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解讀資本市場未來走勢 ——通膨升溫:主流由成長轉向價值公司

解讀資本市場未來走勢 ——通膨升溫:主流由成長轉向價值公司

呂宗耀

國際總經

1267期

2021-03-31 16:04

由歷史觀之,增稅將壓縮成長股評價。未來美國若朝向加稅與擴大財政刺激,其引發的高稅率與高通膨將可能使資本市場板塊產生變化,投資人須謹慎。

美國十年期公債殖利率今年三月十八日首度突破一.七%,回到疫情大爆發前的水準,統計二○二一年以來,美債殖利率自○.九二%上升至一.六七%,將近翻倍的增幅,引出通膨疑慮,催化成長股崩跌。以大型科技股為主的那斯達克一○○指數自今年二月高點最多下跌十一%。無獨有偶,中國科創指數和香港恆生科技指數亦分自高點下跌十七%和十二%。

 

拜登新政府上任至今兩個月,於三月十二日簽署通過一.九兆美元最新的財政刺激方案,並且定調未來將力促通過更進一步的三兆美元經濟發展計畫,推動基礎建設,此計畫的核心還包括一九九○年以來最大的增稅案。展望未來全球經濟,新冠疫苗普及後將使全球解封,以及拜登新政府對刺激和增稅的態度,會是影響資本市場板塊變動最重要的兩項因素。

 

本文由工作夥伴江若寧(一九九○年~,台北大學經濟學系)、張中宜(一九八五年~,政治大學財務管理所)、黃奕穎(一九八七年~,中正大學會計與資訊科技所)、邱政緯(一九八八年~,台灣大學化學工程所)共同撰述,我們試著回顧過去通膨和加稅的影響,並解析近一個月全球資本市場的變化,以期對未來有所啟發。

 

一,通膨增溫期,將使主流由成長股轉向價值公司。

 

回顧過去兩次通膨上升循環,皆巧妙伴隨成長股風潮結束。一九六三至六八年,被稱作「沸騰歲月」(Go-Go Years),市場上成長股極為風行,其中最有名的當屬「曼哈頓基金」,其於一九六六年首度募集時總金額超標十倍,共募到創紀錄的二.四七億美元,叱吒華爾街。當時前五大追求成長型基金平均報酬率達三四四%,遠勝同期標普五○○指數報酬率九九%,而此五家基金平均管理資產從一九六三年的兩億美元,五年內就已膨脹十六倍至三十四億美元。

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