○%),目前產品比重有超過九○%為鍵盤貢獻,近年業績在遠距上班、教學、生活型態下,公司進入另一個嶄新成長潮。

 

董事長蔡火爐過去一手創立精元,經歷過筆電產業興衰,對市場脈動敏感,二○年受惠蘋果新款MacBook更改鍵盤結構,精元在研發鍵盤的技術受到認同,進一步成為蘋果鍵盤最大供應商,二一年下半年開始也增加了新產品導光板,自此開始擁有高成長動能。

 

未來精元成長的關鍵清晰:

 

一、高毛率產品比重提高

精元於二一年下半年開始供應MacBook導光板,今年起新機種開始放量,市占率將大幅提高,據研調機構估計,二二年MacBook銷售量將成長超過八%,另外公司近期也自製背光模組,將零件垂直整合並銷售,公司逐漸把高毛利產品出貨比重提高,將迎來獲利新動能。

 

二、商用筆電重新恢復成長

近期觀察美國失業率,已從最高峰十四.七%下降至三.九%,一般民眾將回到辦公室上班,商用筆電將恢復成長,商用筆電的毛利率及單價都較Chromebook高,挹注精元今年業績。

 

三、原物料飆漲,轉嫁給客戶

二一年原物料飆漲,導致電子下游廠毛利率承壓,近期精元正積極與客戶協調,希望能藉由漲價來減少產品成本,毛利率有望回升。

 

二○~二一年合併營收分別為二一一億元、二四一億元,毛利率十五.七六%、十三%(累積前三季),稅後EPS六.三九元、四.二七元(累積前三季);負債、流動、速動比分別為五九%、一二七%、八七%,獲利對比價值依舊令人期待,值得投資者追蹤留意。

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