聯準會官員的鷹派言論和歐洲疫情死灰重燃，引導著缺乏方向感的資產市場。
聯準會主席鮑爾等候白宮任命期間，言論進入緘默期，但是副主席克拉理達指出，如果有需要聯準會加速taper（減少購債），此言加深了市場對聯準會提早升息的憂慮，短期國債被拋售，銀行、能源等周期股面臨賣壓、科技股走高，S&P 500指數整體上大致持平。
與此同時，歐洲央行維持鴿派立場，若干國家因應疫情反彈而重設限制措施，歐洲股市下挫，歐洲債市上揚。
美國呼籲日、中、印等亞洲國家聯手釋放石油戰略儲備，布倫特和西德州石油價格雙雙重跌。
美元、歐元匯率大幅震盪 因市場對歐美通膨前景看法歧異
美元上周大幅升值，美元指數突破96，創下去年7月以來新高。上周黃金價格回檔，比特幣價格大幅下挫。
歐元匯率連日大跌，對美元匯率跌破1.13，這是去年7月以來新低，最大原因是美元升值。
美國10月通貨膨脹率飆升到6.3%，市場重燃升息預期，美元指數一舉站上96。
匯率巨幅波動的背後，是市場對大西洋兩岸通貨膨脹前景的不同看法。如果說短期CPI的話，美國和歐洲都有問題。美國10月份CPI升到6.3%，創30年新高。歐元區CPI就升到4.1%，也是13年新高。
美國薪資上漲帶動服務業漲價 歐洲沒這問題
然而，市場對中期通膨前景或長期增長前景的看法就不同了。
美國除了能源和食品價格上升之外，還有工資上升，這個帶動了整個服務業漲價。
歐洲就不存在工資上漲預期，也不存在漲工資推動服務業漲價的壓力，歐洲在過去20年GDP成長一直不如預期，市場認為這種趨勢未來會持續。
從利率掉期（interest swap）看，市場預計歐元區利率明年底最多上升10個百分點，而美國就是45個百分點。
換言之，市場多數人估計美國明年需要升息兩次，而歐洲的利率可能按兵不動。歸根到底，這是對未來恢復成長的信心問題。
聯準會「這些提法過去從未有過，聯準會語境在改變」
美國聯準會和歐洲央行近來對於通膨判斷上，也出現了微妙變化。聯準會副主席克拉理達連續兩次表態，「如果目前的通膨形勢持續下去，這意味現在政策是錯誤的」，還說「如果有需要改變對經濟前景的判斷，聯準會會加速taper」。
這些提法在過去從來沒有過，聯準會的語境在改變。歐洲央行則繼續強調通貨膨脹是過渡性的，無意改變2023年之前不升息的立場，語境上依然堅決。ECB（歐洲央行）總裁拉加德直接告訴歐洲議會，現在升息對經濟的害處多過好處。
經濟形勢和央行態度上變化，導致了歐元兌美元匯率上的調整。歐洲疫情重燃，部分國家出現局部封城也加深了歐元的弱勢。
「歐洲退休基金、長期年金，重新流入美元區了」
筆者認為，美元相對強勢、歐元相對弱勢的情況，在不遠的將來會持續下去。
匯率折射的是，資金的全球流動。美股的升勢和美債收益預期，令資金加速流向美元區，流向美元資產。
歐洲的退休基金、長期年金的資金，又重新開始流入美元區了，這個對資產價格的走勢是重要的。
東京奧運對Q3日本經濟沒啥幫助 Delta疫情衝擊就很大
上任未久的（日本首相）岸田文雄政府，揭露了78.9兆日元的新經濟刺激計畫，內容涵蓋了向家庭發錢、支援中小商家、加強疫苗研發、支持尖端半導體等。
岸田政府打算向每個有18歲以下孩子的家庭發放10萬日圓的支票，此事預先被日本媒體披露，對市場不是意外，但在美國、歐洲準備縮減疫情應對政策的時候，新政府執意推出新的直升機撒錢運動，其動機和手法多少是個意外。
日本第三季GDP成長較上一季縮減0.8%，較去年同期縮減3%，第二季則為年增1.3%。
東京奧運會對日本經濟沒什麼正面幫助，Delta疫情的衝擊就很大，日本不少地方政府宣佈進入緊急狀態，消費因此大受影響，加上晶片短缺，汽車為首幾個大產業的生產不得不放緩、甚至停頓，導致了經濟的大幅下挫。
日本債務佔GDP高達266% 這次又發錢在民間都有反對聲音
然而，日本疫情已經出現重大改善，新增感染人數、死亡人數都出現戲劇性下降，政府也在放寬海外人士入境限制，第四季經濟活動應該有明顯改善。這個時候推出這項政策，的確讓經濟學家感到困惑。
其實，去年5月政府曾經對每個家庭發放了10萬日圓現金，研究顯示70%的資金並沒有用於消費，而是進了銀行儲蓄，對經濟的刺激效果不大。
其實6月份日本政府就有意推出財政刺激措施，但是政府忙於控制疫情、召開奧運會，就把發錢的事情壓下了。
日本債務對GDP已經佔到266%，再次發放現金在日本民眾中有不少人反對。奧運會後菅政府辭職，接下來自民黨忙著黨內選舉和大選，所以拖至現在才成事，而這輪疫情看來已經大體過去了。
岸田政府標榜「新資本主義」 要與安倍的「新自由主義」區隔
岸田文雄堅持要搞財政刺激、派發支票，這和他的執政理念有關係。
岸田上台把自己理念標榜為「新資本主義」，強調分配、強調照顧中小企業、幫助社會中承受最大壓力的中產階級，有意識地和安倍晉三強調市場效率、強調股市、強調歡迎外資的做法相切割。他把安倍的理念叫成「新自由主義」，這次分發支票實質上是通過政府財政進行的社會再分配。
日本銀行（日本央行）預計明年通貨膨脹率為1%，日本沒有出現讓美國倍受煎熬的通膨問題，央行在貨幣政策上也很配合，所以岸田政府推行這項措施的難度不大，但是效果就未必理想，長遠效果可能為零。
筆者認為，日本政府應該把資金用在可以帶來長遠社會經濟效果的地方，如新基礎建設、醫療養老服務上，更應該想辦法搞活中小企業，鼓勵企業雇傭長期工。
本周總經數據 留意美國PCE、聯準會FOMC會議紀錄
本周兩個市場焦點都來自美國，第一個是10月份PCE（個人消費支出），預計月增0.4%，年增比4.1%，又是一個幾十年新高的數字。
第二個是聯準會公開市場委員會（FOMC）11月會議紀要，市場試圖一窺聯準會對升息的看法。
本周記闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識，為個人觀點，並非投資建議或勸誘。
.jpg_280x210.jpg)
