疫情漸退燒，金融學家下一個擔心的，是聯準會瘋狂印鈔後的通膨效應將至，
適度的「好通膨」可創造經濟榮景，但若是「壞通膨」，可就真的是一場大災難了。
新冠疫情逐漸降溫，金融市場開始擔心通膨可能再現，一九八○年代以來，還真的沒出現過惡性通膨。雖然有很多理由該擔心，還有隨之而來的利率走升，不過我認為言重了。
通膨概分溫和通膨與惡性通膨。大多數經濟決策者都在尋求創造適度的通膨環境，一般將二％至五％的物價上漲區間稱為「好通膨」，人們會在上漲前購買刺激消費，有助提高企業獲利。製造業在採購原物料、製造到銷售過程，可享受存貨漲價利益。
惡性通膨就不得了。如果通膨率在五％以上，甚至一○％或十五％，固定工資家庭會變窮；其次，通膨會因預期心理而竄升，以致更難遏止。上回美國陷入惡性通膨時，時任聯準會主席伏克爾（Paul Volcker）下重手，將利率拉至二○％才擊退通膨怪獸。
通膨的蛛絲馬跡已在眼前，但人們對它仍有誤解。過去一年，石油、銅、木材與鎳等價格大幅上漲，主要是庫存下滑所致，因去年需求預期大幅減少，製造商紛紛縮減產能。沒料到在疫情影響下，美國家庭搬離都會區，往郊區移動，於是帶動一小波房市榮景。空運量能縮減，則是半導體供應短絀的重要原因之一，隨著供應鏈重建，一切都將回歸正常化。
聯準會大印鈔票，總該是災難前兆吧？美國貨幣供給成長遠超過正常的五％至一○％，逼近三○％，聯準會非常清楚印鈔造成的風險，一旦經濟重回成長軌道，聯準會便打算把資金吸收回去。此外，貨幣流通速度下滑，與貨幣供給增加的速度相當，這表示受封城影響，限制了實體經濟吸收資金的能力。一旦貨幣流通速度恢復，聯準會肯定會同步收縮激勵措施。
