另外一支較少被ETF基金追蹤，以在美國上市的50大中概股編製的「標普美國中概股五○指數」，因為不含台積電，較能反映中概股慘狀，這支指數今年2月16日的高峰為6541.56點，7月底的收盤為3848.32點，跌幅41％。
根據《彭博》資訊統計，北京的「改革」政策，造成在美國與香港上市的中概股重大損失，短短五個月內市值減損7690億美元（約新台幣21.5兆元）。這是什麼概念？台灣股市在7月30日收盤後，所有上市公司總市值是新台幣52.9兆元，北京政府「改革政策」的毀滅性殺傷力，猶如一把火就把四成的台灣上市公司燒到破產倒閉。
令人不解的是，股價的損失，還有許多外國股東一同承擔，但是全面整頓政策造成中國國內就業損失，以及整個產業鏈崩潰，傷害的全都是自己的人民。
例如，被禁止資本運作、必須轉為「非營利組織」的補教業上市公司，股價全面暴跌超過9成，面臨全面破產的毀滅性災難，受災最重的龍頭「新東方」，全中國有117所學校、1518家學習中心，雇用約4萬6千名教師；另一家「好未來」則覆蓋全國331個城市，全職員工有4萬5千名，都是極龐大的事業體。
政府整頓補習業者固然有高度理想性，但是一棒把所有補習業者打為黑五類，整個圍繞在補習業的生態鏈瞬間斷裂，教師失業、補習班的房產空置、周圍商家與供應商的損失猶如海嘯，對學生與家長的生活更造成極大的衝擊。
倒大楣的不只這些中國企業家，還有過去20年最看好中國，捧著真金白銀進大陸投資，創造出一個又一個世界第一新興互聯網企業的外資。如果以損失金額計算，這些外國創投基金，絕對是這波整肅的最大苦主。
「投資」瞬間變「捐獻」
孫正義、淡馬錫基金倒大楣
去年新冠疫情爆發，網路線上教學需求暴增，外資看好飛速發展的中國網路教育平台，光是去年就投入高達81億美元（約新台幣2300億元），該領域最大的是阿里巴巴和百度投資的中國在線教育公司「作業幫」，以及騰訊投資的「猿輔導」，參加投資的有孫正義的軟銀願景基金、新加坡政府GIC基金、淡馬錫基金、老虎基金、紅杉資本，當然還有阿里巴巴、騰訊自己的基金等。
如今，這些創投「投資」的資金，短短幾個月突然被迫變成「捐獻」，政府一紙「不准營利、不得股票上市」令下，瞬間斷送創投資金的出路。根據Refinitiv統計，創投基金累計投入中國網路教育平台金額高達155億美元（依據每年不同匯率換算，約新台幣4800億元）。路透在7月27日的報導引述一位上海私募基金主管說，「私募基金投資人現在求訴無門。」「我們只能等死。」
面對激進的中概股整肅，20多年來一路看好中國、堪稱中國經濟頭號粉絲的前摩根士丹利亞洲區主席羅奇（Stephen Roach）也棄械投降，他在7月23日CNBC專訪中，為北京的整頓政策表達高度不安，他說：「談到中國，我是一個先天的樂觀主義者。」「但我發現中國政府正在針對驅動經濟的民營企業家打壓，而且是鎖定核心商業模式，這令人不安。」
前摩根士丹利亞洲區主席羅奇， 25 年打死不退，一路看好中國經濟，如今卻發文狠批北京政府的整頓政策。（圖／達志）
外資信心大危機
中國經濟鐵粉、女股神認栽
羅奇又在7月27日寫了一篇長文，刊登在著名的評論網站《評論彙編》（Project Syndicate），這一篇更為直接，說他過去25年對於中國經濟發展，「是打死不退的樂觀主義者，現在卻陷入深刻懷疑。」「中國政府鎖定科技龍頭往死裡打。」（The Chinese government has taken dead aim at its dynamic technology sector）「這場國家意圖掌控企業狼性的戰爭，會使人民與企業失去信心。」最終「危及2049年全面建成社會主義現代化強國」的國家目標。
對中國失望的不只羅奇，女股神伍德（Catherine Wood）的旗艦基金方舟創新（ARKK），管理高達224億美元（約新台幣6千3百億元）資產，原本持有8％、約18億美元的中概股，到7月底賣到剩下0％，方舟其他基金，例如次世代基金、自動化基金、金融科技基金也大賣中概股。
伍德一向勇於重押具有未來性的公司，即使股價如特斯拉那樣劇烈震盪，方舟基金仍緊抱不放，因此賣光中概股的動作，特別引人注目。
「賣出中概股」是全球投資基金7月的共識，而且賣壓從阿里巴巴、騰訊、新東方這些慘遭政策修理的公司向外蔓延，7月26日當天，外資賣超上海與深圳股票高達新台幣600億元，透過滬港通、深港通的管道出境；與互聯網、補教業無關的香港國企股指數，在2月中旬的高點是12268點，到7月底收盤9233點，跌幅也深達25％。
中概股的賣壓，是全球的投資機構最困擾的問題，在全面整頓政策發生之前，「要不要中國」原本就是極為燒腦的挑戰，中國作為全球第2大經濟體，又有一個市值龐大的股票市場，政府逐漸開放外資參與投資，從各種投資學的條件來看，忽視中國股市，對投資機構、基金經理人都是風險極高的賭注。
但是實證的結果，過去10年中國股市每年都跑輸美國，累積10年下來，單買美國標準普爾五百指數，會有280％的報酬率，買日本賺2倍，買德國賺1.8倍，而投資台灣平均可賺1.3倍，投資近年被造船、鋼鐵等拖累的韓國股市也有67％的報酬。
唯獨中國股市敬陪末座，上證指數累計10年漲幅只有32％，投資陸股報酬率極低，從2010年元月上證指數3千點開始，到2020年元月，整整10年之後上證指數仍然在3千點，10年間最高只有2015年的4561點，即使是最厲害的投資人也只有5成獲利。
雖說北京並不真的在意海外中概股重挫問題，但外資信心動搖的跡象畢竟不是好事，因此7月28日，在中國證券監理委員會排名第3、主管外資的副主席方星海，找了高盛、瑞銀等跨國投資銀行高管舉行視訊會議，證監會主席易會滿也出席，方星海特別強調，整頓政策「只是針對補教業」，中國無意和全球市場脫鉤，特別是無意與美國脫鉤。
方星海是習近平政府金融部門的「頭號大海龜」，他在史丹佛大學攻讀經濟博士的老師，是諾貝爾經濟學獎得主，還做過美國總統經濟顧問主席的史蒂格里茲（Joseph Stiglitz）。他是不是能夠穩住搖搖欲墜的外資信心，還需要時間來驗證。
「女股神」伍德（圖下）對中國失去信心，掌管的旗艦方舟創新基金已經清空所有中概股。（圖／自CFA Institute官網）
中概股爹不疼、娘不愛
淪為中美政府夾殺的黑名單
不過，不只所有投資人都在動態調整部位，美國中概股的主管機關、美國證券交易委員會（SEC）也動作頻頻，在方星海找外資開會之前，SEC委員Allison Lee（相當於證監會副主席）面對中概股劇烈下挫，要求所有中概股「必須向投資人揭露，關於中國政府干預上市公司商業運作的風險」。同時，SEC也宣布正在針對中概股制定新的指引，在此之前，將會暫停中國公司新股上市、增資的申請。
方星海找外資開會之後，SEC主席詹斯勒（Gary Gensler）發表「關於近日與中國事件相關的投資人保護聲明」（Statement on Investor Protection Related to Recent Developments in China），對美國上市的中概股從申請上市、資訊公告、到風險揭露提出一系列的加強措施，並且重申依據《外國企業問責法》，中國營運的上市公司如果無法接受美國「公開公司會計監督委員會」（PCAOB）的查帳，將會面臨被強迫下市的懲罰。
美國中概股爹不疼、娘不愛的辛苦處境已經不是新聞，問題是，2021年中概股重挫，卻讓所有外資看到北京政府抓著自己小孩猛打的狠狀，遵守中國法令的外資則遭到重大損失、求訴無門。股票跌深都會反彈，但是除非中國政府收斂任意修理外資的習慣，否則包括香港在內的中概股，距離末日愈來愈近了。
（本文作者為紐約大學金融碩士，曾任金控公司副總經理）
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