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通膨升溫之際,通膨連結資產蘊藏機會

通膨升溫之際,通膨連結資產蘊藏機會

在PIMCO(品浩),我們預期央行在面臨價格壓力時可能會保持相當程度的耐心而選擇不採取行動,因此配置通膨連結資產將可能是不錯的選擇。縱觀週期走勢,我們發現兩項關鍵的影響因素—通膨預期及薪資漲幅,將成為通膨走勢的觀察重點,甚至改變通膨預期。

通膨持續加劇,許多市場參與者和央行開始擔憂,因為消費者物價指數(CPI)保持在高位的時間越久,通膨的風險就會越高。儘管現在已處於高位的通膨似乎已推高預期,未來預期仍符合或低於貨幣政策的目標。

 

近期,大部分央行似乎將通膨加劇歸因於全球供應鏈瓶頸及相關供應不足。理論上央行可透過提高政策利率改變上述情形,此舉往往會抑制需求並緩解供應方的部分壓力。但主要經濟體尚未達到央行制定的就業目標,且目前部分通膨壓力或可自行消退,因此主要發展經濟體的政策制定者尚未開始升息。

 

不過,在PIMCO,我們預期各國央行在面臨價格壓力時,將可能保持耐心按兵不動,投資人更需要避險,以因應未來通膨意外上升的情境。因此,建議配置通膨連結資產以抵禦風險。以下為PIMCO預測主要經濟體的通膨情境與各國央行應對措施:

 

  • 美國:我們在PIMCO的預測是整體消費者物價指數(CPI)攀升將於今年底前後及2022年第一季達到高點,並延續至2022年第三季。屆時通膨可能有所緩解,因為貨物到服務消費(service consumption)的轉換會恢復正常水準。然而,市場上對通膨的共識已經愈來愈接近實際通膨,這表示通膨預期存在上行風險。

 

  • 歐洲:供應鏈壓力已導致工業生產減速、整體消費者物價指數(CPI)爬升加速,且未來數月內波動仍可能會加劇,預期通膨將升至接近歐洲央行目標的兩倍,雖然之後可望回到正常水準,但前提是能源的影響減弱且今年發生暖冬。不過歐洲央行行長拉加德(Lagarde)最近承認,明年升息的可能性很小。

 

  • 英國:PIMCO預測英國與美國類似,鑒於供應中斷推動通膨,英國央行可能保持耐心而聞風不動。事實上,今年11月初英國央行並未升息,已讓市場感到意外。儘管PIMCO預測英國消費者物價指數(CPI)將晚於美國和歐洲達到高點,但PIMCO預期英國通膨會加速上升至英國央行目標的兩倍以上。

 

貨幣政策的搖擺因素

 

縱觀周期走勢,PIMCO發現兩項關鍵的搖擺因素,即通膨預期及薪資,且兩者之間存在關連。

 

無論是市場共識的通膨預期還是基於調查(survey-based)的通膨預期,均存在上行趨勢。儘管兩種預期普遍受到抑制,但鑒於通膨數據及通膨壓力居高不下,通膨預期的上行風險實際上已攀升。

 

同時,各主要央行對就業問題能獲得緩解抱持信心,儼然是其保持耐心不採取行動的關鍵因素。由於許多地區的就業缺口正在縮小,PIMCO認為薪資走勢、以及勞工因通膨而要求加薪的議價能力,將成為通膨走勢的觀察要點,甚至可能改變通膨預期。

 

投資啟示

 

過去幾週,PIMCO觀察到主要地區的殖利率曲線因短債拋售而持平,表明市場對升息的預期提前了。年初至今,通膨連結債券的報酬不俗,由於日漸積累的通膨率可能居高不下,因此PIMCO認為此類資產可能會持續帶來不錯的回報,並一直延續至2022年。

 

損益兩平通膨率(Break-even Inflation Rate)也值得注意,尤其是在美國及歐元區,剛好達到央行的通膨目標,但仍低於油價暴跌前,即2014年前的平均水準。英國是一個明顯的「特例」,其通膨預期較英國央行目標高一個百分點以上,在此情形下,採取主動管理、並能靈活限制價值較低領域的投資策略較能取得優勢。

 

本篇作者:
Daniel He為PIMCO資深副總裁和投資組合經理人,專注於實質報酬和抵押貸款擔保證券;Georgi Popov專注於流動性實體資產和退休投資解決方案的產品策略師,兩人皆駐於美國加州新港灘辦公室。Yi Qiao為PIMCO利率衍生工具和通膨連結產品的投資組合經理人,駐倫敦辦公室。

 

PIMCO集團已在台設立總代理品浩太平洋投顧獨立經營管理 。設置於台北市信義區忠孝東路五段68號40樓,電話為(02) 87295500,經主管機關核准之營業執照字號為 (110) 金管投顧新字第020號。

 

延伸閱讀 >> 美國10月物價指數恐添聯準會升息壓力

 

延續上面的例子,船首的部分為bow或fore ,船尾的部分則是指推進器所在位置,海事英文為aft或stern,其餘船身的部分稱為midship。確認船首及船尾之後,所謂的左舷,是指從船尾面向船首的方向看過去,左邊的位置,海事英文為port,另一邊則為右舷,海事英文為starboard,因此當船長說往starboard轉5度,船員便不會有左右不分的問題。

 

海上的”bridge”,其實是…船指揮中心

 

除了方向之外,船隻也有水平高度的專門術語,一般decks(甲板)是指船的高度位置,最底層的位置稱之為keel(一般英文翻譯成龍骨)。船的吃水深度是draft,是指水線(waterline)到船底基線之垂直距離。因此,當船長說The fore-starboard region on deck 4 is out of bounds,表示船的右前方第四層甲板是禁區,一般船員不得進入。另外,船長和其他幹部工作的地方通常稱之為bridge(艦橋),是一艘船的指揮中心。abaft指靠近船尾的地方,所以The rudder(舵)is abaft to the propellers(推進器)on most conventional ships. 此外,船上的門及窗戶通常被稱為access holes,通道則是alleyways,船殼(hull)外圍的窗戶是portholes,船上掛的旗幟則是pennant。礙於篇幅,讀者可以自行查出path、ballast、berth等字的意義。

 

海事英文最大原則:「說話加標題」

 

除了這些名詞,再介紹一些常用的海事英文片語。其中很重要的原則是在每一句話前加上一個陳述標題,例如“INTENTION”表示發話人即將採取某種行動,“WARNING”代表政府當局給予船隻的警告,“ADVICE”通常是官員給予船隻航道的指引,“REQUEST”則代表船隻需要協助,另外在對話之間如果發話的一方提出問題,最好在前面先加上“QUESTION”,而不要使用“Should I” or “May I”等常用的英文發語詞,回答一方則先加上“ANSWER”,讓對方明白這是在回答問題。當船隻遇到意外的時候,如果使用“I am in trouble” 或是“I need help”,如果天氣惡劣或收訊不良,往往會讓收聽方更加困惑,這時候正確的用語應該是“I require assistance”,同時要清楚陳述事故的原因,例如遇到結冰或是船可能有下沉的風險等。在事故發生時,政府當局需要通知船東,進一步了解船的結構,以利救援行動的展開。

 

簡單易懂的英文,讓海上作業更安全

 

遇到災難時,常用的海事英文包括Mayday-Mayday-Mayday、Pan-Pan-Pan 、以及Securite-Securite-Securite三個術語,Securite是個法國字,意指受損程度最為輕微,Mayday則最為嚴重,代表有高度機率會沉船。

 

常用的英文SOS通常也可以使用,其原意為“Save our Souls” 或“Save Our Ship”。每一個字須要重複三次,以確定訊息傳送無誤,不會被任何原因干擾。舉個實例,

 

“Ship has run aground. I require assistance.

 

Kindly provide rescue vessels to location …

 

Passenger and crew count totaling one-five-zero.”

 

僅用4個簡單英文句子,就清楚表達船隻遇到的狀況需要協助、出事地點的位置以及協助的船隻,也讓當局了解他們需要救援150位乘客。另一個實例,

 

“Possible piracy attack.

 

Location … and heading … I require immediate assistance.

 

What is ETA of backup?”

 

發話人僅用3個句子就把複雜的情況清楚表白。在這裡ETA是指預定到達的時間(estimated time of arrival),在海事英文中,通常會用格林威治標準時間(Greenwich Mean Time,GMT),在上例中可能的回答是“ANSWER. ETA zero nine hundred hours GMT.”。在下例子中,讀者可以自行練習解讀其涵意:

 

“WARNING. Proceed with caution. Iceberg ahead.”

 

“INSTRUCTION. Stay on traffic lane 1.”

 

“REQUEST. Dispatch pilot immediately.”

 

“INTENTION. Vessel to move to traffic lane 1.”

 

最後,即便你是英文通,但從傳統英文轉換到海事英文還是需要不斷練習,國際上還有海事英文的認證機構如MarTEL(the Maritime Tests of English Language),有興趣的讀者可以參考。回到正常英文,想做就去做可以用be/get on board來表達,大家千萬不要不知該從何處下手be all at sea,錯失良機miss the boat,或是陷入困境be in deep waters,只要我們努力尋找可行方案navigate through,最終成功在望或目的地就不遠了be on the horizon,祝福大家一帆風順plain sailing、旅途愉快bon voyage。(2020.9.18)

 

本文收錄於英語島English Island 2020年10月號

商業英文學得又快又準:http://bit.ly/2HSHW7p

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