集中和攤平投資是雙面刃，對於成長型的優質企業能放大報酬，但對於高槓桿的行業，如房地產和金融業來說，在錯誤的時點集中和攤平投資將可能帶來難以挽回的重大災難。
今年七十一歲的美國傳奇億萬經理人米勒（Bill Miller） ，於十月底發布從業四十年以來最後一封給投資人的信，未來這項任務將交棒給他的兒子。回顧米勒的投資生涯，極為戲劇化，尤其近期至二○一七年初，米勒在比特幣僅九百美元、市場對於加密貨幣仍摸不清頭緒且高度懷疑時，他即開始積極買入。
「一位傳奇經理人買入加密貨幣！」這樣的新聞標題當時只會顯得突兀。但對米勒來說，這樣的舉動並非第一次，早在一九九○年代，他便買入當時市場仍極度懷疑的科技和網路企業，如戴爾電腦（Dell）和美國線上（AOL），並捨棄過去價值投資為主軸的模式，領先投資成長型的網路科技企業。
隨著全球股市的多頭行情，統計至今年十月底為止，國內新開戶數已增加六十七．五萬人，有機會打破歷史紀錄的七十萬人次，主要開戶年齡層都落在三十歲以下。這兩年的台灣也因此出現許多「少年股神」，動輒年報酬翻倍、獲利千萬等風聲，但，這樣的績效是否能夠持久？或許米勒四十年投資生涯，大起大落而又絕處逢生的傳奇人生，能讓讀者有所得。
本文由工作夥伴江若寧（一九九○年～，臺北大學經濟系）、張中宜（一九八五年～，政大財管所）、黃奕穎（一九八七年～，中正大學會計所）、邱政緯（一九八八年～，台大化工所）共同撰述。
一、創新思惟—不落入傳統價值投資窠臼
米勒早年靠價值投資發跡，在八○年代初期，與合夥人靠著發掘市場上遭低估的公司（低本益比、股價淨值比） 以獲得優良績效，然而在九○年代初期，米勒慢慢發現到這種藉由過去財報尋找低估標的之「價值投資模式」，在市場大多頭後期往往並不特別管用。
檢討過去投資紀錄後，發現真正能獲得超額報酬的股票，大多來自於那些高資本回報率（Return on Capital）的公司，這時的米勒就像當初的股神巴菲特一樣，發現持有獲利優異公司比單純便宜公司績效更好。
但不同於巴菲特只專注於優質品牌公司（如可口可樂、吉列），米勒在九○年代反將焦點放在當時的新興科技公司。米勒發現在科技股當中，最領先的科技公司通常能在多變的環境中生存下來，並創造優異報酬。因此便於一九九六年買入戴爾電腦和美國線上，當時所有人都擔心個人電腦市場會衰退並影響戴爾業績，有些甚至認為美國線上可能會破產。但米勒不懼謠言仍持續大膽地買入，最終在二○○○年初市場狂熱時賣出，獲利超過三十倍。
