疫後如何挑台人最愛的高收益債基金，專家為何說「美元」是關鍵字？

零利率時代，各類型債券所帶來的收益不斷下滑，甚至出現大量的負利率債券。以美國10年期公債為例，縱使近幾個月隨著避險需求下滑，價格有些許下跌，但截至12月11日，殖利率仍不到1％。不僅如此，高評級的企業債價格也讓人望之卻步。綜觀市場，目前能帶給投資人較為滿意報酬的，只剩下較高風險的高收債及新興市場債券。

根據統計，截至11月底的各類高收益債券當中，全球高收債最低殖利率約為4.91％，新興市場美元高收債的最低殖利率更是達到7.41％。即便是歐洲高收債，最低殖利率也有3.5％，遠勝於美國投資等級債的1.8％。在此之下，無論你對高收債是喜是厭，只要你仍想透過債券投資尋找收益，就不能不面對高收債的投資機會了。

寬鬆貨幣、違約率下降

高收債2大關鍵利多

雖然目前高收債價格，相較於疫情前也不算便宜，但在全球央行低利降息的助攻下，明年高收債估計仍能為投資人帶來一定的收益。摩根環球高收益債券基金產品經理陳若梅指出，除了央行的寬鬆貨幣政策以外，明年高收債還有一個關鍵性的利多，就是違約率的下降。「最壞的時間已經過去，隨著景氣復甦，明年美國高收債違約率預計將從6.5％，下滑至3.5％。」

因此，雖然明年高收債難以再現如今年3月以來，所有風險性資產的兇猛漲幅，但價格還是有些許上漲空間。陳若梅分析：「明年美國高收債的年化收益，約穩定在5％至5.5％。若再加上信用利差收斂的資本利得，總報酬將達到7％至7.5％。」

不過，畢竟疫苗仍存在極大不確定性，連帶使全球經濟復甦的腳步，可能無法如眾人所期待的快速。高收債走勢與景氣息息相關，在總經基本面恢復前，仍有一些隱憂，這也讓高收債投資人在挑選投資標的時，需要更加謹慎。陳若梅就建議：「在經濟未完全復甦前，應選擇持有較多『防禦性產業』債券的相關基金，例如醫療及通訊，並避開較高風險的能源或原物料產業。而基金持債的整體評級也盡量選擇B級以上，較為安全。」

除此之外，投資組合的分散性和匯率風險，也是非常重要的一環。與其承擔新興市場匯率波動帶來的不安，選擇美元計價的債券會是比較穩定的投資。而個別投資標的比率也不宜太高，將投資組合分散，降低風險。陳若梅強調：「此時投資策略應以『不違約』作為資產配置前提，而非追尋帶有極高風險的資本利得。」

疫情殺傷力、通膨帶動利率

新興市場債小心變數多

高收債基金之外，新興市場債基金也可能受惠於全球景氣復甦，而美國新政府也會是新興國家恢復活力的助力。陳若梅解釋：「拜登政府支持國際貿易，且對中政策預計將緩和。中國作為拉動新興國家經濟的火車頭，一旦中美關係破冰，新興國家也能在繁忙的國際貿易中受惠。」此外，相較於已開發國家，新興市場央行在貨幣政策上，也有更大的空間可以進一步降息。

相對於高評級債券的價格水位，目前整體新興市場債券的評價堪稱合理，價格約落在長期平均值左右，不過，由於新興國家體質較為脆弱，在挑選投資標的時，也必須審慎選擇。陳若梅表示：「現階段新興債應以美元主權債為主，避開高違約風險的國家，例如近年常因違約登上新聞版面的阿根廷、黎巴嫩或斯里蘭卡。」

除此之外，由於全球經濟復甦緩慢，疫情嚴重或基本面脆弱的國家，也會帶有較高風險。也因此，如仰賴觀光與原物料出口的巴西，就已被不少新興債基金經理人列入相對危險的名單。另一方面，亞洲雖在這次的疫情控管上表現優異，經濟受創程度較輕，但也因此，如今亞洲新興國家債券殖利率普遍已大幅下滑，投資人在選擇時仍須衡量收益率是否符合需求。

為了兼顧風險控制與收益，陳若梅認為如墨西哥等國家，會是比較好的選擇。「這類型的國家，經濟與美國連動性高，當美國景氣復甦時，會首先帶動周邊國家的成長。」不過，亦有專家提醒，疫情對於新興國家仍是一大殺傷，未來投資人應持續謹慎關注各國疫情發展；同時，通膨會帶動利率回升，對於新興市場債也是利空因素。

在零利率當道的今日，雖然高收債所帶來的收益誘人，但疫情尚未結束，距離經濟全面復甦，也還有很長的一段路要走。在基本面恢復前，高收債畢竟與景氣連動性高，波動較大且有一定的違約風險。投資人在選擇高收債的投資標的時，應審慎以待，並妥善平衡收益與風險，以獲得合理報酬為優先。