一位曾是美國財政部的經濟學家，另一位則是超級專業的神祕部落客，大概是從二○一六年開始，這兩位「大咖」一路鑽研我們的新台幣匯率。麻煩的是，前者賽瑟（Brad Setser）很可能進入美國財政部負責匯率報告；後者stwill1自稱「Steven」，則是一抓到台灣央行小辮子，就把資料送給美國政府。
更麻煩的是，兩位老外對新台幣匯率的研究深度，連台灣的金融學者都大感驚訝。
二○年十二月，在美國公布的匯率報告中，儘管對台灣央行干預匯率的批判不斷，但也不忘給了一段讚許：「台灣採取了令人肯定的一步……，歡迎台灣在外匯操作與存底的管理上，有更加透明化的努力。」之所以補上這一句，就是因為央行在去年三月，回應了賽瑟與Steven在一九年底合寫的論文報告，及他們兩位對央行的共同「指教」。
當時，他們用三十四頁的大篇幅，論證央行透過與國內壽險業大量換匯交易（SWAP），達到「隱藏干預匯率手筆」的效果；而央行則「從善如流」，自去年三月起，在官網主動揭露與國內金融機構的每月換匯交易金額。
共同發布報告探究原因
從壽險業對外債權往下抽絲剝繭
如果細看這份報告，除了看懂他們聯手抓到的台灣央行疑點之外，更恐怖的發現，是這兩人衝著台灣央行「上窮碧落下黃泉」的找碴狠勁！
在這一篇題為《台灣央行的影子干預？》報告前段，兩人先分析了二○○九年到一八年的台灣經常帳、金融帳（也就是海外淨債權）等基本資料，分析出十年新增六三○○億美元金融帳的結構：除了有一九○○億美元反映在外匯存底外，剩下的四四○○億美元，多半是在台灣壽險業者的「對外債權」上。
於是，他們開始深入研究台灣的壽險產業，報告中甚至附上圖表，拆解國泰、富邦、新光、中壽、三商美邦等業者持有各區域債券的資產占比。總之，深度挖掘資料之後，發現台灣壽險業者在十年間的資產暴增了三倍，「其中有七五％是國外債權，當中的九成是美元計價債券，其中八成是公司債。」解剖之細，超過多數的壽險產業報告。
龐大的海外債券需要匯率避險，兩人估算，壽險業新增四四○○億美元的海外債券，約有二四○○億美元是透過換匯或遠期交易進行避險。然而，壽險業要為外幣債權建立匯率避險部位，就須找到有意「為台幣資產建立匯率避險部位」的另一方，誰有這麼大的避險「供給」能力？兩人續挖資料。
於是，他們先找上國際清算銀行，看海外機構對國內銀行的債權狀況，但發現海外機構對台灣的「債權」近九成是美元計價，不太可能作為台灣壽險業者的避險交易方。兩人再看台灣的銀行業者，發現確實為壽險業承擔了部分避險供給者的角色，但交易金額約六○○億美元，僅能滿足四分之一的需求。
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