上週市場觀望即將到來的聯準會公開市場委員會會議，全球股市輾轉下挫，連續第二個星期回落，美國的颱風艾達破壞了墨西哥灣四分之一的原油鑽井，煉油廠產能也遭受重創，原油庫存跌到兩年來新低，美元升、黃金跌，黃金現貨價跌回今年四月中的位置。
美國零售環比增長扣除交通部分，汽車因為晶片短缺而放慢速度，零售環比增長更達到 上個月的數字和市場預期都是負增長，因為新冠疫情死灰復燃，所有人都不看好零售消費。的確，疫情在餐飲數字上有明顯反映，餐廳消費少了，超市銷售增加，大家自己在家做飯，線上購物了。
美供應鏈短缺最壞情況已過
這組零售數字的重要性在於，它顯示Delta病毒對消費有影響，但是衝擊沒有想像的大。反而，疫情期間因為無法出門積累下來的購買力，仍在持續被釋放出來。現在市場對美國經濟前景的判斷，比幾個月前差了很多，既擔心疫情，又擔心通膨，還擔心消費迅速下滑。消費溫和向上，可能是對市場最好的。我們當然還需要多觀察一段時間才能下結論，不過最近的數據點是好的。
美國八月通貨膨脹同比增加了 核心通膨，這依然是筆者認為供應鏈短缺最壞的時間可能已經過去，數據的基數效應也沒有那麼大了，消費者的報復性消費也在慢慢平復。
然而，這個通膨數字仍然很高，房地產價格也在飆升，所以聯準會需要做政治上正確的事情。筆者預計聯準會在本週的會議上，給出更明確的政策轉身訊號，今年11月開始削減購債規模，明年下半年結束這輪疫情觸發的擴表操作。必須指出，目前聯準會接下來會做的是減少購債量，不是賣出債券，是擴表速度放緩，不是縮表，所以是流動性的增加速度慢了，並不是流動性總量減少，當然市場需要留意明年下半年以後的政策動向。
中國疫下復甦兩關鍵仍待解
在中國，8月份社會零售增長只有疫情是衝擊消費的最大原因，汽車零售、汽油明顯回落，凸顯新冠疫情反覆對外出活動的衝擊，航空運輸業商務活動指數從餐飲業是另外一個遭到疫情打擊的領域，餐飲零售由正增長轉為負增長。汽車行業晶片短缺和對教育培訓的監管，也衝擊到有關的消費。
但是我們也不能把所有的問題都歸咎於疫情，不僅線下消費轉弱，線上消費也在轉弱。在筆者看來疫情復甦包括兩個部分，第一部分是產業鏈修復，也就是生產與運輸領域的停工停產，產業鏈斷裂帶來數據的大起大落，修復往往以 這個在中國已經完成，在美國也差不多完成，在歐洲正在進行中。
第二部分是資產負債表的修復，也就是關於消費者的錢包和企業的帳面修復。這個可能是回到疫情前水平的最後一點點，但是復甦難度卻較高，時間較長。
中國政府這次這次疫情應對上，走了和美歐不同的路，沒有怎麼直升機上撒支票，員工收入很多靠企業扛住的，那麼企業的現金流情況就受壓較大。同時，老百姓對未來的收入預期有改變，加上房地產市場動盪，這些都影響了消費熱情。
中國人民銀行重啟了 相信政策刺激已經在路上，不過力度溫和，以地方財政擴張為主。
本週最值得關注的是聯準會公開市場委員會會議。聯準會既面對疲弱的就業數據，又必須正視依然高企的通膨數據，還要兼顧飆升的房價和偏高的資產估值。 FOMC日本和英國央行也有例會，不過估計沒有政策變化。
本週記闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識，為個人觀點，並非投資建議或勸誘。
