失業加劇、收入下降，消費躺平成了去年中國經濟的主旋律，今年先進國家財政刺激放緩、貨幣政策轉身，中國經濟將面臨更嚴峻的考驗。
中國經濟在二○二一年全年增長八．一％，但其中第四季度經濟同比增長四％，為去年四個季度中最低，疫情因素和基數效應令數據有一定的失真，實際情況的表述可能更有意義。
從生產端看，拉閘限電對經濟的拖累得到化解，工業生產逐步恢復正常。疫情整體可控，對服務業略有影響，對工業則衝擊不大。房地產市場政策不再極端，但是賣地成交、建築活動和居民買樓仍然低迷，並拖累了上下游產業。
從需求端看，出口狀況明顯好過預期，進口增長卻增速放緩，全年貨物及服務淨出口為經濟貢獻了接近二十一個點的增長，創下新紀錄。然而消費卻持續轉弱，十二月社會零售同比增長降至一．七％，環比更萎縮了。儘管地方政府專項債發行增速，基礎設施建設卻未發力，二一年房地產開發投資增長回落到四．四％。
中國經濟將在二二年面臨更嚴峻的考驗。過去支撐經濟的出口行業很難保持二一年的增長，發達國家財政刺激放緩、貨幣政策轉身勢必弱化出口訂單。疫情中生產受到干擾的新興國家已見復工復產，中國的出口訂單可能已經見頂。
消費躺平，是去年中國經濟的一大意外，其原因是失業情況加劇和收入增長預期下降。房貸、醫療和教育成為三座大山，蠶食著可支配收入，抑制了消費意願。人口結構上的變化，不僅帶來整體消費疲軟，也導致消費結構變化。
基建投資則有望在二二年有比較好的表現。由於財政收入增長在二一年大幅高過財政支出，加上龐大的專項債發行，有接近兩萬億元結轉到二二年使用。中國政府又強調跨週期和逆週期宏觀調節，相信農曆新年後基礎設施建設會陸續上馬，筆者相信這是基礎設施建設的大年。
