拜登上台　寬鬆貨幣政策將轉向？這2個數字沒有回升前　投資人亂猜高點放空恐受傷

經過耶誕節、元旦等連續節日，美國單日確診最高點出現在元月8日的29.22萬人，但自元月16日起，已連續第4天下降，至19日單日確診人數下降至14.4萬人。吾等寧可相信疫苗的接種已慢慢對疫情擴散產生抑制效果，但仍待更長的時間驗證。

縱使全球疫情仍相當嚴峻，但仍無礙美國股市於2021年元月續創新高。元月初至19日止，道瓊指數續漲1.06%、S&P500上漲1.14%、那斯達克上漲2.4%、費城半導體指數大漲10.65%。

台股受台積電ADR於費城半導體指數中漲勢猛烈、屢創新高激勵，2021年元月至20日止，再現驚人漲勢、漲幅達22.08%，在台積電股價屢創新高帶領台股一舉突破並站穩一萬五千點整數關卡，最高達16,041點。

半導體產業不僅為美股獨領風騷的類股，台積電元月漲幅更貢獻台股上漲的九成以上比例，讓部分人士對台股後市不免忐忑，甚至警告台股恐有崩盤之虞。

筆者也深信台股終將有再次崩盤的一天，但是否為近期恐有待商榷。台積電元月漲幅貢獻台股上漲點數超過九成，亦即其他大部分個股跨過新年後，其實幾乎未漲，除非台積電崩盤，否則要如何讓台股崩盤？

筆者無意爭論股市是否會崩盤，股市不會因部分人看多就一定會大漲，更不會因部分人看空就會崩盤。但客觀的事實是，美股目前四大指數的年線均維持穩定上揚，亦即目前為多頭循環並無疑義，台股年線更自2020年5月起即呈現穩定上揚的多頭趨勢。尊重市場趨勢，順勢而為，應是理性投資者應有的認知。

擴張性財政、寬鬆貨幣政策　美股屢創新高的原因

2020年受武漢肺炎衝擊，全球主要經濟體經濟鮮少能維持成長。中國宣稱2020年全年經濟成長率仍維持2.3%成長，但孰知中國官方對經濟數據慣於粉飾的專業人士，恐怕相信的並不多。中國官方數據2019年經濟成長率6.1%，從6.1%下降至2.3%，勉強維持正成長，替中共政權保留一點顏面。

美國單季經濟成長年率經第一季萎縮5.0%、第二季重挫31.4%後，第三季經濟成長年率高達33.1%，第三季反彈相當明顯。

以年增率計算，第一季GDP年增0.44%，第二季年減9.03%，第三季年減2.91%，累計2020年前三季GDP年減3.84%，總體經濟情勢已確定走過第二季的谷底期，但仍未回到穩定擴張狀態。預期在第四季就業市場再現停滯、內需消費市場降溫之下，美國第四季經濟成長將不會有太好的數據。

由上述分析可知，美股屢創新高並非以亮麗的總體數據為靠山，主要受益於川普政府推出的高額擴張性財政政策，加上自2020年第二季起由聯準會(FED)祭出的無限量的貨幣寬鬆政策。

受美國聯準會無限量貨幣寬鬆政策影響，美元指數自2020年3月的103.96跌落至2021年元月最低的89.165，台幣匯率則自30.485元，快速升值至元月最低(匯價最高)的27.938元，外部資金湧入台灣，加上台灣2020年經濟成長率逆勢成長2.54％，預測2021年經濟成長率進一步上升至3.83％，台股上漲除受惠充沛資金外，實質經濟基本面優異表現，亦為台股多頭的強力後盾。

圖一、美元指數周K線圖

圖二、台幣匯率周K線圖

美國總統大選結果經元月上旬國會最後認證而塵埃落定，在民主黨取得參眾兩院的多數黨地位之後，拜登政府已成為完全執政狀態，市場對美國長期經濟景氣展望轉為樂觀。反應在長年期公債殖利率由2020年底的0.93%，至元月11日上升1.15%，19日回落至1.11%，相較三個月前的0.81%明顯上揚，顯見市場對總體經濟長期展望並不悲觀。

部分美股空頭者竟認為美國10年期公債上升至1.0%以上，恐怕將是聯準會貨幣政策轉向的前兆，美股泡沫恐將因而被戳破。是否真是如此，筆者提供幾項觀察重點，供大家思考是否已達聯準會將極度貨幣寬鬆政策轉向的客觀條件。

CPI、CRB指數仍低迷　寬鬆貨幣政策轉向條件不存在

美國12月消費者物價指數年增率1.3%，已連續第10個月低於聯準會設定的下限目標2.0%，顯示武漢肺炎對美國消費在第二季造成重擊，下半年雖持續回溫，但從第四季整體消費動能並未持續增強，第四季景氣擴張趨緩的可能性提高。

圖三、美國消費者物價指數(CPI)年增率

去除能源、食物類的12月核心消費者物價指數年增率自11月的1.7%下降至1.6%，連續第9個月低於聯準會設定的下限目標2.0%，顯示美國聯準會由極度貨幣寬鬆政策轉向收縮銀根的客觀條件仍不存在。

圖四、美國核心消費者物價指數(Core CPI)年增率

從上游大宗商品及能源等物價指標觀察，CRB(Commodity Research Bureau Futures Price Index)美國商品研究局商品期貨價格指數，雖已自2020年4月低點106.29點，反彈回升至2021年11月19日的174.85點，回到武漢肺炎爆發前水準，顯示全球生產活動漸漸恢復，帶動上游原物需求回升。

但從長期CRB指數走勢觀察，目前位置仍處於長期低點，離2008年7月的473.97點，更有遙遠的距離。在普遍性的原物料、大宗商品物價仍處於長期低檔之下，聯準會並不必急於改變目前的寬鬆貨幣政策。

圖五、CRB指數月K線圖

歐巴馬時代美國前聯準會主席、準財長葉倫元月19日出席參議院任命聽證會，呼籲參議院「大膽行動」提高抗疫紓困支出，因利息負擔極低，提振美國經濟成長的好處大於政府債務增加的風險，雖強調不追求弱勢美元，但匯率交由市場自由決定。此顯示，美國新任財政部長上任初期，將以嘴上強勢美元、實際行動繼續執行弱勢美元的政策。

綜合上面分析，美國聯準會貨幣政策並不會因拜登政府而有任何改變，仍為支撐美、台股市的重要柴火。疫情肆虐改變經濟生活型態，亦激盪並創造新的經濟需求模式、新興科技及遠距商機、新型消費性電子產品，帶動並刺激對我國產業鏈的需求，有利台股強勢類股巨量換手後續攻。指數漲多創高後風險值雖不低，但逆勢與市場趨勢對作，為不智的投資行為。（作者為鉅豐財經執行長）