上周，兩條主線主導了風險資產市場：央行政策和公司業績。
加拿大央行取消所有資產購買計劃，在G7國家中率先揭開退出QE的帷幕。 澳洲央行也停止對國債利率的干預，市場認作是調整政策的前兆。
國債市場普遍預期美國聯準會和英國央行即將行動，短期債券受到拋售，短債利率上揚，各國收益曲線普遍出現平緩化趨勢。
同一時間，儘管個別科技企業業績不理想，但多數美企成績還是超標的，美股再創新高，並引領全球股市在10月走出今年最漂亮的月度成績。
在連升數周之後，市場擔心需求不穩，石油和天然氣期貨價格回調，多數工業金屬價格也見下降，儘管美國GDP數據令人失望，核心PCE（核心個人消費支出物價指數）卻爆出30年新高，美元指數強力走高，黃金大跌。
聯準會將減少購債，其他溫和處理
本周聯準會公開市場委員會會議，是今年最重要的貨幣政策會議，其重要性不在於宣佈taper，即減少購債額度，而是會不會暗示有更多緊縮措施在路上。
筆者的判斷是，聯準會一定宣佈減少購債計劃，不過其他方面就溫和處理，公開市場委員會的前瞻性指引不變，在升息問題上盡量不刺激市場，堅持認為通貨膨脹是過渡性的。
聯準會現在其實挺尷尬的，一方面通貨膨脹的確升得很猛，工資大漲、房價大漲，另一方面，經濟增長卻大幅下降不如預期，如果聯準會走鴿派之路，它的立場和市場判斷間就有錯位了。
雖然聯準會還沒正式啟動削減購債額度，更沒有承諾升息，但債市已經動起來了。對政策利率敏感的兩年期、三年期國債遭到拋售，兩年期國債利率最新收0.48%，而8月1日時利率只有0.14%！
收益率曲線平緩化，是典型債市訊號
最近兩個月的通膨數據顯示，美國通貨膨脹源頭在擴散和轉移，能源、食品和租金成為拉動通膨的主要動力，債市因此認為聯準會不得不提早升息，明年9月前鐵定加息，甚至有人預言3月就會有第一次升息，這就將短期債券利率強拉上去了，兩年期和30年期利率間的差距明顯縮短。
有趣的是長端利率並沒有大的漲幅，而短期利率就大幅上漲，橫跨不同年期的收益率曲線變平緩。
收益率曲線平緩化，是典型的債市訊號，資金預期貨幣當局升息，同時預期經濟走勢轉弱，幾乎每個週期都會有這種典型時刻，但是我們現在所處的時代卻不是典型的，畢竟聯準會大放水在歷史上是不常見的，能源危機是不常見的，供應鏈斷裂是不常見的，新冠疫情也是不常見的。
市場將更動盪，聯準會面臨硬仗
形勢突變，給站在直升機上撒錢的聯準會主席鮑威爾一個猝不及防，因為聯準會並沒有準備好升息，但通膨形勢之下，也許美國貨幣政策決策者在明年需要作出更大的動作，也許taper和升息兩個需要一起做，如果真是這樣，未來幾個月市場會變得更動盪，聯準會正在經歷一場硬考驗。
本周英國央行也召開政策會議，行長貝利已經放出風來，說需要對通貨膨脹「做點什麼」，相信英銀在這次會議上會啟動升息，預計是15基點，開啟幾大央行的升息風。
英銀有獨立思考的傳統，政策上也敢幹、有創意，2019年疫情觸發全球資本市場暴跌後，就是英國率先推出購債計劃的，很快被其他央行所仿效。
英國如升息，聯準會、歐洲央行壓力大
英國提早升息，一定會對美國聯準會和歐洲央行構成心理壓力，因為英國承認了通貨膨脹不完全是暫時性的，物價壓力需要利率來舒緩。
當然，英銀作法也有不少人不以為然，經濟學人雜誌就認為如果升息，那將是個錯誤決定，可能把經濟拉入困境，不過如果通膨被證實是結構性的，那就不由得央行的主觀意志了。
幾乎全世界央行都面臨通膨驟升和增長放緩的兩難局面，這也是市場動蕩的一個源頭，近周各工業國都發生短期國債利率跳漲，使收益率曲線平緩化。
另外提一句，這幾天巴西升息150基點，俄羅斯升75基點，都是遠超市場預計的，在這之前墨西哥、哥倫比亞、波蘭等國都已經開始動作，新興市場國家在這輪升息潮中，受到的傷害可能更大。
本週觀察3大重點
本周焦點有3個，第1個也是最重要的，是11月2-3日聯準會公開市場委員會會議，預計正式宣布下調購債規模，本月或下月開始執行，明年中結束，至於什麼時候升息，估計會有所提及，但未必有很清晰的時間指引。
第2個是11月4日英國央行會議，筆者預料會議6：3票通過升息，將在開發國家中率先升息，但QE規模不動。
第3個焦點是10月美國非農就業數據，預測新增就業35萬人，失業率降到4.7%，除此之外，中國PMI和美國的ISM數據也值得留意。
本周記闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識，為個人觀點，並非投資建議或勸誘
