中美貿易戰持續兩年多，一路從貿易壁壘、區域戰略資源話語權、智慧財產權、科技戰，再到資本市場的競爭與衝突。
2021年9月2日，中國國家主席習近平在中國國際服務貿易交易會全球服務貿易峰會上說道，「我們將繼續支援中小企業創新發展，深化新三板改革，設立北京證券交易所，打造服務創新型中小企業主陣地。」
此一信息對中國資本市場投下震撼彈，市場無不提起關注。我們嘗試從中國外部與內部資本市場發展的觀點，來分析這一個政策的意涵及其傳遞的訊息。
首先，我們來看美國股票市場過去一年半的發展。美國的股票總市值在今年第三季首次突破50兆美元，佔世界整體比例超過40%，創下近20年以來最高水平，也就是說，全世界每100元的股票市值，其中40元是在美國市場。
美國的高科技股及生技股近一年明顯上漲，造成美中兩地股市產生巨大的差距，因此，美國股市持續且強勢的保持世界第一。
代表美國股市精選的道瓊指數在8月中達到35262的歷史最高點，那斯達克指數在9月3日來到15363的歷史最高點。今年是美國IPO（首次公開發行）市場自2000年網路泡沫以來最繁忙的一年，華爾街預計秋季發行量將保持活躍。
很難想像但卻是事實，GAFA（包括母公司Alphabet的谷歌、蘋果、臉書、亞馬遜）在8月27日，四家公司合計市值居然超越了日本股市整體的總市值！
中概股從美國退市 給香港帶來機遇
過去這一年半，各國資本市場發生了巨大改變，美國股市隨著強勁的IPO市場創下歷史新高，尤其是獨角獸的IPO渠道迅速增長，許多期待已久的新創公司最終採取SPAC（特殊目的收購公司）上市，前進公開市場募資。
今年夏天美股IPO進入高度成長狀態，但秋季稍微下降，截至9月1日，共有115件美國IPO公開備案。根據歷史趨勢來看，假設美國股市保持穩定，到年底大約有90到110件IPO公司完成300億美元左右的集資。
整體而言，中概股退市對於美股市場影響不大，對香港則是帶來豐厚的二次上市機遇，但對中國廣大的SME（中小企業）新創企業融資，卻是必須思考如何進行再次調控與改革升級的時候了！這或許是為什麼中國宣布設立北京證券交易所的原因之一。
接著，我們來看，目前兩個中國國家級證券交易所（上交所與深交所）與北京新三版的情況。
首先是上交所，其主板上市公司近期完成發布的半年報訊息顯示，截至8月31日，上交所1644家主板上市公司全部完成半年報發布，以下是一些主要重點：
「2021年上半年，上交所主板公司營業收入總額達21.96兆元人民幣（以下幣別同），同比增長23.94%，大約90%的公司實現了盈利；2021年上半年，上交所主板上市實體類公司的營業收入總額為17.01兆元，同比增長30.27%，其中民生相關和資源行業利潤穩定增長。2021年上半年，上交所主板上市企業共投入研發資金2424.78億元，同比增長39.17%。」
至於中國版那斯達克—科創板（STAR）公司2021年半年報披露後，其重點如下：
「截至2021年8月31日，331家科創板公司均已披露了其主要經營業績的信息。2021年上半年，科創板公司實現總收入3040.50億元和歸屬於母公司淨利潤433.19億元，同比分別增長55.14%和105.24%。生物醫藥行業持續推進創新研發，總體收入增長90%；新能源行業收入和歸屬於母公司淨利潤增幅分別達到76%和157%；新一代信息技術、節能環保、新材料和高端裝備製造業歸屬於母公司淨利潤增長107%、53%、48%和44%。」（以上數據來自SSE Newsletter ,August 31, 2021）。
北京證券交易所 中國資本市場最新一塊拼圖
科創板仍然表現優異，但是主板市值明顯下行！接著，我們觀察深交所近期的綜合數據（如下圖表），顯示整體市值縮小中。
▲數據來源：SZSE FB
至於與北京證券交易所最為接近的就是「新三板」，也就是「全國中小企業股份轉讓系統」。
北京新三板成立於2012年，2014-2015年期間掛牌企業數量快速擴大，新三板基金如雨後春筍的發行，近年新三板持續改革優化，以下是新三板市場概況年度統計數據。從下面的掛牌數據顯示，這是一個服務於SME股權（機構投資人與個人投資人）買賣的公開交易市場。
▲資料來源：全國中小企業股份轉讓系統（http://www.neeq.com.cn/）
未來的北京證券交易所或許將與新三板結合，整併後推出一個功能完整的全新證券交易所，通過交易、上市制度創新和市場化選擇，真正成為一個完整的交易所平台，進一步服務於更多優秀的SME企業。
如此一來，這些SME企業就可以不用轉板到滬深交易所，降低上市成本，加速上市效率。我們觀察，北京證券交易所的成立，將是完善中國資本市場的最新一塊拼圖。
廣大的SME企業迫切需要一個與國際標準接軌的證券交易所，或許才能加速推進產業的轉型升級，擴大中國資本市場在全球的實力，這可能就是成立北京證券交易所真正的意涵。
