全球市場空頭情緒逐漸增溫，華爾街也示警美股可能會出現一波大幅回檔，雖說股市裡大家期待的事不會馬上發生，但當專家已凝聚共識時，投資人也該思考下一步。
近期華爾街知名投資策略師紛紛示警，認為美股可能會出現一波大幅回檔。我常提一個觀點：專家們的共識，通常也是投資人的共識；此外，如果大多數的投資人都擔心受怕，那麼市場便會繼續走高，直到每個人都不再擔心為止。儘管如此，空頭情緒逐漸增溫的背後原因，仍值得探究。
專家看空主要是基於股價評價。兩千年網路泡沫前，美股本益比達三十五倍，而現在本益比是兩千年以來之最。其實，股價評價對判斷股市走向沒有太大用處；比方，當股價上漲、拉高本益比時，若企業現金流量增加，董事會傾向以買回庫藏股來減少在外流通股數，提高每股獲利，本益比便順勢下降。
當然，投資策略師不完全是錯的，在可見的未來，當股價開始走跌，企業將停止買回庫藏股，甚至會發行新股籌資，以償還過去借錢買庫藏股的債務。會這麼做，是因為利率將伴隨著通貨膨脹而上調，而央行也開始縮表，於是，更進一步壓縮企業獲利。
先前我對股價會持續走高的論點，是基於可用買回股票的金額，對應股市總市值，與基本面無關。當前資金尚屬充沛，美國貨幣市場基金規模仍上升，已增至四．五兆美元。許多多頭專家以此數據作為股價續漲的理由，但這正如只看本益比的分析師一樣，只盯著表面數字，而不去理解數字背後的意義。
